營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境 維護流動(dòng)性合理穩定

今年以來(lái)，受經(jīng)濟穩中向好、信貸需求旺盛等多重因素影響，資金市場(chǎng)利率上行，金融機構貸款利率穩中略升，企業(yè)融資成本有所上漲。在此背景下，如何為實(shí)體經(jīng)濟營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境備受關(guān)注。

加大力度支持薄弱環(huán)節

“‘五一’假期之后，市場(chǎng)流動(dòng)性整體壓力不大。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，同時(shí)與銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性關(guān)系密切的同業(yè)存單發(fā)行利率也走勢平穩。

5月份以來(lái)，流動(dòng)性改善與4月下旬的定向降準有關(guān)。4月25日起，中國人民銀行下調了大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。央行有關(guān)負責人表示，通過(guò)降準置換中期借貸便利是為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過(guò)適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩定性，優(yōu)化流動(dòng)性結構，同時(shí)適當釋放增量資金。降準后，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面有所緩解，釋放的4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來(lái)源。

四部門(mén)近期下發(fā)的《關(guān)于做好2018年降成本重點(diǎn)工作的通知》強調，發(fā)展普惠金融支持小微企業(yè)發(fā)展。落實(shí)好對普惠金融領(lǐng)域貸款達到一定標準的金融機構的定向降準政策，持續推進(jìn)中小微企業(yè)信用體系建設，積極運用信貸政策支持再貸款、再貼現等工具，引導金融機構加大對小微企業(yè)的支持力度。

今年以來(lái)，金融對實(shí)體經(jīng)濟中的“三農”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節支持力度不減。數據顯示，3月末，本外幣涉農貸款余額為31.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.9%，一季度增加1.1萬(wàn)億元，占各項貸款的22.3%,比上年全年水平高2個(gè)百分點(diǎn);同期,小微企業(yè)人民幣貸款余額25.07萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.3%，比同期各項貸款和企業(yè)貸款增速分別高1.5和2.4個(gè)百分點(diǎn)。3月末，具有普惠性質(zhì)的小微企業(yè)貸款，包括單戶(hù)授信小于500萬(wàn)元的小微企業(yè)貸款、小微企業(yè)主和個(gè)體工商戶(hù)經(jīng)營(yíng)性貸款余額7.01萬(wàn)億元，同比增長(cháng)12%，增速比上年末高2.2個(gè)百分點(diǎn)。

維護流動(dòng)性合理穩定

當前，實(shí)體經(jīng)濟融資難、融資貴現象依然存在。從央行公布的數據來(lái)看，企業(yè)融資成本的確有所上升。3月份，非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權平均利率為5.96%，比上年12月份上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，執行上浮利率的貸款占比略有上升，執行基準、下浮利率的貸款占比略有下降。

在利率市場(chǎng)化的背景下，銀行存款增速大幅放緩、資金成本上升，加上影子銀行業(yè)務(wù)迅速萎縮，社會(huì )融資規模增量在一季度明顯低于預期。今年一季度，社會(huì )融資規模增量為5.58萬(wàn)億元，比上年同期大幅減少1.33萬(wàn)億元。今年3月末，廣義貨幣(M2)增速為8.2%，M1增速為7.1%，信貸增速為12.8%。

當前，為實(shí)體經(jīng)濟營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，需要繼續保持貨幣政策的穩健中性，管住貨幣供給總閘門(mén)，綜合運用價(jià)、量工具和宏觀(guān)審慎政策加強預調微調，保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，把握好穩增長(cháng)、調結構、防風(fēng)險之間的平衡。日前發(fā)布的《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》中強調，一方面要掌控好流動(dòng)性尺度，助力去杠桿和防范化解金融風(fēng)險;另一方面要綜合考慮宏觀(guān)經(jīng)濟運行變化，加強政策協(xié)調，靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節奏，維護流動(dòng)性合理穩定。

今年以來(lái)，中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等貨幣政策工具的運用，增強了流動(dòng)性管理的靈活性和有效性，維護了流動(dòng)性的合理穩定。同時(shí)，臨時(shí)準備金動(dòng)用安排(CRA)、定向降準等也被靈活運用，滿(mǎn)足了季節性資金需求，使得流動(dòng)性保持合理穩定，為金融支持實(shí)體經(jīng)濟創(chuàng )造了良好的環(huán)境。

在貨幣政策工具靈活使用的背景下，4月以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性總體穩定，市場(chǎng)利率有所下行，有利于降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。4月新增人民幣貸款1.18萬(wàn)億元，同比多增797億元，遠高于過(guò)去5年同期均值。另外，備受關(guān)注的M2同比增長(cháng)8.3%，增速較上月末小幅回升。作為金融對實(shí)體經(jīng)濟資金支持的總量指標，4月份社會(huì )融資規模增量為1.56萬(wàn)億元，顯示出對實(shí)體經(jīng)濟支持力度不減。

穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

近年來(lái)，利率市場(chǎng)化改革穩步推進(jìn)，存貸款利率已基本放開(kāi)，基準利率體系正在完善，價(jià)格型調控機制建設不斷推進(jìn)。中信證券固定收益首席研究員明明認為，2017年之后，在監管加強的環(huán)境下，市場(chǎng)利率顯著(zhù)上行，然而存款利率在2015年之后便再無(wú)調動(dòng)，導致市場(chǎng)利率與存款利率之差進(jìn)一步擴大。截至2017年末理財和同業(yè)存單收益率與存款利率之差約為3.5%，存貸款基準利率和市場(chǎng)利率“兩軌”在一定程度上推動(dòng)銀行負債短期化、同業(yè)化，資金穩定性下降，成本上升。

《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》中也指出了這一問(wèn)題：目前存貸款基準利率和市場(chǎng)利率“兩軌”并存，存在存款“搬家”現象，一定程度上推動(dòng)銀行負債短期化、同業(yè)化，資金穩定性下降，成本上升。

央行在報告中強調，將繼續穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。推動(dòng)利率“兩軌”逐步合“一軌”，趨向市場(chǎng)化的方向。健全銀行內部轉移定價(jià)機制。結合國際基準利率改革的經(jīng)驗和教訓，進(jìn)一步完善Shibor等基準利率體系，進(jìn)一步健全中央銀行市場(chǎng)化的利率調控和傳導機制。同時(shí)，加強對理財產(chǎn)品及其他影子銀行的監管，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，統一監管標準，強化資本、流動(dòng)性和其他審慎約束，消除定價(jià)扭曲。

標簽： 貨幣 環(huán)境 金融