短期宜做空歐元兌美元期貨

年初至今，歐元兌美元匯率貶值了約2.3%，而2018年全年貶值幅度達到4.46%。2019年5月底至6月上旬，歐元兌美元匯率一度反彈了1.8%，主要驅動(dòng)力來(lái)自歐元區一季度GDP增速意外好于預期，以及市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期升溫。

一國匯率強弱，中短期取決于貨幣政策、通脹水平和貨幣市場(chǎng)利差，長(cháng)期取決于經(jīng)濟增長(cháng)潛力或者前景。從經(jīng)濟數據來(lái)看，美國經(jīng)濟指標開(kāi)始走弱，而歐元區經(jīng)濟表現同樣不佳，美國和歐洲經(jīng)濟進(jìn)入“比慘”的階段，這意味著(zhù)歐元兌美元匯率繼續大幅貶值的空間很小。

數據顯示，5月歐元區制造業(yè)PMI繼續處于榮枯分水嶺下方，其中歐元區、德國和法國5月制造業(yè)PMI終值分別為47.7、44.3和50.6，均和前值持平，德國和歐元區整體制造業(yè)處于收縮狀態(tài)之中。6月歐元區Sentix投資信心指數下降至-3.3，前值為5.3，2018年12月至今的7個(gè)月中有6個(gè)月份為負值。消費者信心指數也低迷，2019年5月歐元區19國消費者信心指數為-6.5，略好于上月的-7.3，但居民消費意愿依舊偏低。

美國經(jīng)濟方面，數據顯示美國JOLTS職位空缺降幅超預期，初申失業(yè)金人數意外增加，美國就業(yè)增長(cháng)可能出現邊際放緩。另外，美國通脹不及預期，5月CPI同比升1.8%，低于前值2.0%和預期的1.9%;核心通脹同比升2.0%，也低于前值2.1%和預期的2.1%。PPI與前值持平。不過(guò)，美國5月零售銷(xiāo)售環(huán)比上漲0.5%，前值由-0.2%修正為0.3%，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)對二季度美國居民消費的擔憂(yōu)。

英國經(jīng)濟增長(cháng)更加不妙，英國4月GDP環(huán)比下滑0.4%，各分項指標均出現不同程度下滑。其中，生產(chǎn)部門(mén)指數環(huán)比下滑2.7%，制造業(yè)環(huán)比下滑3.9%，建筑業(yè)環(huán)比下滑0.4%。尤其是汽車(chē)制造業(yè)，4月英國汽車(chē)產(chǎn)量同比下滑44.5%。

衡量歐元區和美國經(jīng)濟整體表現的花旗經(jīng)濟意外指數顯示，截至6月17日，花旗美國經(jīng)濟意外指數為-63.2，花旗歐洲經(jīng)濟意外指數為-14.7，這意味著(zhù)歐洲經(jīng)濟下滑勢頭較美國更緩和。統計發(fā)現，2003年1月至今，花旗經(jīng)濟意外指數中美國和歐洲的差值和歐元兌美元的匯率呈現明顯的負相關(guān)性，意味著(zhù)花旗美國經(jīng)濟意外指數與花旗歐洲經(jīng)濟意外指數的差值越大，歐元兌美元貶值幅度越大。當前這個(gè)差值已經(jīng)縮減至負值，意味著(zhù)歐元兌美元繼續大幅貶值的空間有限。

圖為花旗美國經(jīng)濟意外指數-花旗歐洲經(jīng)濟意外指數(差值)和歐元兌美元匯率走勢

不過(guò)目前歐洲經(jīng)濟面臨兩大風(fēng)險：英國“硬脫歐”風(fēng)險和意大利財政預算問(wèn)題，歐元尚不具備反彈的動(dòng)力。6月13日，英國進(jìn)行的首輪國會(huì )議員投票中，前外交大臣鮑里斯·約翰遜支持率最高，此前鮑里斯·約翰遜表示如果他接任英國首相，盡管無(wú)協(xié)議脫歐不是他的目標，但是英國必須做好在10月31日無(wú)協(xié)議脫歐的準備，延遲脫歐意味著(zhù)保守黨將在大選中失敗，這意味著(zhù)英國“無(wú)協(xié)議脫歐”風(fēng)險上升。

一直以來(lái)，歐元區作為貨幣同盟，缺乏財政紀律有效約束是歐元區經(jīng)濟增長(cháng)前景不被好看的主因，例如2008年金融危機之后，為刺激經(jīng)濟增長(cháng)，“歐豬五國”中的意大利、西班牙等國大舉借債，公共債務(wù)不斷攀升，一度引發(fā)“歐債危機”。近期，歐元區財政“統一預算”達成初步框架，歐元區財長(cháng)會(huì )議于6月14日就總體框架達成妥協(xié)，初步定為“促進(jìn)競爭力和趨同性預算工具”(BICC)，但就注資細節還存在分歧。即使在歐元區整體預算框架下，各成員國仍運用各國自己的財政工具來(lái)處理本國和地區事務(wù)，這意味著(zhù)歐元區財政真正統一還有很長(cháng)的路要走。鑒于意大利經(jīng)濟形勢表現脆弱和債務(wù)高企，“統一預算”機制建立還是無(wú)法緩解市場(chǎng)對歐元區經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)。

從經(jīng)濟前景來(lái)看，歐債危機爆發(fā)后，歐盟加強了對各成員國財政的約束，政府部門(mén)杠桿率下降，這意味著(zhù)歐洲央行再次爆發(fā)主權債務(wù)危機的風(fēng)險下降。而美國的公共債務(wù)高企，沒(méi)有去化過(guò)程，使得美聯(lián)儲就算進(jìn)入了加息周期，加息力度也很溫和。BIS數據顯示，截至2018年四季度，美國和歐元區政府杠桿率分別為98.7%和85.1%，而美國和歐元區非金融部門(mén)杠桿率分別為74.4%和105%，美國和歐元區都不敢輕易大幅加息，歐元兌美元反彈取決于經(jīng)濟不同時(shí)期的表現。

因此，交易歐元兌美元的策略是短期(1個(gè)月之內)可考慮繼續賣(mài)出芝商所歐元兌美元期貨(6E)合約，中期(2—3個(gè)月)尋機買(mǎi)入芝商所歐元兌美元期貨(6E)捕捉歐元的反彈機會(huì )。 (作者單位：寶城期貨)

標簽： 歐元兌美元期貨