央行逆回購操作常態(tài)化 降準或將近期落地

持續前期的多日操作，6月28日央行再次出手逆回購，操作規模1000億元，利率2.2%，與此前持平。這一操作符合市場(chǎng)預期，在分析人士看來(lái)，央行采取“量增價(jià)穩、小步快走”的方式，通過(guò)多頻次逆回購向市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，且保持利率穩定，主要是為維護資金面跨季流動(dòng)性平穩。此外，伴隨7月特別國債、地方政府再融資債券及新增債券的持續發(fā)行，流動(dòng)性趨緊恐將持續，在多位業(yè)內人士看來(lái)，除逆回購常態(tài)化外，短期內降準的概率變大。

逆回購操作常態(tài)化

6月28日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，為維護半年末流動(dòng)性平穩，央行以利率招標方式開(kāi)展了1000億元逆回購操作，期限7天，利率2.2%，與此前持平。因有1200億元逆回購到期，當日實(shí)現凈回籠200億元。截至目前，央行已連續6個(gè)工作日開(kāi)展逆回購操作，累計操作金額達9000億元。業(yè)內紛紛預測，后續逆回購操作將繼續常態(tài)化，成為央行調節短期流動(dòng)性、維護金融市場(chǎng)穩定的主要手段之一。

從近期連續逆回購的操作特點(diǎn)來(lái)看，央行主要采取“量增價(jià)穩、小步快走”的方式，通過(guò)多頻次的逆回購方式向市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，但每次凈投放規模較小，且保持利率穩定。在光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華看來(lái)，央行此舉主要是基于兩方面考慮，一是對沖年中季度末因素，穩定市場(chǎng)流動(dòng)性。其二，央行將繼續保持流動(dòng)性合理充裕。5月以來(lái)，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續復蘇、監管層關(guān)注資金空轉套利等，市場(chǎng)對央行政策收緊的擔憂(yōu)升溫，央行穩定資金價(jià)格同時(shí)小幅凈投放，將維持流動(dòng)性合理充裕，穩定市場(chǎng)預期。

建銀投資咨詢(xún)分析師王全月在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)同樣稱(chēng)，連續開(kāi)展逆回購是央行推進(jìn)貨幣政策正?；貧w的體現，同時(shí)也傳達了其謹慎的態(tài)度。連續開(kāi)展的逆回購總體貨幣投放量約等于一次0.5個(gè)百分點(diǎn)力度的全面降準，雖然力度較大，但維護資金面跨季流動(dòng)性平穩的訴求明顯，與常規情形下的操作并無(wú)本質(zhì)區別。

降準或將近期落地

央行連續6個(gè)工作日逆回購操作后，從資金價(jià)格來(lái)看，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)方面，6月28日，隔夜Shibor和14天Shibor分別下行44.4個(gè)基點(diǎn)和4.7個(gè)基點(diǎn)至1.096%、2.237%，其余期限Shibor仍有不同程度的上行。此外，DR007(存款類(lèi)金融機構7天期質(zhì)押式回購利率)也有持續回升之勢。

王全月告訴北京商報記者，伴隨7月特別國債、地方政府再融資債券及新增債券的持續發(fā)行，流動(dòng)性趨緊恐將持續，因此在下次降準前，逆回購常態(tài)化符合央行維護市場(chǎng)短期流動(dòng)性的工作目標。

王全月進(jìn)一步稱(chēng)，降準或將在近期落地。一方面是長(cháng)期投資標的造成的流動(dòng)性下降，大概率不會(huì )持續使用短期貨幣政策工具進(jìn)行流動(dòng)性補充，另一方面也在于降準可以為金融機構讓利1.5萬(wàn)億元提供低成本資金的支持，因此降準是下一階段較為值得期待的貨幣政策工具。此外LPR(貸款市場(chǎng)報價(jià)利率)連續兩個(gè)月未下調，在“推動(dòng)利率持續下行”的目標下，7月LPR下調也可期待。

6月17日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議便提到了“降準”關(guān)鍵詞，在蘇寧金融研究院高級研究員陶金看來(lái)，國常會(huì )再提降準，因此短期內降準的概率變大，將一定程度上減緩流動(dòng)性收縮的趨勢。但考慮到寬信用政策也較為頻繁，未來(lái)央行可能對流動(dòng)性的釋放有所保留。預計節后市場(chǎng)流動(dòng)性將較目前略微寬松，但很難回到5月的寬松程度。

“量?jì)r(jià)并舉”變“以?xún)r(jià)為主”

王全月預測，下半年貨幣政策將由“量?jì)r(jià)并舉”向“以?xún)r(jià)為主”進(jìn)行切換。根據央行提出的全年社融增量30萬(wàn)億元、人民幣貸款新增20萬(wàn)億元的目標計算，6月至年底月均社融增量1.8萬(wàn)億元、人民幣貸款增量1.37萬(wàn)億元，相較1-5月的寬信用弱化不少。同時(shí)政府工作報告明確要求“推動(dòng)利率持續下行”，金融系統“讓利”的主要來(lái)源仍在利差方面，因此綜合判斷下半年貨幣政策將通過(guò)“以?xún)r(jià)為主”的方式進(jìn)行調控。

陶金則稱(chēng)，下半年貨幣政策的方向較為明確，仍然會(huì )在保持銀行體系流動(dòng)性充裕的同時(shí)，維持穩健略寬松的政策風(fēng)格。周茂華也稱(chēng)，下半年政策整體將保持穩健略偏松格局，預計仍有降準、降息空間可能。

6月28日，央行官網(wǎng)也披露了央行貨幣政策委員會(huì )2020年二季度例會(huì )的內容。相較一季度例會(huì )，央行二季度例會(huì )進(jìn)一步強調了貨幣政策的“直達性”，此外進(jìn)一步明確，在著(zhù)力打通貨幣傳導的多種堵點(diǎn)方面，將引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重等。(孟凡霞劉四紅)

標簽： 央行逆回購 降準