2020年首次降準可對沖企業(yè)繳稅造成流動(dòng)性缺口

2020年1月1日，市場(chǎng)期待多時(shí)的央行全面降準正式“官宣”。

當日下午，央行發(fā)布消稱(chēng)，為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會(huì )融資實(shí)際成本，中國人民銀行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)。中國人民銀行有關(guān)負責人表示，此次降準釋放長(cháng)期資金約8000多億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在央行官網(wǎng)上兩則涉及此次降準的內容中，共提及“實(shí)體經(jīng)濟”一詞多達6次。那么，此次全面降準將對當前我國實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展具體產(chǎn)生怎樣的積極影響?

對此，受訪(fǎng)專(zhuān)家向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次全面降準，比較突出的一個(gè)作用就是可以提振基礎設施建設行業(yè)以及關(guān)聯(lián)的上下游行業(yè)，如建材、電機等。也有專(zhuān)家向記者指出，當前，我國融資方式正不斷多樣化，對于創(chuàng )新型實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，此次降準的影響未必會(huì )很大。

可對沖企業(yè)繳稅造成流動(dòng)性缺口

此次央行選擇在2020年第一天宣布全面降準措施，能夠對現階段的實(shí)體企業(yè)運營(yíng)起到怎樣的正面影響?對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析稱(chēng)，1月是繳稅大月，新增專(zhuān)項債也可能在1月陸續發(fā)行，導致1月流動(dòng)性缺口較大。宣布降準可平補1月流動(dòng)性缺口。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于這里提及的“1月繳稅大月”對整體流動(dòng)性和企業(yè)的影響。華泰期貨研究院宏觀(guān)組曾發(fā)布研報分析稱(chēng)，1月為一年中最大的企業(yè)所得稅繳稅月，對流動(dòng)性造成一定壓力。一般企業(yè)繳納所得稅都在下個(gè)季度的第一個(gè)月份繳納，而1月作為企業(yè)第四季度繳納所得稅的月份，受到企業(yè)年末沖刺業(yè)績(jì)的影響，通常為一年中稅收收入最規模最高的月份。

在企業(yè)密集繳稅的同時(shí)，春節等因素疊加也會(huì )導致流動(dòng)性緊張。因此，央行需要通過(guò)出臺降準措施，對沖這一流動(dòng)性缺口，進(jìn)行宏觀(guān)逆周期調節。

基建行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機會(huì )

在此次全面降準措施發(fā)布后，基建、房產(chǎn)等行業(yè)的未來(lái)走勢一如既往成為了市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

在基建行業(yè)方面，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進(jìn)向《每日經(jīng)濟新聞》記者點(diǎn)評稱(chēng)，2019年提出穩定固定資產(chǎn)投資，并明確出臺下調基礎設施投資的資本金比例等措施。此次降準將釋放流動(dòng)性，讓基建行業(yè)獲得更多的資金，這使得該行業(yè)能在2020年有較好的發(fā)展。

此外，基礎設施等固定資產(chǎn)建設的擴大也會(huì )帶動(dòng)一系列上下游產(chǎn)業(yè)，如上游的水泥、建材，下游的電機、建材等。這些行業(yè)也有望迎來(lái)發(fā)展機會(huì )。

圖片來(lái)源：國家統計局

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)李奇霖也分析稱(chēng)，此次降準背后是為下半年留足政策調整和盈余空間的訴求，基建項目的融資需求會(huì )相對提升，需要央行投放中長(cháng)期的流動(dòng)性，對接地方債和中長(cháng)期信貸。

《每日經(jīng)濟新聞》也注意到，從剛剛公布的數據看，雖然當前時(shí)段天氣寒冷，是傳統上的建筑業(yè)淡季，但多個(gè)與基建有關(guān)的行業(yè)景氣程度卻“不降反升”，顯示出當前基建行業(yè)相當火熱。

去年12月31日公布的當月中國非制造業(yè)PMI分項數據顯示，受基礎設施建設項目加快落地等因素影響，12月土木工程建筑業(yè)新簽訂的工程合同量增長(cháng)明顯，生產(chǎn)比較活躍。當月數據顯示，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數和新訂單指數為57.0%和60.6%，分別高于上月0.7和5.3個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)態(tài)行業(yè)有新融資渠道

不過(guò)，也有專(zhuān)家指出，在當前我國資本市場(chǎng)改革進(jìn)程中，證券、債券等多種融資形式發(fā)揮的作用正越來(lái)越多，許多新業(yè)態(tài)實(shí)體企業(yè)已不再完全依賴(lài)銀行貸款等傳統融資方式，因此降準等措施與這些業(yè)態(tài)企業(yè)關(guān)系并不大。

中泰證券研究所政策組負責人(首席分析師)楊暢就分析稱(chēng)，從現階段的實(shí)地調研來(lái)看，具有一定技術(shù)含量和模式創(chuàng )新的企業(yè)，比如說(shuō)生物研發(fā)企業(yè)、科技型制造業(yè)企業(yè)等，這些企業(yè)，往往是天使投資、風(fēng)險投資追逐的對象，也不單純依靠銀行貸款作為主要的融資方式，他們對于融資成本的高低，其實(shí)不太關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，當前，我國高技術(shù)企業(yè)發(fā)展明顯快于整體實(shí)體經(jīng)濟增速，可以看出他們并未受到融資成本等因素的約束。

例如，此前發(fā)布的2019年11月工業(yè)增加值數據顯示，當月高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別同比增長(cháng)8.9%、8.5%，分別比規模以上工業(yè)快2.7、2.3個(gè)百分點(diǎn);其中醫療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設備制造業(yè)分別增長(cháng)12.6%和10.8%，分別比規模以上工業(yè)快6.4和4.6個(gè)百分點(diǎn)。太陽(yáng)能電池和集成電路產(chǎn)量分別增長(cháng)23.0%和18.2%。

與此同時(shí)，楊暢還指出，從當前政策動(dòng)向看，除銀行融資外，未來(lái)民企通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資或許只會(huì )增加不會(huì )減少?？紤]到2019年12月28日修訂后的《證券法》審議通過(guò)，對發(fā)債主體的標準進(jìn)行了明顯的調整，原來(lái)?yè)踝〈罅棵駹I(yíng)企業(yè)發(fā)債的條款進(jìn)行了修改，因此，未來(lái)使用債券工具的民營(yíng)企業(yè)，或許有望大幅度增加。(李可愚)

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