美聯(lián)儲暫停降息已成定局

2019年的最后一次議息會(huì )議上，美聯(lián)儲選擇了收手，從年中開(kāi)始的降息連續劇走到了終點(diǎn)，至此，今年的降息次數徹底定格在了3次。美聯(lián)儲明白，要給自己留后手，也要給美國經(jīng)濟留后手，畢竟降得太快，刺激太密集，未必是一件好事。眼下，美聯(lián)儲暫停降息已成定局，外界需要關(guān)注的是，隨著(zhù)美聯(lián)儲的“懸崖勒馬”，這場(chǎng)由美聯(lián)儲掀起的全球降息潮是不是也要告一段落了。 　　維持原利率

美國東部時(shí)間11日，結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后，美聯(lián)儲公布了12月的利率決議，意料之中，維持聯(lián)邦基金利率目標區間在1.50%-1.75%不變，同時(shí)維持超額準備金利率在1.55%不變，并維持貼現利率在2.25%不變。這是美聯(lián)儲2019年最后一次利率決議，今年內，美聯(lián)儲已經(jīng)連續降息三次，共降息75個(gè)基點(diǎn)。

關(guān)于不降息的理由，美聯(lián)儲用對美國經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)態(tài)度做出了說(shuō)明。不僅在利率聲明的前瞻性指引部分刪除了前景充滿(mǎn)著(zhù)“不確定性“的措辭，同時(shí)，美聯(lián)儲還表示，目前的利率適宜支持經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)。

通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲按兵不動(dòng)的最佳依據。根據美聯(lián)儲的說(shuō)法，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)表現強勁，經(jīng)濟溫和增長(cháng)，失業(yè)率保持在較低水平。除此之外，美聯(lián)儲還指出，雖然投資和出口仍然表現疲軟，但消費者開(kāi)支表現強勁。

值得注意的是，雖然關(guān)于降息，美聯(lián)儲內部一直充滿(mǎn)分歧，但在暫停降息一事上，美聯(lián)儲出奇地達成了一致，這也是4月30日-5月1日會(huì )議以來(lái)首次獲得全票通過(guò)。

至于明年會(huì )否重啟降息，美聯(lián)儲的態(tài)度并不明確。美聯(lián)儲會(huì )后公布的加息路徑點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲官員預計明年全年這一利率區間都將不變。Haverford Trust固定收益總監John Donaldson直言，美聯(lián)儲按兵不動(dòng)的時(shí)間或許會(huì )比市場(chǎng)預計得更長(cháng)。

暫停的理由

上一次降息后，美聯(lián)儲便已釋放了可能暫時(shí)不會(huì )考慮再次降息的可能。事實(shí)上，自10月以來(lái)，美國經(jīng)濟明顯好轉，一系列信號表明，這次的系列措施已經(jīng)奏效，美聯(lián)儲是時(shí)候收手了。美國勞工部6日發(fā)布的最新非農就業(yè)情況顯示，美國11月非農就業(yè)人數新增26.6萬(wàn)，大幅超過(guò)預期的18.3萬(wàn)人;失業(yè)率從10月的3.6%下降至3.5%。緊接著(zhù)，當地時(shí)間11日，勞工部發(fā)布的數據又顯示，11月消費者物價(jià)指數環(huán)比上漲0.3%，同比增長(cháng)2.1%，高于預期，美聯(lián)儲降息理由又少了一個(gè)。

中國現代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬稱(chēng)，美聯(lián)儲暫停降息有幾方面原因：首先，美國經(jīng)濟目前表現不錯，前三輪貨幣政策對穩定美國金融市場(chǎng)、促進(jìn)就業(yè)以及股市繁榮起到了非常重要的托底作用。此外，美國的消費也很不錯，經(jīng)濟表現決定美聯(lián)儲沒(méi)有必要進(jìn)一步降息;其次，特朗普此前施壓美聯(lián)儲降息時(shí)有兩個(gè)目的，一來(lái)要托底美國經(jīng)濟，畢竟當時(shí)確實(shí)有風(fēng)險，金融市場(chǎng)曾出現恐慌苗頭;二來(lái)要為貿易摩擦進(jìn)行預防性降息。但現在貿易摩擦風(fēng)險正在逐漸減弱，降息的需求自然也沒(méi)有那么緊迫。

更重要的是，美聯(lián)儲要給自己留后路。“現在美聯(lián)儲貨幣政策空間已經(jīng)很小，起碼在利率上只有彌足珍貴的1.5%”，孫立鵬坦言，美聯(lián)儲要保證下一輪危機到來(lái)時(shí)還有政策空間，目前就要相對放緩降息速度。而且明年美國經(jīng)濟最需要企穩的時(shí)候可能會(huì )在二季度，三季度是美國“大選季”關(guān)鍵時(shí)刻，一二季度的成績(jì)單對特朗普來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，到時(shí)一旦下行壓力增大，再疊加稅改“退坡”、股市掉頭、債務(wù)風(fēng)險等問(wèn)題，特朗普必然會(huì )再次施壓美聯(lián)儲。

降息“退潮”

暫停降息已經(jīng)落定。而在議息會(huì )議之外，孫立鵬稱(chēng)，美聯(lián)儲更加值得關(guān)注的是資產(chǎn)負債表的擴張情況。眼下美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表還在擴大，下一步就要看資產(chǎn)負債表怎么走。一旦進(jìn)入下一輪危機，1.5%的利率不夠用的話(huà)，資產(chǎn)負債表可能需要進(jìn)一步擴大，能擴大到哪里，什么時(shí)候是極限都是需要關(guān)注的問(wèn)題。

在他看來(lái)，明年無(wú)論是民主黨還是共和黨上臺，肯定還會(huì )推行擴張性的財政政策，美國國債會(huì )繼續增長(cháng)，如果外國及本國私人購買(mǎi)者減少，只有美聯(lián)儲接盤(pán)，也會(huì )造成資產(chǎn)負債表的擴張。從長(cháng)期看，一味擴表必然會(huì )影響美元的國際地位和信用。

眼下，美聯(lián)儲已經(jīng)收手，那么由美聯(lián)儲開(kāi)啟的這一波降息潮是不是也快到頭了?盡管美聯(lián)儲一直強調“預防性降息”，但在全球貿易摩擦升溫以及地緣政治高度不確定的當下，降息宛如一股颶風(fēng)，全球央行都向美聯(lián)儲“靠攏”。數據顯示，2019年以來(lái)，全球宣布降息的央行已近30家?？胺Q(chēng)降息急先鋒的印度此前已經(jīng)降息5次，幅度高達135個(gè)基點(diǎn)。

但現在，情況已經(jīng)出現了變化。美聯(lián)儲宣布按兵不動(dòng)的一周前，印度央行出乎意料地踩下了急剎車(chē)，維持基準利率在5.15%不變。ING Groep NV分析師Prakash Sakpal認為，印度央行之所以按兵不動(dòng)，主要是因為之前的積極貨幣寬松措施沒(méi)有取得明顯效果，因此央行進(jìn)一步寬松的意愿減弱。值得注意的是，12日，歐央行也宣布，維持三大關(guān)鍵利率不變。

超低利率乃至負利率已經(jīng)發(fā)出了預警，貨幣政策的邊際效果不斷減小，不少人已經(jīng)有所反應。彭博社曾報道稱(chēng)，臨近年底，全球央行正為低利率政策推動(dòng)的冒險行為感到擔憂(yōu)。 歐洲央行和美聯(lián)儲的決策者們也在其中，他們警告稱(chēng)，超廉價(jià)資金涌入經(jīng)濟可能刺激風(fēng)險偏好，引發(fā)不安全的投資。

北京商報記者 楊月涵 湯藝甜

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中國貨幣政策仍將“以我為主”

北京時(shí)間12日，美聯(lián)儲暫停降息消息公布后，美股三大指數震蕩收高。A股三大股指高開(kāi)，隨后小幅震蕩，截至收盤(pán)，三大股指漲跌互現，上證指數跌0.3%，深證成指跌0.17%，創(chuàng )業(yè)板指漲0.16%。受美元指數下跌影響，黃金出現短時(shí)拉升，倫敦金震蕩上漲，不過(guò)，截至記者發(fā)稿時(shí)，走勢有所回落。國內方面，滬金主連漲幅0.48%，現報336.04元/克。

對于黃金接下來(lái)的走勢，市場(chǎng)人士呈樂(lè )觀(guān)態(tài)度。中國銀行澳門(mén)分行高級策略研究員丁孟認為，黃金能夠對沖股市可能出現大幅修正的風(fēng)險，并且全球范圍內的央行紛紛公布降息或量化寬松政策，多釋放的貨幣對黃金來(lái)說(shuō)是好消息，加上全球央行還在增持黃金，部分國家通脹有所上升，黃金保值需求體現，因此比較看好黃金未來(lái)走勢。

今年美聯(lián)儲已連續降息三次，未來(lái)美聯(lián)儲利率將如何走以及在國際經(jīng)濟形勢影響之下，人民幣匯率呈何走勢頗受市場(chǎng)關(guān)注。中國銀行業(yè)協(xié)會(huì )研究部副調研員王麗娟稱(chēng)，近期市場(chǎng)上人民幣匯率貶值預期已顯著(zhù)收斂。未來(lái)，在國內深化改革及穩增長(cháng)的措施下，我國向好的經(jīng)濟基本面將為人民幣匯率的合理穩定提供基礎支撐，人民幣匯率也將繼續在合理均衡水平上保持上下波動(dòng)。

美聯(lián)儲暫停降息，對中國貨幣政策影響幾何，央行接下來(lái)會(huì )如何行動(dòng)?對此，蘇寧金融研究院研究員陶金認為，當前內部因素明顯比外部因素更為重要，中國央行并不會(huì )對美聯(lián)儲的貨幣政策做出直接反應，貨幣政策仍然以維持穩健中性并保持合理充裕流動(dòng)性為主線(xiàn)。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青分析，我國央行在貨幣政策執行中可以更加突出“以我為主”的原則，展望2020年，無(wú)論美聯(lián)儲繼續按兵不動(dòng)，還是再次啟動(dòng)降息，國內貨幣政策跟進(jìn)調整的可能性仍將較低。鑒于2020年我國穩增長(cháng)剛性增強，經(jīng)濟運行仍存在一定壓力，中國央行將進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調節力度，政策利率(MLF操作利率)繼續下調的可能性比較大。(孟凡霞 馬嫡)

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