本周公開(kāi)市場(chǎng)將迎2165億元資金到期

9月份以來(lái)，央行僅在9月6日進(jìn)行了一次公開(kāi)市場(chǎng)操作。當日，央行以利率招標方式開(kāi)展400億元逆回購，操作利率為2.55%。與此相對應的是，400億元逆回購也將在本周到期。另外，應于9月7日到期的1765億元MLF也順延至本周一到期，故本周公開(kāi)市場(chǎng)將迎來(lái)2165億元資金到期。

總體來(lái)看，9月份共計有MLF到期4415億元，除了9月7日到期的MLF外，9月17日還將有2650億元1年期MLF到期。加上國庫現金定存到期1000億元，當月合計到期資金規模5415億元。

招商證券流動(dòng)性月報認為，9月份流動(dòng)性缺口有限。9月份自然到期壓力一般，地方債繳款影響有限，財政資金影響正面，預期流動(dòng)性總量缺口在3000億元左右，規?？傮w有限。同業(yè)存單到期集中于中下旬，期間財政資金投放或將形成平抑。

值得關(guān)注的是，8月26日，央行在新LPR機制下的首次MLF操作，利率仍維持在3.3%不變。因此，市場(chǎng)普遍將MLF操作利率調降的預期鎖定在9月份。而央行在9月6日晚間宣布，決定于今年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司)。此外，為促進(jìn)加大對小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在新LPR機制及降準的雙重背景下，MLF后續量?jì)r(jià)操作備受市場(chǎng)關(guān)注。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，為促進(jìn)實(shí)際利率下行，LPR新報價(jià)機制盯住MLF操作利率，于是對于MLF操作利率下調提出了要求。然而從近期MLF與貨幣市場(chǎng)同期限SHIBOR利率的利差僅25bp左右來(lái)看，若要未來(lái)打開(kāi)MLF操作利率的下調空間，增加流動(dòng)性壓降貨幣市場(chǎng)資金利率是前提條件。由此可見(jiàn)，降準也是在為未來(lái)下調MLF操作利率打下基礎、創(chuàng )造條件。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，由于LPR盯住MLF利率，為了進(jìn)一步降低貸款實(shí)際利率，央行可能年內繼續下調MLF利率，引導更多資金流向實(shí)體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)。為了避免資金再次回流房地產(chǎn)，加強房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸管控依然是未來(lái)貨幣政策的底線(xiàn)。

雖然業(yè)內預計年內MLF還有調整的空間，但是也有專(zhuān)家認為短期內MLF利率大概率不會(huì )下調。海通證券姜超團隊在研報中表示，目前市場(chǎng)上有一種觀(guān)點(diǎn)認為降準之后就有降息，即便央行不降低存貸款基準利率，也有可能下調公開(kāi)市場(chǎng)的中標利率。尤其是在LPR改革之后，由于其掛鉤MLF利率，因而有很多人預測央行隨后也會(huì )降低MLF操作利率。但是，如果央行保持穩健的貨幣政策取向，將降準的資金通過(guò)MLF悉數回籠，這就意味著(zhù)未來(lái)3個(gè)月可能都不會(huì )有MLF操作，也就意味著(zhù)短期內MLF利率下調落空其實(shí)是大概率事件。(劉 琪)

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