重慶農商銀行艱難叩開(kāi)A股大門(mén)

排隊近600個(gè)日夜，重慶農商行終于叩開(kāi)了A股市場(chǎng)的大門(mén)。

8月15日晚間，證監會(huì )官網(wǎng)消息，第十八屆發(fā)審委2019年第100次會(huì )議審核結果公告顯示，重慶農村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱(chēng)“重慶農商行”)(首發(fā))獲通過(guò)。

這意味著(zhù)，重慶農商行即將成為第34家A股上市銀行，同時(shí)也是全國首家“A+H”股農商行、第12家“A+H”上市銀行。

根據審核結果公告，發(fā)審委針對重慶農商行不良貸款“雙升”、逾期貸款認定標準、與包商銀行同業(yè)往來(lái)的處理進(jìn)展等問(wèn)題要求其詳細說(shuō)明。

而這些問(wèn)題也將是重慶農商行未來(lái)必須邁過(guò)的“坎”。

H股長(cháng)期破發(fā)

重慶農商行H股發(fā)行價(jià)為5.25港元，上市首日便破發(fā)。在香港上市至今將近9年的時(shí)間里，其股價(jià)大部分時(shí)間均處于破發(fā)狀態(tài)，期間曾一度“腰斬”。

根據證監會(huì )發(fā)布的申請企業(yè)情況，截至8月8日，尚有12家擬登陸上交所主板的銀行在排隊，而按受理日期先后順序，重慶農商行只排在第五，浙商銀行、廈門(mén)銀行等受理日期都更早。因此，重慶農商行此次上會(huì )算是“后來(lái)居上”。

根據招股書(shū)，重慶農商行A股擬上市地點(diǎn)為上交所，擬發(fā)行不超過(guò)13.57億股A股，占發(fā)行后總股本的11.95%。

“此次發(fā)行的募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后的凈額將全部用于補充本行的資本金，以支持本行業(yè)務(wù)持續增長(cháng)。”重慶農商行在招股書(shū)中表示。

2014年至2018年，該行資產(chǎn)總額分別為6184.49億元、7163.65億元、8027.18億元、9053.38億元、9506.18億元。尤其是在2018年以前，該行總資產(chǎn)幾乎保持以一年一千億的速度增長(cháng)。

而今年6月，其資產(chǎn)規模已突破萬(wàn)億元大關(guān)，成為全國唯一一家總資產(chǎn)過(guò)萬(wàn)億的農商行。

此前，重慶農商行于2010年12月16日在香港H股主板上市。但該行的港股表現并不給力，在上市首日，開(kāi)盤(pán)價(jià)為5.45港元，盤(pán)中全日最高價(jià)為5.49港元，最低價(jià)為5.06港元，最終收報5.2港元，跌幅0.95%。重慶農商行發(fā)行價(jià)為5.25港元，上市首日破發(fā)。

Wind數據顯示，重慶農商行在香港上市至今將近9年的時(shí)間里，其股價(jià)大部分時(shí)間都處于破發(fā)狀態(tài)。截至2019年8月16日收盤(pán)，重慶農商行股價(jià)報收于3.94港元。

某券商分析人士在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，香港銀行股估值普遍比內地銀行股低，破發(fā)也時(shí)有發(fā)生，這和港股投資者的投資理念和估值體系有關(guān)。這種情況不止涉及銀行股，非銀標的也普遍存在。

截至2018年末，重慶農商行總股本為100億股。其中，重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團、重慶市城市建設投資集團、重慶交通旅游投資集團以及隆鑫控股有限公司分別持有該行9.98%、7.87%、5.89%和5.7%的股份，為該行前四大股東。

該行年報顯示，截至2018年末，重慶農商行非境外上市股東(內資股股東)達79900戶(hù);H股登記股東1316戶(hù)。這些內資股股東之中，法人股東為持股主力，持股比例達59.24%;非職工自然人股東共持有約14億多股，職工自然人股東持有約1.5億股。

上述券商分析人士告訴《國際金融報》記者，內資股指的是向境內投資人發(fā)行的以人民幣認購的股份，內資股不能在港交所交易，但可以在場(chǎng)外轉讓。但在重慶農商行A股上市后，將近8萬(wàn)名內資股股東持有的內資股可以正常交易，增加流動(dòng)性，估值也會(huì )提升，對內資股股東來(lái)說(shuō)是利好。

不良“雙升”引關(guān)注

發(fā)審委要求重慶農商行就不良貸款余額及不良貸款率逐年上升的原因及合理性，對報告期不良貸款減值準備政策的調整情況和履行的決策程序等進(jìn)行說(shuō)明。

一直以來(lái)，不良貸款都是發(fā)審委審核商業(yè)銀行上市時(shí)最關(guān)注的問(wèn)題之一。此次重慶農商行不良貸款、逾期貸款等相關(guān)問(wèn)題同樣也是發(fā)審委關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據年報披露的數據，2014年至2018年，重慶農商行不良貸款分別為18.87億元、26.29億元、28.73億元、33.01億元、49.26億元，不良貸款率分別為0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%。

即便不良貸款率低于A(yíng)股上市農商行平均水平，但不良貸款余額和不良貸款率均呈持續上升趨勢。其中2018年上升尤其明顯，不良貸款余額較上年末增加16.25億元，不良貸款率較上年末上升0.31個(gè)百分點(diǎn)。

因此，發(fā)審委要求重慶農商行就不良貸款余額及不良貸款率逐年上升的原因及合理性，不良貸款率低于全國平均水平，且與上市農商行不良貸款率呈逐年下降的趨勢相反的原因及合理性，對不良貸款計提減值準備的政策，報告期不良貸款減值準備政策的調整情況和履行的決策程序等進(jìn)行說(shuō)明。

據招股書(shū)披露，自設立以來(lái)，重慶農商行主要通過(guò)轉讓及核銷(xiāo)的方式處置不良貸款。值得關(guān)注的是，或許為了能夠成功在A(yíng)股上市，重慶農商行在2018年明顯加大了轉讓與核銷(xiāo)不良貸款的力度。

發(fā)審委指出，2018年重慶農商行發(fā)生了3次不良貸款轉讓和核銷(xiāo)。而該行2018年之前從未進(jìn)行不良貸款轉讓?zhuān)虼艘笃湔f(shuō)明2018年進(jìn)行債權轉讓的原因及合理性，交易對手方是否屬于關(guān)聯(lián)方，以及不良貸款轉讓的定價(jià)政策、依據，定價(jià)是否公允。

據悉，2018年3月，重慶農商行向中國長(cháng)城資產(chǎn)管理股份有限公司重慶市分公司轉讓不良貸款共17筆，轉讓價(jià)格總計1.9億元。該行表示，不良貸款處置受讓方非該行的關(guān)聯(lián)方。

同時(shí)，自2008年重慶農商行正式設立以來(lái)，每年該行都要將貸款的賬面本金與回收金額間的差額進(jìn)行核銷(xiāo)，沖減相應的貸款減值準備。招股書(shū)和年報顯示，2014年至2018年，重慶農商行不良貸款核銷(xiāo)金額分別為4.09億元、7.63億元、13.24億元、15.97億元、29.86億元。其中，2018年核銷(xiāo)的不良貸款金額比前一年多出近一倍。

此外，發(fā)審委還表示，截至2018年末，重慶農商行逾期貸款總額60%以上為逾期90天以上的貸款。發(fā)審委認為重慶農商行逾期90天以上而未劃分為不良的貸款余額、各期末重組貸款余額波動(dòng)較大，并要求其詳細說(shuō)明報告期內各期存在部分逾期90天以上貸款未劃分為不良的原因，依據是否充分，與同行業(yè)上市農商行相比是否一致，差異原因及合理性等問(wèn)題。

根據年報，截至2018年末，重慶農商行逾期90天以上的貸款占不良貸款的比例為70.9%，比年初下降33.9個(gè)百分點(diǎn)。

該行曾在招股書(shū)中對部分逾期90天以上貸款未認定為不良貸款一事解釋稱(chēng)：“部分貸款的債務(wù)人、擔保人已與本行達成了一致的風(fēng)險化解方案，風(fēng)險分類(lèi)納入方案統一安排;部分貸款的逾期時(shí)間未達到本行五級分類(lèi)標準中次級類(lèi)、可疑類(lèi)及損失類(lèi)對逾期期限的要求。”

同業(yè)資產(chǎn)占比較高

在資產(chǎn)端，重慶農商行呈現出債券和同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高的特征。該行投資類(lèi)資產(chǎn)(債券投資與同業(yè)投資)占比接近總資產(chǎn)的一半，且收益率顯著(zhù)高于A(yíng)股其他農商行。

資產(chǎn)配置上看，重慶農商行貸款占比低。截至2018年末，重慶農商行貸款凈額為3640.26億元，占總資產(chǎn)比例僅為38%，為目前上市農商行最低水平。

同時(shí)，資產(chǎn)端還呈現出債券和同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高的特征。國泰君安在研報中稱(chēng)，重慶農商行投資類(lèi)資產(chǎn)(債券投資與同業(yè)投資)占比接近總資產(chǎn)的一半，且收益率顯著(zhù)高于A(yíng)股其他農商行。截至2018年末，重慶農商行債券投資和傳統同業(yè)投資占總資產(chǎn)比重達到46.2%，已超過(guò)貸款占比，其相關(guān)投資收益率也高于平均水平。

“各類(lèi)資產(chǎn)收益率上看，重慶農商行貸款收益率不占優(yōu)，但債券和同業(yè)投資收益率顯著(zhù)優(yōu)于可比同業(yè)。2018年末重慶農商行貸款收益率為5.38%，在可比同業(yè)中排名倒數第三。債券和同業(yè)資產(chǎn)收益率分別為4.73%和4.7%，為上市農商行中最高，尤其是同業(yè)資產(chǎn)收益率優(yōu)勢異常顯著(zhù)。”國泰君安進(jìn)一步指出。

而國泰君安認為，獲得高收益的主要原因與其資產(chǎn)配置偏好相關(guān)。債券投資中，重慶農商行企業(yè)債投資占比35%，為可比同業(yè)中最高;同業(yè)投資中，其投向非銀機構的同業(yè)拆借最多，風(fēng)險偏好較可比同業(yè)更高，因此具有更高收益率。

不過(guò)，在當前金融供給側結構性改革以及監管要求加大對實(shí)體經(jīng)濟貸款投放力度的背景下，重慶農商行無(wú)疑需要進(jìn)一步調整資產(chǎn)結構。

重慶農商行也在年報中表示，過(guò)去一年里，該行加大對制造業(yè)轉型升級、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等信貸支持力度，主動(dòng)壓降同業(yè)理財投資規模，傾斜金融資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

值得注意的是，此次發(fā)審委還對重慶農商行與包商銀行的同業(yè)往來(lái)表示關(guān)注。據悉，截至2019年5月，重慶農商行存在涉及包商銀行的表內和表外資產(chǎn)，已對涉及包商銀行往來(lái)表內資產(chǎn)的未保障部分全額計提減值準備。

發(fā)審委要求該行說(shuō)明，將幾乎大部分投資包商銀行的表內外資產(chǎn)均由存款保險基金提供全額保障的做法是否和其他涉及包商銀行的同行業(yè)上市銀行保持一致;未保障金額的具體內容，未納入存款保險金額的原因及合理性，表外資產(chǎn)部分未保障金額1.49億元不計提減值準備的依據是否充分;截至目前包商銀行的處理進(jìn)展情況，是否存在重大不利變化情形;發(fā)行人與包商銀行的同業(yè)往來(lái)是否遵循了相關(guān)同業(yè)往來(lái)的法律法規和限制性條件，是否執行了必要的合規性審查等問(wèn)題。

截至目前，除去已經(jīng)過(guò)會(huì )的重慶農商行，在A(yíng)股和H股同時(shí)上市的包括國有五大行，招商銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行四家股份制銀行，鄭州銀行和青島銀行兩家城商行，另有已經(jīng)在H股上市的郵儲銀行、浙商銀行、重慶銀行、廣州農商行依然在排隊等待回歸A股。

標簽： 銀行