招商基金陸文凱：數字化需求為軟件行業(yè)帶來(lái)上行周期 新消息

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中國經(jīng)濟網(wǎng)北京5月26日訊 作為一名有著(zhù)近12年證券投資經(jīng)驗、近5年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理，招商基金陸文凱雖然將自己定義為一名“成長(cháng)股基金經(jīng)理”，但“均值回歸”是其投資框架的核心概念。其中最關(guān)鍵的兩個(gè)維度是“基本面”和“估值”——基本面均值回歸的目的是獲取成長(cháng)因子，估值的均值回歸則為了獲取較大概率的價(jià)值因子。

陸文凱解釋道，“我們的投資研究，是在確定長(cháng)期的周期條件下，對行業(yè)和企業(yè)的中周期波動(dòng)進(jìn)行探索?！焙?jiǎn)單說(shuō)，從長(cháng)周期角度來(lái)看，多數行業(yè)都是好的，具有高成長(cháng)特性、擁有高超額回報有效性，但并不意味著(zhù)該行業(yè)在“投資層面”已具有足夠的參考價(jià)值。陸文凱表示，一個(gè)公司的完整生命周期通常具有初期上漲較快、中期放緩、后期平穩等特點(diǎn)，但全生命周期很長(cháng)，可能30-50年，這對投資參考性不大。若從中周期維度看，將其每一輪景氣度的上升下行周期刻畫(huà)出來(lái)，會(huì )發(fā)現它在圍繞一個(gè)均值線(xiàn)進(jìn)行周期波動(dòng)——這是中國資產(chǎn)的客觀(guān)運行規律。

站在當下展望2023年，陸文凱認為，短期而言，分子端的估值最快速修復階段已結束，但從中長(cháng)期角度來(lái)說(shuō)，整體估值還在大的底部區域，且分子端的修復遠未開(kāi)始，整個(gè)市場(chǎng)仍處于“整體可為”的狀態(tài)。

結構層面上，陸文凱比較關(guān)注小盤(pán)成長(cháng)方向。雖然小盤(pán)成長(cháng)方向自2021年Q2以來(lái)已有非常明顯的超額回報，但更多小市值的消費、科技等行業(yè)公司，其實(shí)仍處于非常長(cháng)周期的底部區域，絕對估值和相對估值都便宜，存在很強的選股機會(huì )?！澳軌蛱峁┓€定且相對勝率較高業(yè)績(jì)增速的成長(cháng)股，會(huì )成為我們青睞的方向?！标懳膭P說(shuō)。

行業(yè)層面，陸文凱更看重4個(gè)主要方向。首先是軟件及相關(guān)服務(wù)業(yè)。陸文凱認為“更優(yōu)商業(yè)模式+需求嚴重低估+盈利剪刀差”或將帶來(lái)大機會(huì )。相較去年Q4已在市場(chǎng)上有所反應的“信創(chuàng )”而言，更值得關(guān)注的是數字化需求在未來(lái)3-5年上行周期的機會(huì )。陸文凱特別提到，過(guò)去兩年有大量軟件公司加大了投入，并形成一定的產(chǎn)品力和競爭優(yōu)勢，這意味著(zhù)未來(lái)一旦需求端抬升，它們將率先受益。從現在往后看，這類(lèi)公司未來(lái)3-5年有望出現一輪明顯的景氣上行周期。

第二個(gè)是船舶和航運，供給側出清疊加全球供需重構，彈性、久期或將持續超預期。第三是軍工板塊，其認為景氣度仍在延續，但總量高增速階段已經(jīng)過(guò)去。

最后是復蘇鏈機會(huì )，一個(gè)是地產(chǎn)鏈復蘇，一個(gè)是消費復蘇。陸文凱表示，地產(chǎn)方面接下去會(huì )進(jìn)入基本面兌現階段，其中存在很多自下而上選股的機會(huì )；而消費復蘇層面，整體偏謹慎，因為本輪消費估值修復程度超預期，但其中也有一些供給側變化沒(méi)有被市場(chǎng)關(guān)注到、可以自下而上挖掘的方向。

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