天量MLF到期未續 央行開(kāi)展1200億元逆回購操作

盡管暫未續做中期借貸便利(MLF)，央行卻讓市場(chǎng)吃下“定心丸”。央行8日公告稱(chēng)，為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當日以利率招標方式開(kāi)展了1200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率保持2.2%不變。公告同時(shí)稱(chēng)，人民銀行將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做，具體操作金額將根據市場(chǎng)需求等情況確定。

這意味著(zhù)，對于本月8日和19日分別到期的共計7400億元MLF，本月中旬將集中續做。

截至8日收盤(pán)，國債期貨在消息刺激下全線(xiàn)上漲。市場(chǎng)人士認為，央行以逆回購對沖MLF到期量，目的是將資金到期壓力轉移至月中，并按照慣例于月中開(kāi)展MLF予以續做。市場(chǎng)預計，本周央行或加大流動(dòng)性投放力度。

MLF月中操作或成慣例

本月一開(kāi)始，央行連續縮量續做到期逆回購，為市場(chǎng)留下懸念。而央行昨日明確MLF月中操作，無(wú)疑給市場(chǎng)吃下“定心丸”。

6月2日和3日，在月初資金面邊際寬松背景下，央行未對到期逆回購進(jìn)行續做，引發(fā)流動(dòng)性投放偏緊的市場(chǎng)預期。而之后的4日和5日，央行縮量續做逆回購，穩定了市場(chǎng)對流動(dòng)性合理充裕的信心。

光大證券固收首席分析師張旭認為，無(wú)論是前期逆回購長(cháng)停，還是6月3日逆回購未續做，都不意味著(zhù)貨幣投放收緊。逆回購操作的意義在于熨平銀行體系流動(dòng)性的短期波動(dòng)，在有突發(fā)事件時(shí)進(jìn)行逆回購操作，并降低中標利率，形成利率引導的效果。

而此次通過(guò)逆回購對沖MLF到期，也在市場(chǎng)預期之中。從到期情況來(lái)看，6月有兩筆MLF操作到期，分別在6月8日、6月19日到期5000億元、2400億元，合計7400億元。

今年以來(lái)，央行對到期MLF均在月中開(kāi)展續做，比如上月14日到期的2000億元MLF，盡管同為交易日，央行仍然選擇在15日開(kāi)展續做。

東北證券首席宏觀(guān)分析師沈新鳳表示，今年以來(lái)，央行習慣在月中進(jìn)行MLF操作，前5個(gè)月每個(gè)月均投放。本月兩筆到期分別在上旬和中下旬，則月中投放MLF以對沖前后兩筆到期資金較為合理。

“上周資金面波動(dòng)較大，但央行重啟逆回購操作，表現出明顯的保證市場(chǎng)流動(dòng)性的意圖。”東北證券固定收益分析師劉辰涵認為，本周資金到期壓力較大，對于到期的5000億元MLF，央行通過(guò)逆回購拖到15日再續做較合理。

市場(chǎng)爭議會(huì )否“降息”

近期，在對打擊資金空轉套利的擔憂(yōu)之下，市場(chǎng)普遍認為，利率中樞有可能會(huì )小幅回升。在連續縮量操作下，上周以來(lái)，市場(chǎng)資金利率逐漸企穩回升，短端資金利率幾乎保持在1.5%以上。昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)報1.89%。

在此背景下，本月開(kāi)展的MLF操作是否“降息”，市場(chǎng)并未形成一致預期。方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色認為，存款類(lèi)機構質(zhì)押式回購DR007在1.5%至2%之間應當是合適水平。6月份央行仍會(huì )進(jìn)行MLF操作，但利率可能不會(huì )調整，以推動(dòng)市場(chǎng)利率向合意中樞水平靠近。

不過(guò)也有分析人士認為，目前市場(chǎng)中長(cháng)期流動(dòng)性出現邊際趨緊的態(tài)勢，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力的政策釋放勢在必行。按照以往的規律來(lái)看，6月MLF利率和貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)有望小幅下調，甚至不排除6月再度定向下調存款準備金率的可能性。

對于本月大額MLF到期，此前有市場(chǎng)人士預期，不排除降準置換MLF的可能性。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，6月15日左右對本月到期的7400億元MLF一次性續做，預計本月降準或將“落空”。

溫彬表示，考慮到半年季節性流動(dòng)性壓力，央行或將重啟28天逆回購，并采取“逆回購+MLF”組合維持流動(dòng)性和市場(chǎng)利率穩定。下一階段，利率債和信用債的集中發(fā)行，對市場(chǎng)資金供求關(guān)系仍將帶來(lái)較大影響，全面降準仍然可以期待。

標簽： 天量MLF 1200億元逆回購