假結構性存款逐步向“真”而行 　降低銀行負債成本助力實(shí)體

去年以來(lái)，結構性存款不斷迎來(lái)監管“糾偏”。央行日前下發(fā)的《中國人民銀行關(guān)于加強存款利率管理的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)指出，部分銀行的結構性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場(chǎng)競爭秩序，應予以規范。

銀行結構性存款產(chǎn)品的改進(jìn)情況如何?近日，《證券日報》記者走訪(fǎng)北京地區多家銀行后了解到，不少結構性存款仍保持大概率實(shí)現較高收益率的設計，但大部分銀行已在加速對假結構性存款產(chǎn)品的整改，雖然仍有部分銀行在售假結構性存款產(chǎn)品，但相比之前，在產(chǎn)品的設計上已越來(lái)越接近真結構性存款的基本要求。

假結構性存款逐步向“真”而行

“假結構性存款”，是指所發(fā)行的結構性存款并不進(jìn)行真正的衍生品交易，實(shí)質(zhì)在于借“結構性存款”之名行“保本理財”之實(shí)，結構性存款淪為銀行高吸攬儲的工具。有的結構性存款雖然有掛鉤的金融衍生品，但并不發(fā)生實(shí)際的金融衍生品交易，這類(lèi)同樣屬于“假結構性存款”。

在《證券日報》記者近日的調查中，部分銀行理財經(jīng)理表示，目前結構性存款在產(chǎn)品結構的設計上采取了折中辦法，即在保底利率條件下行權變成有可能發(fā)生的小概率事件(有別于假結構性產(chǎn)品將掛鉤的衍生產(chǎn)品行權條件設置為幾乎不可能觸發(fā)事件)，投資者獲得的收益率很大概率在保底利率以上，但不會(huì )以最高檔利率“剛兌”。有的理財經(jīng)理表示，結構性存款產(chǎn)品將行權條件觸發(fā)事件的概率比例提高，讓假結構存款逐漸向真結構性存款過(guò)渡，引導假結構性存款向“真”而行。

例如，某上市股份銀行推出的一款結構性存款掛鉤黃金看漲三層區間，期限為122天，產(chǎn)品收益區間為1.10%、3.95%、4.2%。如果掛鉤標的期末價(jià)格高于起始價(jià)格的113%，產(chǎn)品年化收益率可達4.20%;若高于起始價(jià)格的80%且低于起始價(jià)格113%，收益率為3.95%;若低于起始價(jià)格的80%，收益率僅為1.1%。

“若到期后的黃金價(jià)格比現在漲了13%，即可獲得最高收益4.2%;如果下跌20%，也可獲得最低收益1.1%;如果是金價(jià)處于中間區域，理財收益就是3.95%。依據目前的黃金市場(chǎng)情況來(lái)看，這款產(chǎn)品的收益大概率是中間檔3.95%，金價(jià)下跌20%幾乎不可能。”某股份制銀行內部人士表示，銀行在售的假結構性存款產(chǎn)品絕大部分是以前發(fā)行的老產(chǎn)品，以?huà)煦^利率為主，但在監管要求下，這類(lèi)產(chǎn)品已開(kāi)始逐漸下架。“目前我行陸續推出主要掛鉤黃金、滬深300、外匯匯率的真結構性存款產(chǎn)品，所掛鉤標的如果出現較大波動(dòng)的話(huà)，會(huì )對產(chǎn)品收益產(chǎn)生較大影響。”

《證券日報》記者還發(fā)現，有的銀行在售結構性存款產(chǎn)品雖然觸碰到保底利率的概率不高，但至少在產(chǎn)品結構上符合監管對真結構存款的基本底線(xiàn)，即交易結構上具備行權條件且有真實(shí)的衍生品交易，另外收益率也存在一定的波動(dòng)。

例如，另一家股份制銀行發(fā)行的一款保本型結構性存款，投資期限為181天，年化利率浮動(dòng)范圍為1.75%或4%。衍生品部分投資于利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，與國際市場(chǎng)美元3個(gè)月倫敦同業(yè)拆借利率(3M LIBOR)表現掛鉤。當掛鉤標的利率小于3%時(shí)，產(chǎn)品可實(shí)現最佳投資收益，年化收益率可達上限4%;如果利率大于或等于3%，年化收益率僅能達到保底收益1.75%。

“這款產(chǎn)品在設置上逐漸向真結構性存款產(chǎn)品靠攏，上一期的這款產(chǎn)品觸發(fā)條件是三個(gè)月同業(yè)拆借利率達到5%，才會(huì )達到較低收益，而最新一期的產(chǎn)品對應同業(yè)拆借利率已降至3%。”上述銀行理財經(jīng)理表示，目前同業(yè)拆借利率才0.3%左右，觸發(fā)低點(diǎn)利率的概率較小，從2018年初至今，基本都是按照高的收益兌付的，但標的利率調降后，觸發(fā)保底收益的概率確實(shí)會(huì )增加。

“由于監管要求整改結構性存款有過(guò)渡期，因此假結構性存款產(chǎn)品會(huì )逐漸下架，并不是一刀切。”某國有大行理財經(jīng)理對《證券日報》記者表示，目前結構性存款產(chǎn)品分兩層或三層，分三層結構的產(chǎn)品結構上相對比較復雜，收益率區間范圍也較大，很多產(chǎn)品獲取中間層利率的概率較大、能達到最高收益率的概率較小。

不過(guò)，真結構性存款對衍生品研究、市場(chǎng)交易、產(chǎn)品設計、風(fēng)險定價(jià)等方面的要求較高，對中小銀行的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力提出更大挑戰?！蹲C券日報》記者發(fā)現，很多中小銀行在售的結構性存款產(chǎn)品均是掛鉤兩層區間，掛鉤三層區間的較少。

降低銀行負債成本助力實(shí)體

為指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制和加強存款利率管理，央行日前下發(fā)的《通知》顯示，指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制，加強存款利率自律管理，并將結構性存款保底收益率納入自律管理范圍。

央行指出，結構性存款收益由兩部分組成：一是保底收益率，也就是銀行承諾客戶(hù)可以獲得的最低收益率，性質(zhì)與一般性存款利率類(lèi)似;二是掛鉤衍生品產(chǎn)生的收益，取決于衍生品投資情況。央行表示，部分銀行的結構性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場(chǎng)競爭秩序，應予以規范。

天風(fēng)證券分析師廖志明認為，該規定能夠促進(jìn)結構性存款保底收益率下降，推動(dòng)假結構性存款轉向真結構性存款，避免淪為高息攬儲工具。截至2020年1月末，結構性存款合計10.8萬(wàn)億元，《通知》發(fā)布后，預計將促使結構性存款平均成本下降20個(gè)基點(diǎn)，年化商業(yè)銀行利息支出可節省約216億元，可提振凈利潤增速0.81個(gè)百分點(diǎn)。明確要求創(chuàng )新存款產(chǎn)品整改，也可助力降低存款成本。

申萬(wàn)宏源證券指出，規范結構性保底收益率，將切實(shí)有效地打破銀行間“高息攬存”的囚徒困境，當儲戶(hù)沒(méi)有保本高息產(chǎn)品可選時(shí)，自然會(huì )向下選擇風(fēng)險收益稍次的產(chǎn)品，從而引導全社會(huì )儲蓄回報中樞下移，最終實(shí)現全社會(huì )為實(shí)體讓利。預計該措施將顯著(zhù)緩解銀行負債成本，推動(dòng)貸款定價(jià)下行，托底實(shí)體經(jīng)濟。

(彭 妍)

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