央行法定數字貨幣

目前，設計中的央行數字貨幣DC/EP采取的是雙層運營(yíng)體系，即人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營(yíng)機構，再由這些機構兌換給公眾。

雙層運營(yíng)體系不會(huì )改變現有貨幣投放體系和二元賬戶(hù)結構，不會(huì )對商業(yè)銀行存款貨幣構成競爭。

在日前舉行的第三屆中國金融四十人伊春論壇上，中國人民銀行支付結算司副司長(cháng)穆長(cháng)春透露，從2014年到現在，央行數字貨幣(DC/EP)研究已經(jīng)開(kāi)展了5年。我國央行數字貨幣呼之欲出。

穆長(cháng)春表示，目前央行數字貨幣DC/EP采取的是雙層運營(yíng)體系。單層運營(yíng)體系是人民銀行直接對公眾發(fā)行數字貨幣，雙層運營(yíng)體系是人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營(yíng)機構，再由這些機構兌換給公眾。

采取雙層運營(yíng)架構有以下幾個(gè)考慮。首先，中國是一個(gè)復雜的經(jīng)濟體，幅員遼闊，人口眾多，各地的經(jīng)濟發(fā)展、資源稟賦、人口教育程度以及對于智能終端的接受程度不一樣。從提升可得性，增強公眾使用意愿的角度出發(fā)，應該采取雙層運營(yíng)架構。

其次，采取雙層架構也是為了充分發(fā)揮商業(yè)機構資源、人才和技術(shù)優(yōu)勢。商業(yè)機構IT基礎設施和服務(wù)體系比較成熟，系統處理能力也比較強，在金融科技運用方面積累了一定的經(jīng)驗，人才儲備也比較充分。中央銀行和商業(yè)銀行等機構可以密切合作，不預設技術(shù)路線(xiàn)，充分調動(dòng)市場(chǎng)力量，通過(guò)競爭實(shí)現系統優(yōu)化，共同開(kāi)發(fā)共同運行。目前來(lái)看，Libra的組織架構和DC/EP當年所采取的組織架構實(shí)際上是一樣的。

第三，雙層運營(yíng)體系有助于化解風(fēng)險，避免風(fēng)險過(guò)度集中。人民銀行已經(jīng)開(kāi)發(fā)運營(yíng)了很多支付清算體系、支付系統，但原有清算系統都是面對金融機構的。發(fā)行央行數字貨幣要直接面對公眾，涉及千家萬(wàn)戶(hù)，僅靠央行自身力量研發(fā)并支撐如此龐大的系統，而且要滿(mǎn)足高效穩定安全的需求，并且還要提升客戶(hù)體驗，非常不容易。無(wú)論是從技術(shù)路線(xiàn)選擇，還是從操作風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險來(lái)說(shuō)，通過(guò)雙層運營(yíng)設計可以避免風(fēng)險過(guò)度集中到單一機構。

第四，如果使用單層運營(yíng)架構，會(huì )導致金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數字貨幣，央行數字貨幣與商業(yè)銀行存款貨幣相比，前者在央行信用背書(shū)情況下，競爭力優(yōu)于商業(yè)銀行存款貨幣，會(huì )對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應，影響商業(yè)銀行貸款投放能力，增加商業(yè)銀行對同業(yè)市場(chǎng)的依賴(lài)。這種情況會(huì )抬高資金價(jià)格，增加社會(huì )融資成本，損害實(shí)體經(jīng)濟，屆時(shí)央行將不得不對商業(yè)銀行補貼，極端情況下甚至可能顛覆現有金融體系。

那么，雙層運營(yíng)體系對貨幣政策有何影響?穆長(cháng)春表示,雙層運營(yíng)體系不會(huì )改變流通中貨幣債權債務(wù)關(guān)系，為了保證央行數字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機構向央行全額、100%繳納準備金，央行的數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行信用擔保，具有無(wú)限法償性。

另外，雙層運營(yíng)體系不會(huì )改變現有貨幣投放體系和二元賬戶(hù)結構，不會(huì )對商業(yè)銀行存款貨幣形成競爭。由于不影響現有貨幣政策傳導機制，也不會(huì )強化壓力環(huán)境下的順周期效應，因而不會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。采取雙層運營(yíng)體系發(fā)放兌換央行法定數字貨幣，也有利于抑制公眾對加密資產(chǎn)的需求，鞏固國家貨幣主權。

在技術(shù)路線(xiàn)方面，穆長(cháng)春表示，從央行角度來(lái)講，從來(lái)沒(méi)有預設過(guò)技術(shù)路線(xiàn)，并不一定是區塊鏈，任何技術(shù)路線(xiàn)都可以，可以稱(chēng)它為長(cháng)期演進(jìn)技術(shù)。目前，相關(guān)領(lǐng)域屬于一個(gè)賽馬狀態(tài)，幾家指定運營(yíng)機構采取不同的技術(shù)路線(xiàn)做DC/EP研發(fā)，誰(shuí)的路線(xiàn)好，誰(shuí)最終會(huì )被老百姓接受、被市場(chǎng)接受，誰(shuí)就最終會(huì )跑贏(yíng)比賽。

不過(guò)，穆長(cháng)春也強調，在雙層運營(yíng)體系安排下，還是要堅持中心化管理模式。央行數字貨幣既可以像現金一樣易于流通，有利于人民幣的流通和國際化，同時(shí)又可以實(shí)現可控匿名，保證“三反”(反洗錢(qián)、反恐怖融資、反逃稅)，這兩者之間要取得一個(gè)平衡。

現階段的央行數字貨幣設計，注重M0(紙鈔和硬幣)替代，保持了現鈔的屬性和主要特征，也滿(mǎn)足了便攜和匿名的需求，是替代現鈔比較好的工具。此外，因為央行數字貨幣是對M0的替代，所以對于現鈔不計付利息，不會(huì )引發(fā)金融脫媒，也不會(huì )對現有實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊。

穆長(cháng)春強調，央行數字貨幣必須有高擴展性、高并發(fā)性能，它是用于小額零售高頻業(yè)務(wù)場(chǎng)景。為了引導央行數字貨幣用于小額零售場(chǎng)景，不對存款產(chǎn)生擠出效應，避免套利和壓力環(huán)境下的順周期效應，可以根據不同級別錢(qián)包設定交易限額和余額限額。此外，央行數字貨幣可以加載智能合約，但對于超過(guò)貨幣職能的智能合約還是會(huì )保持比較審慎的態(tài)度。(?；荽?

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