開(kāi)盤(pán)漲5倍 微芯生物用什么支撐390億市值

12日上市的科創(chuàng )板新股微芯生物表現再度超出機構預期：開(kāi)盤(pán)漲幅達511.85%，刷新科創(chuàng )板個(gè)股開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅紀錄;收盤(pán)價(jià)漲幅366.52%，位列28只科創(chuàng )板新股上市首日漲幅第二位。

分析人士認為，科創(chuàng )板標的數量的稀缺性疊加微芯生物創(chuàng )新原研藥企的稀缺性，誘發(fā)市場(chǎng)炒作。但經(jīng)過(guò)首日大漲后，微芯生物估值已經(jīng)過(guò)高，盲目追高買(mǎi)入風(fēng)險很大。隨著(zhù)科創(chuàng )板上市公司數量逐步增多，純粹的題材炒作將大幅減少。

“雙重稀缺”誘發(fā)炒作

業(yè)內人士認為，微芯生物上市首日表現強勁的原因是科創(chuàng )板標的數量總體稀缺疊加創(chuàng )新原研藥企標的稀缺。

一位專(zhuān)注醫藥領(lǐng)域的分析師指出，我國本土的生物醫藥企業(yè)當中，具備創(chuàng )新藥研發(fā)實(shí)力的企業(yè)占比較低，擁有已上市創(chuàng )新藥品種的企業(yè)更少。除恒瑞醫藥等少數公司擁有已上市銷(xiāo)售的創(chuàng )新藥品種，多數公司的創(chuàng )新藥還處于研發(fā)階段。

創(chuàng )新藥兼具稀缺性、科學(xué)性和獨占性，因此一旦上市能夠以其療效、安全性?xún)?yōu)勢快速占領(lǐng)市場(chǎng)，滿(mǎn)足臨床用藥需求。與仿制藥相比，創(chuàng )新藥在我國各省藥品招投標中享有第一質(zhì)量層次的分組和議價(jià)的優(yōu)惠條件。同時(shí)，創(chuàng )新藥20年的專(zhuān)利保護期，也在較長(cháng)階段內為其構建了強大的產(chǎn)品護城河，競爭優(yōu)勢顯著(zhù)。因此，創(chuàng )新藥產(chǎn)品生命周期和市場(chǎng)成長(cháng)空間都是仿制藥不可比擬的。

相比仿制藥，創(chuàng )新藥研發(fā)具有難度大(非常高的技術(shù)門(mén)檻、從化合物篩選到最終上市的成功率僅3%。)、周期長(cháng)(每款創(chuàng )新藥研發(fā)至少需要10年以上時(shí)間)、投入高(在美國平均單款創(chuàng )新藥需累計投入研發(fā)費用6-10億美元，在中國亦需投入研發(fā)費用上億元)，因而使普通醫藥制造企業(yè)望而卻步。

一位公募基金人士指出，當前科創(chuàng )板股票總體供不應求，因此股票上市后整體漲幅顯著(zhù)。此外，微芯生物上市首日漲幅較其他科創(chuàng )板股票更大，可能的原因是12日科創(chuàng )板僅有微芯生物1只股票上市，導致部分炒作的資金蜂擁而入。

估值已經(jīng)過(guò)高

微芯生物的雙重稀缺性能否支撐起首日的巨大漲幅?多位機構人士認為當前估值已經(jīng)過(guò)高。

業(yè)內人士指出，微芯生物12日收盤(pán)時(shí)市盈率(TTM)達1271倍。上述醫藥分析師指出，新藥研發(fā)高投入、長(cháng)周期的特性使得處于早期階段的創(chuàng )新藥企業(yè)盈利水平相對較低，甚至處于虧損狀態(tài)，傳統的相對估值法PE、PEG、PS無(wú)法給出合理估值。因此，投資者應綜合公司的新藥研發(fā)管線(xiàn)儲備、核心團隊能力及核心技術(shù)平臺價(jià)值，采用預期收益法估值更合理。

一家專(zhuān)注于醫藥投資的私募基金表示，在市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)發(fā)行下，微芯生物的發(fā)行價(jià)并未低估。事實(shí)上，科創(chuàng )板整體發(fā)行價(jià)已有一定溢價(jià)。從這個(gè)角度看，微芯生物上市首日的漲幅基本都是泡沫。微芯生物的估值已遠超過(guò)港股同類(lèi)標的。

過(guò)高估值下，機構投資者用腳投票，賣(mài)出了中簽新股。“開(kāi)盤(pán)很快賣(mài)掉了。”北京某中型私募表示，微芯生物的主要產(chǎn)品和研發(fā)管線(xiàn)為西達本胺、西格列他鈉、西奧羅尼，根據研發(fā)產(chǎn)品數量、研發(fā)進(jìn)程和成功率、研發(fā)的時(shí)間和成本、市場(chǎng)空間、滲透率等因素，此前機構內部給出的估值上限是100億元左右?？紤]到上市后投資者情緒較高，不排除極度樂(lè )觀(guān)情況下估值可能溢價(jià)到200億元。“目前市值達390億元，已大幅超出預期，肯定要賣(mài)。”

前述醫藥私募基金指出，高估值對企業(yè)的好處在于，可以通過(guò)資本市場(chǎng)以較低的資金成本通過(guò)尋求并購等方式，獲得更好的產(chǎn)品線(xiàn)。但以微芯生物目前的估值來(lái)看，未來(lái)要把估值做實(shí)的難度非常大。對于二級市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，需要更加謹慎，在過(guò)高估值時(shí)買(mǎi)入的風(fēng)險很大。

盲目追高風(fēng)險大

12日微芯生物收盤(pán)價(jià)95.31元，較125元的開(kāi)盤(pán)價(jià)回落顯著(zhù)，開(kāi)盤(pán)追高買(mǎi)入的投資者浮虧明顯。從此前科創(chuàng )板股票表現看，較高的首日漲幅往往意味著(zhù)透支后期次新股行情。例如，8月8日上市的晶晨股份、柏楚電子首日收盤(pán)漲幅均超250%，位列此前27只已上市科創(chuàng )板新股中首日漲幅榜前五。但8月9日以來(lái)，晶晨股份、柏楚電子在兩個(gè)交易日內分別下跌7.92%和13.09%。

事實(shí)上，對眾多機構投資者而言，當前科創(chuàng )板股票整體估值已“高處不勝寒”，目前主要持理性觀(guān)望態(tài)度，等待估值回落到合理區間再精選標的參與。“原計劃是適當參與科創(chuàng )板次新股行情，但整體估值太高，根本無(wú)法下手。目前已經(jīng)有部分看好的標的，要做的就是持續跟蹤、等待估值回歸。”一位私募人士表示。

某公募基金經(jīng)理表示，當前在二級市場(chǎng)直接買(mǎi)入科創(chuàng )板股票還需冷靜等待，盲目追高買(mǎi)入風(fēng)險很高。前期漲幅較大主要源于供不應求，隨著(zhù)后期更多股票上市，市場(chǎng)的整體估值水平應該會(huì )有合理回落。同時(shí)，待后期相關(guān)企業(yè)披露季報、年報后，部分被市場(chǎng)過(guò)分樂(lè )觀(guān)估計的標的可能被證偽。

另有業(yè)內人士指出，短期內科創(chuàng )板上市數量較少并不構成投資上的稀缺性。預計科創(chuàng )板股票發(fā)行在年報陸續補充完成后會(huì )正常進(jìn)行，屆時(shí)將顯著(zhù)緩解科創(chuàng )板股票供不應求的局面，純粹的題材炒作將大幅減少。(記者 林榮華 黃靈靈 吳娟娟)

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