匯添富基金張暉：做指數投資界的主動(dòng)選擇者 指數增強業(yè)務(wù)發(fā)展恰逢其時(shí)

1月10日，2024匯添富指數增強高峰論壇隆重舉行，匯添富基金攜手指數增強投資相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家和行業(yè)領(lǐng)袖，就當下全球資產(chǎn)配置及指數增強投資環(huán)境、指數增強產(chǎn)品創(chuàng )新和發(fā)展等行業(yè)內外關(guān)心的話(huà)題進(jìn)行深入探討。

匯添富基金總經(jīng)理張暉出席并致辭。他表示，匯添富提出做指數投資界的主動(dòng)選擇者，化被動(dòng)為主動(dòng)，就是要把主動(dòng)投資能力嫁接到被動(dòng)投資上，這與匯添富“選股專(zhuān)家”的基因高度契合。“最重要的是，我們特別希望能夠在整個(gè)市場(chǎng)面臨多重因素變化的混沌時(shí)間內，把一些重要的理念和規則梳理出來(lái)、堅持下去。最困難的時(shí)候正是孕育希望的最佳時(shí)期。”

以下是張暉演講實(shí)錄：

尊敬的各位領(lǐng)導、嘉賓，業(yè)界同仁們，投資者朋友們：

大家好！

感謝大家百忙之中參加匯添富指數增強高峰論壇。2022年匯添富升級了自己的指數業(yè)務(wù)戰略，推出了“指能添富”品牌，提出做指數投資界的主動(dòng)選擇者，要化被動(dòng)為主動(dòng)。指數增強業(yè)務(wù)是我們“指能添富”品牌中非常重要的內容。大家都知道，指數增強相對一般的主動(dòng)權益基金更加注重風(fēng)險管理，力爭在較好跟蹤基準的基礎之上戰勝基準。匯添富在成立之初，就立志做“選股專(zhuān)家”，希望靠買(mǎi)好股票、靠企業(yè)成長(cháng)賺錢(qián)。但在近幾年的市場(chǎng)變化中，戰勝基準越來(lái)越難。后來(lái)我經(jīng)?？偨Y，為什么指數增強業(yè)務(wù)會(huì )發(fā)展起來(lái)？為什么主動(dòng)權益基金會(huì )跑不贏(yíng)指數？我認為這是由多重因素引起的，是特殊歷史條件下的產(chǎn)物，我想就這個(gè)問(wèn)題談?wù)勛约旱睦斫狻?/p>

首先我想說(shuō)，在投資中最重要的事情是要有大局觀(guān)，尤其是對大方向的判斷和把握。我認為最近幾年市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了很大的變化。

第一個(gè)方面，是資產(chǎn)管理行業(yè)日新月異。大家都發(fā)現，投資者巨大的理財需求還是無(wú)法得到滿(mǎn)足，特別是最近兩年大家的投資體驗不好，對風(fēng)險更加強調。伴隨著(zhù)無(wú)風(fēng)險收益率下行，追求所謂低風(fēng)險的資金無(wú)處可投，這部分資金量是非常巨大的。這是我們要看到的長(cháng)期市場(chǎng)機會(huì )。

第二個(gè)方面，是投資環(huán)境在發(fā)生變化，包括國內和國際兩個(gè)方面。從國內看，中國經(jīng)濟正經(jīng)歷深刻的結構調整，過(guò)去經(jīng)濟高速增長(cháng)的三大原動(dòng)力：城鎮化、消費升級和成為世界工廠(chǎng)，正在發(fā)生變化，經(jīng)濟增長(cháng)渡過(guò)了一個(gè)相對較快的階段。從國際看，全球格局也在發(fā)生變化，地緣政治、國際競爭等因素讓我們身處在前所未有的環(huán)境。我做投資的時(shí)候最喜歡的一個(gè)指標是ROIC（資本回報率），包括負債和權益兩部分資金的投資回報率，如果這個(gè)指標很高，即使公司不分紅，投資收益也能不錯。隨著(zhù)這些公司慢慢成熟，這些股票非常難得，特別是在目前的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境下，大家在成熟的公司投資上會(huì )關(guān)注分紅的股東回報?，F在投資面臨的問(wèn)題是，中國的產(chǎn)業(yè)格局正在重塑，一些新興產(chǎn)業(yè)的公司相對來(lái)說(shuō)還沒(méi)有形成護城河，仍需要不斷的資本開(kāi)支，這類(lèi)公司被我定義為趨勢成長(cháng)型企業(yè)，投資存在著(zhù)比較大的風(fēng)險。

第三個(gè)方面，雖然面對產(chǎn)業(yè)結構轉型、經(jīng)濟增長(cháng)減速、國際環(huán)境變化等不確定性，但展望未來(lái)，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大方向沒(méi)有改變。全球內需增長(cháng)最有潛力的市場(chǎng)、最完整的供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈、龐大的工程師紅利，積極進(jìn)取的人民群眾，這些因素都沒(méi)有改變，都將是中國經(jīng)濟穩步前進(jìn)、實(shí)現結構轉型重要的保障。今天我剛分享了一篇文章叫《奧斯曼帝國的復仇》，16世紀奧斯曼占領(lǐng)東地中海后，造成地中海和絲綢之路沿線(xiàn)地區慢慢衰落，因為歐洲開(kāi)始繞道，一是發(fā)現了新大陸，二是繞過(guò)非洲南端到達印度，開(kāi)辟了一批新的市場(chǎng)，發(fā)現了新的增長(cháng)點(diǎn)、新的貿易機會(huì )。類(lèi)似的，俄羅斯在去美元化后，和印度、中國的貿易大幅加強，中國經(jīng)歷貿易摩擦，與東南亞、印度以及一帶一路沿線(xiàn)等國家的貿易也在增加?？傊?，我想說(shuō)的是機會(huì )將會(huì )在新的地方重新出現，中國的競爭力和發(fā)展潛力仍舊強大。

剛才講了三方面的變化，第一個(gè)是資產(chǎn)管理行業(yè)有巨大的資金需求，第二個(gè)是投資環(huán)境面臨著(zhù)國內經(jīng)濟結構轉型和全球格局的變化，第三個(gè)是我們要看到中國經(jīng)濟堅韌的發(fā)展潛力和新的增長(cháng)點(diǎn)。這些變化對A股的投資邏輯有巨大的影響。我作為一個(gè)堅定的主動(dòng)投資的信仰者，價(jià)值投資的信仰者，為什么現在提出指數增強業(yè)務(wù)呢？

第一，在當前的宏觀(guān)背景下，行業(yè)結構在重塑，行業(yè)分層在加快，投資結果的一致性和有效性面臨著(zhù)極大的挑戰。在中國市場(chǎng)做投資有兩類(lèi)人，一類(lèi)人向后看，投資與老的經(jīng)濟增長(cháng)結構相關(guān)的公司，看低估值的“價(jià)值股”，但是舊的產(chǎn)業(yè)結構已經(jīng)在發(fā)生變化，有時(shí)會(huì )落入“價(jià)值陷阱”；一類(lèi)人向前看，投資我剛剛所說(shuō)的趨勢成長(cháng)型企業(yè)，看行業(yè)景氣度，但經(jīng)常會(huì )抓住“偽成長(cháng)”股。如果公司的基本趨勢發(fā)生變化，又缺乏長(cháng)期資金，大量資金按照基本面趨勢進(jìn)行投資，那么這些股票的估值波動(dòng)性會(huì )非常大。在這種環(huán)境下做主動(dòng)投資所獲取的超額收益都很難有復制性。當然，這只是一個(gè)特定歷史階段的表現，我不認為它會(huì )是一個(gè)長(cháng)期的狀態(tài)。

第二，規則化的投資可以創(chuàng )造超額收益。我最近幾年提得最多的就是規則化投資，特別是在行業(yè)結構重塑，經(jīng)濟環(huán)境變化的情況下，無(wú)論是風(fēng)格、行業(yè)，還是趨勢、質(zhì)量、逆向反轉等，各種因子變化都非常大。在這種情況下，就要做到非常規則化的投資。我在公司內部經(jīng)常說(shuō)，最近兩年有一些追求低風(fēng)險的產(chǎn)品波動(dòng)性也非常大，比如部分股債混合產(chǎn)品，主要原因就是投資的非規則化。因為板塊經(jīng)常大幅波動(dòng)，如果這些產(chǎn)品也想在風(fēng)格資產(chǎn)里追逐某一個(gè)因子，就會(huì )形成追漲殺跌的趨勢。反觀(guān)很多風(fēng)格穩定、alpha穩定的好基金，實(shí)際上是控制了某些無(wú)法判斷的風(fēng)險因子，又發(fā)揮了擅長(cháng)的選股因子的作用。如果想做到業(yè)績(jì)穩定持續，對這些因子的刻畫(huà)要更加關(guān)注?？傊诟鞣N因素變化非常大的情況下，更不能只靠直覺(jué)和信仰做事。

第三，指數增強業(yè)務(wù)的發(fā)展恰逢其時(shí)。中國過(guò)去的股票指數，尤其是反映整體市場(chǎng)的寬基指數，傳統產(chǎn)業(yè)比重過(guò)高。隨著(zhù)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新興行業(yè)的比重不斷加大，A股的股指結構正在優(yōu)化。過(guò)去大家覺(jué)得光靠主動(dòng)投資戰勝市場(chǎng)就非常好，而現在大幅戰勝股指的情況已經(jīng)慢慢發(fā)生變化。

十年磨一劍，經(jīng)過(guò)十余年的探索實(shí)踐，匯添富旗下的指數增強類(lèi)產(chǎn)品逐漸形成了長(cháng)期信息比率行業(yè)領(lǐng)先、超額收益持續穩定等多重優(yōu)勢。說(shuō)一點(diǎn)感受，只要長(cháng)期能夠堅持做一件事，就一定能夠做好。匯添富堅持強化主動(dòng)投資能力，同時(shí)我們也很早布局指數增強業(yè)務(wù)，團隊人員高度穩定，性格和價(jià)值觀(guān)高度一致，更重要的是，他們的投資方法一直持之以恒，嚴格遵循規則化的投資。結果不能說(shuō)是“有心栽花花不開(kāi)，無(wú)心插柳柳成蔭”，但也確實(shí)取得了出色的投資業(yè)績(jì)，比如我們的安中動(dòng)態(tài)指數基金，在嚴控風(fēng)險的約束條件下，仍舊連續多年穩定跑贏(yíng)大盤(pán)，做出了持續的超額收益，在行業(yè)中脫穎而出。

未來(lái)，匯添富希望以指數增強為抓手，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資能力、穩健的產(chǎn)品業(yè)績(jì)和一流的客戶(hù)服務(wù)，為投資者提供更好的投資體驗。匯添富提出做指數投資界的主動(dòng)選擇者，化被動(dòng)為主動(dòng)，就是要把主動(dòng)投資能力嫁接到被動(dòng)投資上，這與匯添富“選股專(zhuān)家”的基因高度契合。最重要的是，我們特別希望能夠在整個(gè)市場(chǎng)面臨多重因素變化的混沌時(shí)間內，把一些重要的理念和規則梳理出來(lái)、堅持下去。最困難的時(shí)候正是孕育希望的最佳時(shí)期。

今天非常榮幸在上交所這塊風(fēng)水寶地召開(kāi)會(huì )議，據說(shuō)有三百多位嘉賓蒞臨現場(chǎng)，還有很多人進(jìn)不來(lái)，說(shuō)明大家熱情高漲。最后，感謝大家對匯添富的長(cháng)期支持，預祝今天的高峰論壇圓滿(mǎn)成功，謝謝大家！

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。

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