模型同質(zhì)化嚴重 智能投顧直面“業(yè)績(jì)殺”

近日，北京的張女士贖回了一年前購買(mǎi)的某股份行智能投顧產(chǎn)品。她對中國證券報記者說(shuō)：“一年時(shí)間過(guò)去了，本金已經(jīng)虧損近7%。感覺(jué)沒(méi)有理財經(jīng)理做得好，也沒(méi)看出它的優(yōu)勢在哪里。”

相關(guān)數據顯示，多家機構的智能投顧產(chǎn)品上半年收益告負。同時(shí)，不少投資者也反映智能投顧產(chǎn)品“沒(méi)有想象中好用”。一時(shí)間，憑借“人工智能”、“長(cháng)尾市場(chǎng)”等概念風(fēng)靡的智能投顧面臨表現不佳、熱度消退等爭議。

接受中國證券報記者采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家認為，當前智能投顧產(chǎn)品收益表現不佳的主要原因，除了市場(chǎng)弱勢運行外，國內智能投顧領(lǐng)域本身也存在投入有限、智能化程度較低、投資者教育欠缺等問(wèn)題。但僅以此判定智能投顧“風(fēng)口”已經(jīng)過(guò)去可能還為時(shí)尚早，未來(lái)智能投顧市場(chǎng)依然有巨大發(fā)展空間。

智能化程度仍待提升

對于虧損，多位業(yè)內人士表示，智能投顧產(chǎn)品收益表現不盡如人意的主要原因是市場(chǎng)弱勢運行。

交通銀行金融研究中心高級研究員何飛認為，今年以來(lái)絕大部分資產(chǎn)的收益表現都不好，這是復雜的內外環(huán)境決定的。智能投顧產(chǎn)品的標的是大家所熟知的資產(chǎn)品類(lèi)，在行情不太好的情況下，收益率自然不會(huì )太好。同時(shí)，當前智能投顧的產(chǎn)品組合有限，很難通過(guò)有效組合獲取超額收益。另外，目前市場(chǎng)上的智能投顧模型同質(zhì)化嚴重，導致同漲同跌現象明顯，一致性下跌情況經(jīng)常發(fā)生。

國內智能投顧發(fā)展尚不成熟也是不爭的事實(shí)。北京艾真融科技術(shù)有限公司董事長(cháng)張家林表示，很多智能投顧系統都存在一個(gè)問(wèn)題，即大部分都只是量化，不是真正的AI，當市場(chǎng)行情不好時(shí)，趨同性較強。他說(shuō)：“量化趨同可能會(huì )導致虧損，或者大家看不到信心。因此，過(guò)去兩年很多公司智能投顧系統都不做了。”

智能投顧起源于金融危機后的美國，自Betterment、Wealthfront等初創(chuàng )公司開(kāi)啟大幕以來(lái)，全球已涌現出不少成功的智能投顧平臺。Statista數據顯示，2017年全球智能投顧管理資產(chǎn)達2264億美元。相比之下，中國智能投顧行業(yè)發(fā)展較晚，無(wú)論是市場(chǎng)還是投入方面，與國外都有不小的差距。

張家林表示，國外的微觀(guān)市場(chǎng)結構比國內更有效，機器學(xué)習的效能更高。A股微觀(guān)市場(chǎng)的信息結構相對較差，機器學(xué)習比較困難，需要花更長(cháng)的時(shí)間和更多的精力。國外機構在智能投顧系統的投入很大，都是幾億美元、甚至十幾億美元級別，而國內的智能投顧系統目前投入都太小了。

“與國外相比，我國的資產(chǎn)種類(lèi)不夠豐富，導致國內智能投顧組合較為有限。”何飛認為，國外的ETF類(lèi)型眾多，能夠真正實(shí)現“一萬(wàn)個(gè)人，一萬(wàn)種組合”。國內現有的智能投顧模型還處于起步階段，在調倉等關(guān)鍵環(huán)節上還不夠優(yōu)化。

從金融機構角度看，何飛表示，目前提供智能投顧的正規金融機構還不多，未能將智能投顧模式發(fā)展成一定規模的智能投顧業(yè)態(tài)。金融機構在大數據分析上的能力還不夠，數據孤島問(wèn)題還需要加快解決。此外，我國的投資者適當性管理流程還不夠健全，投資者的風(fēng)險投資意識較弱，合格投資者相對較少，使得智能投顧在推廣中出現了一些亂象，比如將風(fēng)險高的產(chǎn)品推薦給了風(fēng)險規避型的投資者。

中閱資本總經(jīng)理孫建波稱(chēng)，目前金融機構提供智能服務(wù)方面的能力仍有缺陷，缺乏高水平的專(zhuān)業(yè)團隊。智能投顧非常依賴(lài)高水平的開(kāi)發(fā)能力、繼續學(xué)習能力，對計算和學(xué)習能力有非常高的要求。

此外，國內市場(chǎng)上投資者教育仍然欠缺。埃森哲此前發(fā)布的報告《智能投顧在中國》指出，國內資本市場(chǎng)投資者以散戶(hù)為主，更加關(guān)注短期收益，大多偏向短期投機、追漲殺跌。智能投顧所秉持的資產(chǎn)配置、長(cháng)期價(jià)值投資、被動(dòng)投資等投資理念尚未深入人心。智能投顧作為新興事物，客戶(hù)建立認知和信任都需要時(shí)間。資產(chǎn)配置、穩健投資的優(yōu)勢只有經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間積累才能發(fā)揮效用，需要時(shí)間的積累。

“風(fēng)口”尚未過(guò)去

盡管當前智能投顧發(fā)展仍有諸多不成熟之處，但專(zhuān)家認為，由此判斷“風(fēng)口”已經(jīng)過(guò)去還為時(shí)尚早，未來(lái)智能投顧仍有巨大發(fā)展空間。

PINTEC集團數據顯示，2017年中國智能投顧管理資產(chǎn)超過(guò)288億元，預計到2022年國內智能投顧管理資產(chǎn)將超過(guò)4萬(wàn)億人民幣，覆蓋人群達1.03億。而且，截至2017年底，中國互聯(lián)網(wǎng)理財用戶(hù)達3.84億，有理財需求的人數在穩步上升。

埃森哲認為，80后、90后群體會(huì )逐步成為財富管理的核心客戶(hù)群體。在財富管理行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，利用新興數字技術(shù)去滿(mǎn)足80后、90后群體尚未被滿(mǎn)足的財富管理需求，已是各財富管理機構的重中之重。

值得注意的是，4月出臺的資管新規專(zhuān)門(mén)就運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)做出相關(guān)規定，包括運用人工智能技術(shù)開(kāi)展投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)應當取得投資顧問(wèn)資質(zhì)，非金融機構不得借助智能投資顧問(wèn)超范圍經(jīng)營(yíng)或者變相開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。業(yè)內人士認為，這表明未來(lái)智能投顧在合規性方面將越來(lái)越明確。

“資管新規后，智能投顧面臨更大的發(fā)展機遇。”中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場(chǎng)研究部副總裁許多表示，過(guò)去一般投資者可能更多會(huì )選擇銀行理財或者貨幣基金，資管新規出臺后，銀行理財需實(shí)現凈值化管理、打破剛兌，這將有利于讓投資者對于風(fēng)險與收益建立起更理性的認識，低風(fēng)險且收益穩健的金融產(chǎn)品有非常大的市場(chǎng)。智能投顧產(chǎn)品會(huì )成為比較好的選擇。

當下，國內智能投顧行業(yè)剛剛起步，金融機構推出的智能投顧產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)水平不足，服務(wù)隨意性強，并且利益導向嚴重。因此，如何打造領(lǐng)先的智能投顧產(chǎn)品，將是搶占市場(chǎng)的重中之重。

孫建波表示，真正的智能投顧團隊應該是由優(yōu)秀的投資專(zhuān)家、數學(xué)專(zhuān)家和機器學(xué)習專(zhuān)家三個(gè)團隊共同組成。要打造智能投顧產(chǎn)品，必須要組建一個(gè)跨專(zhuān)業(yè)的、復合型的研發(fā)團隊。應該鼓勵大型金融機構組建相關(guān)的子公司推進(jìn)智能投顧系統建設。

“金融機構在為客戶(hù)提供智能投顧系統的時(shí)候，要防范羊群效應，防范風(fēng)險。這是以前智能投顧或科技公司沒(méi)有考慮過(guò)的。”張家林表示，金融機構不僅要幫助用戶(hù)去下單買(mǎi)賣(mài)，還要監控買(mǎi)賣(mài)行為對市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，同時(shí)還應有風(fēng)險管理預案，且如果發(fā)生大規模的風(fēng)險還應有處置機制。

何飛認為，金融機構在發(fā)展智能投顧方面應分階段完成智能投顧落地布局，引入創(chuàng )新實(shí)驗機制，制定可行的試錯政策及合理的盈利模式。此外，還應明確客戶(hù)定位，做好客戶(hù)分層，做好產(chǎn)品分析及模型研發(fā)工作。

收益率不盡如人意

近年來(lái)，隨著(zhù)金融科技的深入發(fā)展，以門(mén)檻低、費用低、高效率為特點(diǎn)的智能投顧逐漸走近大眾視野，對作為“長(cháng)尾用戶(hù)”的中低凈值人群頗具吸引力。一時(shí)之間，“千載難逢的風(fēng)口”、“下一個(gè)爆品”等標簽紛至沓來(lái)，各路資本爭相涌入。在此背景下，傳統金融機構和互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛入局智能投顧領(lǐng)域。比如，招商銀行的摩羯智投、興業(yè)銀行的興業(yè)智投、光大銀行的光云智投、中信銀行的“信智投”等。

但是，盛名之下，其實(shí)難副。多位智能投顧產(chǎn)品投資者對中國證券報記者表示，感覺(jué)“不太好用”。

金融界日前發(fā)布的《中國智能投顧行業(yè)2018年6月報》顯示，6月份各家智能投顧產(chǎn)品收益均告負。而且，多家智能投顧產(chǎn)品上半年收益告負。金融界靈犀智投以0.65%的收益率，成為上半年唯一一家為投資者賺錢(qián)的智能投顧產(chǎn)品。

對于智能投顧產(chǎn)品的使用體驗，一位李女士認為“沒(méi)有想象中的好”。其所購產(chǎn)品，風(fēng)險測評環(huán)節顯示與購買(mǎi)銀行理財差別不大。投入資金后，該產(chǎn)品會(huì )給客戶(hù)配置一個(gè)投資組合，其中包括十余個(gè)基金、股票等項目。而理財經(jīng)理可能沒(méi)辦法一次性給客戶(hù)推薦這么多投資項目。此外，當收益偏離預設值時(shí)，該產(chǎn)品會(huì )提醒客戶(hù)優(yōu)化資產(chǎn)，而選擇優(yōu)化資產(chǎn)會(huì )產(chǎn)生一定的手續費。

標簽： 模型 業(yè)績(jì) 智能