繼中芯國際科創(chuàng )板上市后 寒武紀7日完成網(wǎng)上路演

7月6日晚，寒武紀公告，確定科創(chuàng )板發(fā)行價(jià)格為64.39元/股。根據安排，7月7日，寒武紀完成網(wǎng)上路演。7月8日，投資者將進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。

繼中芯國際之后，科創(chuàng )板又將迎來(lái)一家芯片公司，業(yè)內人士普遍認為，兩者的回歸將對整體行業(yè)的估值起到帶動(dòng)作用。

不過(guò)，對于寒武紀來(lái)說(shuō)，上市之路并未如想象中那么順利。這家年僅4歲的公司，自出生以來(lái)就備受關(guān)注，擁有一系列令人艷羨的標簽。而盛名之下，其近一年來(lái)也遭受了不少質(zhì)疑。尤其從此次確定的發(fā)行價(jià)來(lái)看，背后的爭議再度隱現。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，按本次發(fā)行價(jià)格64.39元/股和4010萬(wàn)股的新股發(fā)行數量計算，若本次發(fā)行成功，預計寒武紀募集資金總額25.82億元，扣除發(fā)行費用8436.61萬(wàn)元(不含稅)后，預計募集資金凈額為24.98億元。這與此前招股書(shū)披露的28.01億元的預計募集資金還有一定差距。

這在科創(chuàng )板公司發(fā)行中并不多見(jiàn)。資深投行人士王驥躍對此評價(jià)稱(chēng)：“市場(chǎng)對寒武紀一直有爭議，發(fā)行價(jià)顯示公司對自己預期高了點(diǎn)。”

募資不及預期

根據公告，寒武紀本次發(fā)行價(jià)格64.39元/股，本次發(fā)行股數4010萬(wàn)股，發(fā)行總規模25.82億元，對應的公司市值為257.62億元。

而按照此前招股書(shū)披露的內容，寒武紀預計募集資金28.01億元，對應市值約為280億元。對比來(lái)看，寒武紀在市場(chǎng)詢(xún)價(jià)中，并未得到自己預期的價(jià)格。

實(shí)際上，這個(gè)價(jià)格也低于此前的市場(chǎng)預期。比如申萬(wàn)宏源在7月2日的研報中，根據寒武紀基本面及同行業(yè)可比公司對比的綜合分析，預期其發(fā)行價(jià)所在區間可能為：64.80元-70.26元。而最終發(fā)行價(jià)低于該區間下限。

“沒(méi)募足說(shuō)明項目準備多了，打算要的錢(qián)多了，換言之就是對發(fā)行價(jià)預期有點(diǎn)高，市場(chǎng)詢(xún)價(jià)沒(méi)給這個(gè)價(jià)。”王驥躍點(diǎn)評道。

在7月7日的網(wǎng)上路演中，記者以投資者身份向寒武紀董事長(cháng)陳天石提問(wèn)募資金額的相關(guān)問(wèn)題，他回復稱(chēng)：“公司實(shí)際募集資金額主要受到市場(chǎng)因素影響，公司認為募集資金可以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和募投項目實(shí)施。”

在此前招股書(shū)中，寒武紀曾表示，若實(shí)際募集資金(扣除對應的發(fā)行費用后)不能滿(mǎn)足上述募投項目的投資需要，資金缺口將通過(guò)自籌方式解決。

那么，64.39元/股的發(fā)行價(jià)在行業(yè)中到底處于什么水平?

記者了解到，由于寒武紀尚未盈利，本次發(fā)行選擇了市銷(xiāo)率作為估值指標。

公開(kāi)資料顯示，該發(fā)行價(jià)格對應的發(fā)行人2019年營(yíng)業(yè)收入發(fā)行后市銷(xiāo)率為58.03倍，高于可比公司平均靜態(tài)市銷(xiāo)率，低于可比公司虹軟科技、瀾起科技的靜態(tài)市銷(xiāo)率，存在未來(lái)發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險。

從結果來(lái)看，雖然頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，但市場(chǎng)對寒武紀的爭議和質(zhì)疑仍在。

在網(wǎng)上路演中，就有不少投資者關(guān)心公司IP業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展情況、美國限制措施對公司的影響、公司何時(shí)能夠實(shí)現凈利潤轉正、人工智能芯片發(fā)展前景等敏感問(wèn)題。實(shí)際上，這些問(wèn)題指向一個(gè)核心：公司的業(yè)務(wù)能否持續發(fā)展?

對此，陳天石表示，公司對人工智能芯片的未來(lái)前景十分看好，市場(chǎng)足夠容納獨立的人工智能芯片公司。

本報記者曾報道，寒武紀在2019年丟失華為這個(gè)客戶(hù)后，終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)收入銳減。作為補充，寒武紀獲得第一大客戶(hù)珠海市橫琴新區管理委員會(huì )商務(wù)局智能計算平臺(二期)項目，為當年貢獻了2.07億營(yíng)收。

這成為不少市場(chǎng)人士的疑慮所在。“盡管開(kāi)拓了新的業(yè)務(wù)，但我看不清楚它之后想深耕哪個(gè)賽道，類(lèi)似做人工智能的，商湯、曠視這些做人臉識別的都有比較明確的客戶(hù)群，但寒武紀很難勾勒出它清晰的客戶(hù)畫(huà)像。”一位芯片行業(yè)分析師曾對記者表示。

在路演中，記者將公司如何考慮商業(yè)化前景、未來(lái)將深耕哪個(gè)細分賽道的問(wèn)題拋給陳天石，他回復稱(chēng)，“公司的云、邊、端三個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)將持續迭代。”而這些正是本次募資投向的方向。

聯(lián)想、美的加入戰投

雖然存在爭議，但作為國際上少數幾家系統掌握了智能芯片及其基礎系統軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一，寒武紀還是獲得了知名企業(yè)的支持。

戰略投資者方面，寒武紀本次發(fā)行初始戰略配售數量802萬(wàn)股，占本次發(fā)行規模的20%;本次發(fā)行最終戰略配售數量為710.45萬(wàn)股，約占發(fā)行總數量17.72%，初始戰略配售與最終戰略配售股數的差額91.55萬(wàn)股將回撥至網(wǎng)下發(fā)行。寒武紀戰略投資者獲配金額(不含傭金)總計4.57億元。

其中，聯(lián)想北京、美的控股、OPPO移動(dòng)參與寒武紀戰略配售，分別獲配8000萬(wàn)元、2億元、1億元;中信證券投資有限公司作為保薦機構相關(guān)子公司參與跟投，獲配7746萬(wàn)元。

公告稱(chēng)，截至2020年7月3日，聯(lián)想北京、美的控股和OPPO移動(dòng)均已足額按時(shí)繳納認購資金及相應的新股配售經(jīng)紀傭金。

公告顯示，前三家公司均與寒武紀簽署了戰略合作備忘錄。比如美的控股可在原有硬件設備基礎上運用人工智能技術(shù)，提升產(chǎn)品技術(shù)含量，引領(lǐng)家電等領(lǐng)域的AI技術(shù);寒武紀為美的控股提供高效的智能算力和平臺，保持美的控股在各個(gè)領(lǐng)域的智能平臺領(lǐng)先地位。與OPPO移動(dòng)可就手機和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的設備智能化、運算智能化的需求開(kāi)展多種戰略合作。

對于此次上市的意義，陳天石回復記者提問(wèn)時(shí)稱(chēng)，“公司登陸科創(chuàng )板是新的開(kāi)始，公司將繼續努力做好經(jīng)營(yíng)。”

而從更長(cháng)遠來(lái)看，前有中芯國際、后有寒武紀，兩家芯片公司于近日登陸科創(chuàng )板，業(yè)內人士認為，將對整個(gè)行業(yè)的估值有帶動(dòng)作用。

“半導體是未來(lái)國家戰略投資方向，估值會(huì )超過(guò)大市。寒武紀是AI芯片獨角獸，中芯國際是芯片代工巨頭，二者登陸科創(chuàng )板會(huì )對整體行業(yè)有帶動(dòng)作用，行業(yè)景氣度、估值定價(jià)等方面都有了重要參照。”一位集成電路領(lǐng)域分析人士表示。

標簽： 寒武紀 中芯國際科創(chuàng )板上市