期貨套期保值 助企業(yè)應對風(fēng)險

業(yè)內人士指出，期貨套期保值助力上市公司提升風(fēng)險對沖能力，有效應對經(jīng)貿摩擦和改善企業(yè)效益。我國期貨衍生品市場(chǎng)在幫助實(shí)體企業(yè)預判走勢、鎖定采購成本和銷(xiāo)售利潤、減少資金占用、確保原材料質(zhì)量、提高產(chǎn)品品牌價(jià)值、改善信用狀況等方面發(fā)揮了積極作用，上市公司運用套期保值加強風(fēng)險對沖的效果顯著(zhù)。

期貨套期保值

助企業(yè)應對風(fēng)險

期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現、套期保值、投機交易三個(gè)基本功能，而企業(yè)如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值是一個(gè)永恒的話(huà)題。套期保值，是指同一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）一定數量現貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）與現貨品種相同、數量相當、方向相反的期貨合約，以期在現貨市場(chǎng)上發(fā)生不利價(jià)格變動(dòng)時(shí)，達到規避風(fēng)險的目的。

目前有不少上市公司開(kāi)展了期貨套?；蚪鹑谘苌窐I(yè)務(wù)，僅去年全年，A股就有349家上市公司發(fā)布相關(guān)公告參與了此業(yè)務(wù)，數量和凈利潤占比分別為9.6%、9.9%；參與期貨衍生品交易的上市公司的盈利面高于全市場(chǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)。套保品種涉及有色金屬、煤焦鋼和化工等重要工業(yè)原料，也包括玉米、大豆、棉花等農產(chǎn)品，還有企業(yè)開(kāi)展了貴金屬、外匯、股指、利率等衍生品交易。

這和國際經(jīng)貿形勢日益復雜多變，期貨衍生品的風(fēng)險對沖作用進(jìn)一步受到重視有關(guān)，權威數據統計顯示，我國實(shí)體類(lèi)企業(yè)在期貨市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)數持續增加。今年1~7月，我國期貨市場(chǎng)累計新增實(shí)體客戶(hù)四千余家，較去年同期多增加近百家。在中美經(jīng)貿摩擦局勢撲朔迷離的月份，新開(kāi)戶(hù)數較平時(shí)增加50%左右。前7個(gè)月，期貨市場(chǎng)累計成交量和成交額同比增長(cháng)29.9%和37.9%。

去年以來(lái)，不少上市公司通過(guò)期貨期權交易較好地應對了經(jīng)濟下行和經(jīng)貿摩擦風(fēng)險。

比如，某集團于2018年4~7月提前買(mǎi)入同年底船期的南美大豆貨源，并賣(mài)出國內豆油和豆粕期貨鎖定壓榨利潤。在4月初美國公布擬加稅商品清單后1個(gè)月內，將預采購7~9月大豆壓榨毛利鎖定在400元/噸；在6月中旬美國宣布對中國500億美元商品加征25%關(guān)稅1個(gè)月內，將采購9~11月大豆壓榨毛利鎖定在340元/噸。由此共鎖定了15億元的壓榨毛利潤，維護了國家糧食安全。又比如，飼料行業(yè)龍頭上市公司通過(guò)期貨市場(chǎng)建立虛擬庫存，與壓榨企業(yè)簽訂基差合同，保證了豆粕等飼料原料連續穩定供應，很好地應對了經(jīng)貿摩擦的沖擊。2019年上半年，該集團利潤同比增長(cháng)10%以上，飼料銷(xiāo)量同比逆勢增長(cháng)接近20%。再比如，每一輪中美經(jīng)貿磋商期間，國內豆粕期權成交和持倉量均大幅增加，占標的期貨成交和持倉量比例也明顯提高。2018年10月豆粕升至3500元/噸高位，經(jīng)貿磋商仍存較大不確定性，某持貨待銷(xiāo)的貿易企業(yè)在談判時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入虛值看跌期權，鎖定最大虧損，有效防范了局勢緩解后價(jià)格回落的風(fēng)險。還比如，2019年以來(lái)玉米價(jià)格雙向波動(dòng)加劇，未來(lái)走勢很不明朗。為此，國內某期貨公司為現貨商設計了“持有現貨——買(mǎi)入場(chǎng)外熊市看跌價(jià)差期權”策略，避免了期價(jià)大漲造成保證金占用過(guò)多的資金風(fēng)險和場(chǎng)內期權流動(dòng)性風(fēng)險，降低初始投入并實(shí)現對價(jià)格區間的精準保護，幫助實(shí)體企業(yè)在復雜的市場(chǎng)環(huán)境中“人不進(jìn)場(chǎng)、風(fēng)險管理需求進(jìn)場(chǎng)”，成功實(shí)現穩建經(jīng)營(yíng)。

企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)

需有準備

期貨套期保值也存在風(fēng)險，企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)要做好準備。一家期貨公司的人士指出，首先，要恪守商品價(jià)格風(fēng)險管理的初心，不要陷入投機陷阱，更要對國內外宏觀(guān)經(jīng)濟以及自身所處的市場(chǎng)環(huán)境有清晰和明確的認識；其次，對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的品種進(jìn)行供需分析和大勢研判，每一筆套期保值的操作都要設置止損，以應對突發(fā)狀況和意外事件的發(fā)生，所以企業(yè)應充分衡量和評估自身風(fēng)險，做好風(fēng)險防范措施；最后，要構建期貨運用的制度化流程，防止出現行政干預期貨操作，成立專(zhuān)門(mén)的期貨決策制定委員會(huì )。

一家主營(yíng)有色金屬的國有企業(yè)就是基于嚴格風(fēng)控和期現貨組合投資思想進(jìn)行套期保值，實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的。這家企業(yè)的期貨部人士在介紹公司的套保經(jīng)驗時(shí)表示，一是有色金屬產(chǎn)業(yè)企業(yè)迫切需要參與期貨市場(chǎng)套保。金融屬性和投資需求抬升了銅等有色金屬價(jià)格波動(dòng)率，自有礦利潤對銅價(jià)波動(dòng)高度敏感，冶煉加工費占銅價(jià)的比重低，企業(yè)在進(jìn)口原料、采購國內原料、自產(chǎn)礦和產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)節均面臨購銷(xiāo)作價(jià)市場(chǎng)、時(shí)間、數量等不匹配風(fēng)險。二是公司的綜合保值模式以客戶(hù)實(shí)際作價(jià)而非實(shí)物流變化為保值依據，同時(shí)基于嚴格風(fēng)控，將期現貨市場(chǎng)的交易作為組合投資，以套利思路進(jìn)行基差或比價(jià)操作的持倉管理。

該企業(yè)的期貨部人士還建議應綜合期現貨頭寸損益評價(jià)套保效果。公司僅部分套保盈虧可采用套期會(huì )計形式計入成本，大部分期貨頭寸盈虧在投資損益里體現，信息披露后常承受市場(chǎng)質(zhì)疑。

另外，對于一些小規模的企業(yè)或貿易商而言，在通過(guò)自身無(wú)法完成企業(yè)套期保值的操作時(shí)，大多會(huì )外包給期貨公司或期貨風(fēng)險管理公司進(jìn)行管理操作。上述期貨公司的人士表示，他們會(huì )對標的企業(yè)的具體情況進(jìn)行實(shí)地調研，結合企業(yè)產(chǎn)品結構、上下游客戶(hù)、產(chǎn)銷(xiāo)等實(shí)際情況，為企業(yè)量身搭建套期保值體系，將套期保值手段融合到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)之中，使得套期保值真正的成為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中的左膀右臂。（程丹）

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