格林美：全球高鎳三元前驅體龍頭

事件2月22日公司發(fā)布2018年業(yè)績(jì)快報，報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入138.77億元，同比增長(cháng)29.06%;實(shí)現歸母凈利潤7.06億元，同比增長(cháng)15.66%。

簡(jiǎn)評深度綁定電池龍頭，前驅體放量有保障公司業(yè)績(jì)增長(cháng)主要原因是電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷(xiāo)售規模增長(cháng)。公司是全球三元前驅體材料龍頭，截止2018年底名義產(chǎn)能達到約6萬(wàn)噸，2018年三元前驅體合計出貨量接近4萬(wàn)噸，可滿(mǎn)足20GWh以上三元鋰電池需求;并擁有1.5萬(wàn)噸消費鋰電池用四氧化三鈷前驅體、5000噸鈷酸鋰正極以及5000噸三元正極產(chǎn)能。

公司抓住新能源汽車(chē)發(fā)展歷史性機遇，不斷加快產(chǎn)能投放，目前前驅體產(chǎn)能約8萬(wàn)噸，NCM、NCA前驅體分別達到6.5萬(wàn)噸、1.5萬(wàn)噸，其中NCA前驅體已與三星SDI外部核心供應商ECOPRO簽署合計17萬(wàn)噸意向采購備忘錄;規劃產(chǎn)能完全投產(chǎn)后將形成12萬(wàn)噸前驅體以及4萬(wàn)噸正極材料產(chǎn)能。公司是寧德時(shí)代、三星SDI、ATL、優(yōu)美科、ECOPRO核心前驅體供應商，并已通過(guò)LGC、比亞迪(002594)認證，具備進(jìn)入LGC、比亞迪供應鏈潛力。寧德時(shí)代、三星SDI、LGC、比亞迪均為全球動(dòng)力鋰電池龍頭，中期規劃產(chǎn)能均超過(guò)100GWh，對上游三元前驅體需求增量空間巨大，公司產(chǎn)能消化有保障，三元前驅體業(yè)務(wù)有望持續受益新能源汽車(chē)行業(yè)高增速。

前驅體全產(chǎn)業(yè)鏈布局，毛利抵御原材料價(jià)格波動(dòng)能力強公司在三元前驅體領(lǐng)域具有從上游礦加工到前驅體或正極材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前已與嘉能可就動(dòng)力電池原料氫氧化鈷中間體簽署戰略采購協(xié)議，2018~2020年采購量分別達到1.38萬(wàn)噸、1.8萬(wàn)噸、2.1萬(wàn)噸，以保證正極材料用鈷供應充足;此外，公司現有硫酸鎳產(chǎn)能3萬(wàn)噸，規劃中產(chǎn)能4萬(wàn)噸，并與新展國際、廣東邦普、印尼IMIP園區等合資建設年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級鎳化學(xué)品項目，公司鎖定上游鈷礦、鎳礦供應，可有效滿(mǎn)足現有產(chǎn)能原料需求;延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增厚電池材料單噸毛利。公司鈷原礦進(jìn)口以及電池材料成品價(jià)格均盯住MB鈷價(jià)，加工利潤受鈷價(jià)波動(dòng)影響相對較小，戰略布局鋰電池回收，有望受益動(dòng)力電池集中報廢期的到來(lái)隨著(zhù)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量持續高增長(cháng)，電池報廢量也將逐步進(jìn)入爆發(fā)式高增長(cháng)階段，僅考慮三元鋰電池回收再造為三元前驅體成品市場(chǎng)，預計到2023年有望達到140億元產(chǎn)值。公司在廢舊電池與鎳鈷廢料回收體系與循環(huán)再造方面具有十年以上經(jīng)驗，正積極構建“1+N”廢舊電池回收利用網(wǎng)絡(luò )，成功與東風(fēng)、北汽、豐田、比克等120多家合作客戶(hù)簽約，有效保證電池回收渠道搭建完善。

盈利預測預計公司2019~2020年營(yíng)收分別為158.86億元、182.32億元，歸母凈利潤分別為9.95億元、11.99億元，當前股價(jià)對應PE分別為18.57、15.41倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達預期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達預期。

標簽： 格林美 前驅體龍頭