復星醫藥：生物藥大時(shí)代開(kāi)啟 買(mǎi)入評級

摘要2月25日，國家藥品監督管理局發(fā)布公告，批準復宏漢霖的利妥昔單抗注射液的上市申請，用于非霍奇金淋巴瘤的治療。

利妥昔單抗適應的非霍奇金淋巴瘤適應癥在國內具有較大市場(chǎng)國內淋巴瘤新發(fā)病人數大約為8.8萬(wàn)人，其中非霍奇金淋巴瘤占比在90%以上。在非霍奇金淋巴瘤中，彌漫性大B細胞淋巴瘤占比大約為40%左右，濾泡性淋巴瘤占比大約為22%，利妥昔單抗針對非霍奇金淋巴瘤的可適用范圍較廣。

原研品種美羅華國內樣本醫院銷(xiāo)售額超過(guò)10億元，預計整體市場(chǎng)在40億元左右，且處于穩定上升階段，具備較大的市場(chǎng)空間。

HLX01在國內的市場(chǎng)份額有望達到20億元HLX01的臨床數據顯示和原研藥品在安全性和有效性上一致，在國產(chǎn)廠(chǎng)家中具備先發(fā)優(yōu)勢，且后續適應癥仍在拓展中。

根據我們的測算，假設HLX01最終滲透率為40%，則其針對非霍奇金淋巴瘤適應癥的市場(chǎng)規模有望達到20億元。如果后續類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節炎適應癥獲批，將進(jìn)一步拓展其市場(chǎng)規模，銷(xiāo)售額有望進(jìn)一步提升。

盈利預測及評級我們預計復星醫藥生物類(lèi)似藥將逐步獲批，逐漸進(jìn)入研發(fā)投入的回報期。我們預計2018-2020年復星醫藥(600196)盈利分別為28.55、34.24和40.08億元，同比增速分別為-8.6%、19.9%和17.1%，對應每股EPS為1.14、1.37和1.61元/股，維持買(mǎi)入評級。

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