支付科技公司上市潮來(lái)了嗎？樂(lè )刷母公司登陸港交所 核心團隊來(lái)自騰訊財付通

繼“港股支付第一股”匯付天下(01806.HK)和“A股支付第一股”拉卡拉(300773.SZ)上市后，支付服務(wù)提供商“樂(lè )刷”母公司深圳移卡科技有限公司(下稱(chēng)“移卡”)6月1日登陸港交所，擬發(fā)售9872.4萬(wàn)股、募資15.28億港元。

“產(chǎn)業(yè)鏈交叉增多，支付機構競爭激烈。”業(yè)內分析人士認為，當前國內C端支付基本已被支付寶、財付通、銀聯(lián)三方瓜分，面向B端支付尚未形成寡頭競爭局面，市場(chǎng)集中度不高，“未來(lái)，支付機構能否以金融科技賦能、實(shí)現商戶(hù)綜合解決方案的定制化，將成為支付競逐B端的關(guān)鍵點(diǎn)。”

拆解移卡：2019年業(yè)務(wù)狂飆，下半年扭虧為盈

移卡定位為支付技術(shù)服務(wù)提供商，通過(guò)為各類(lèi)場(chǎng)景的商家提供移動(dòng)支付產(chǎn)品及銀行卡收單產(chǎn)品等，從而以B端為連接點(diǎn)，整合大量C端用戶(hù)。

更為大眾所知曉的是移卡的支付產(chǎn)品，比如樂(lè )刷收銀通(線(xiàn)下小微商戶(hù)聚合支付工具)、樂(lè )刷收款寶(綜合服務(wù)收單)、刷寶(線(xiàn)下小微商戶(hù)收單工具)、HAPPY　PAY(線(xiàn)下小微商戶(hù)POS收單業(yè)務(wù)工具);此外，在商戶(hù)服務(wù)上，有商戶(hù)SaaS服務(wù)產(chǎn)品，智掌柜、樂(lè )售;以及營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)品，聚量、銀行營(yíng)銷(xiāo)平臺等。

從其官網(wǎng)介紹的這些產(chǎn)品也可以看出，移卡有著(zhù)和其他面向B端的第三方支付機構類(lèi)似的業(yè)務(wù)結構：

2019年末，移卡一站式支付服務(wù)所得收入20.81億元(人民幣，下同)、在總營(yíng)收中占比92.2%;不過(guò)，值得注意的是，主營(yíng)支付業(yè)務(wù)毛利率，2019年為25.5%，相比2017年的37.9%大幅下滑。

此外是科技賦能業(yè)務(wù)，包括SaaS產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、金融科技服務(wù)等收入1.78億元、在營(yíng)收中的總占比7.8%。

不難發(fā)現，在2019年，移卡經(jīng)歷了狂飆發(fā)展之年，多項業(yè)務(wù)指標和經(jīng)營(yíng)數據爆發(fā)式增長(cháng)。

比如最為核心的支付服務(wù)發(fā)展規模上，移卡2017年、2018年、2019年的支付交易量分別是2328億元、7789億元、15003億元，在過(guò)去三年，幾乎是一年翻一倍的增速;2019年更是直接躍上了支付行業(yè)的萬(wàn)億元俱樂(lè )部。

在營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)上，從2015年推出，到2017年、2018年、2019年業(yè)務(wù)收入分別是50萬(wàn)、250萬(wàn)元、1.09億元。2019年一年，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入驚人地增長(cháng)了40倍。

覆蓋用戶(hù)數上也有體現：截至2019年12月末　，移卡覆蓋商戶(hù)數達到530萬(wàn)戶(hù)，而上一年末是380萬(wàn)戶(hù);2019年末，覆蓋的消費者數量是3.678億名，而上一年末才1.416億名。

但令人詫異的是，業(yè)務(wù)規模爆量，移卡披露的獲客成本是在下降的，據其招股書(shū)稱(chēng)，借助于強大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )和市場(chǎng)推廣渠道，2019年末，每名用戶(hù)獲客成本為17元，而在2017年這一數值是34元;超過(guò)90%的商業(yè)服務(wù)用戶(hù)從支付服務(wù)客戶(hù)中轉化而來(lái)。

此外，在移卡的營(yíng)收構成中，助貸、委托貸款業(yè)務(wù)也在快速增長(cháng)。招股書(shū)顯示，助貸服務(wù)上，截至2020年3月末，已撮合總金額149萬(wàn)元，單筆貸款上限為10萬(wàn)元、貸款產(chǎn)品期限在3~24個(gè)月，貸款產(chǎn)品年利率在20%~36%，這一貸款利率雖然在36%紅線(xiàn)內、但對比市場(chǎng)同類(lèi)機構貸款產(chǎn)品已經(jīng)利費水平已經(jīng)非常高。當前，移卡超過(guò)2660筆撮合貸款中有285筆已經(jīng)逾期。

在委托貸款業(yè)務(wù)上，截至2020年3月31日，移卡平臺未償還委托貸款余額1.25億元，截至2017年末、2018年末、2019年末，逾期90天以上應收貸款占比分別是7%、3.7%及2.2%。

招股書(shū)顯示，2016-2019年，移卡的收入分別為1.17億元、3.04億元、9.92億元、22.58億元。盡管營(yíng)收一直增長(cháng)，但盈利情況并不樂(lè )觀(guān)。2016-2018年及2019年上半年，移卡的凈虧損分別為1.82億元、3.42億元、1.83億元、1864.8萬(wàn)元，合計虧損超7.25億元。直到2019年下半年，移卡才實(shí)現扭虧為盈，2019年實(shí)現盈利8466萬(wàn)元。

核心員工出自騰訊財付通，創(chuàng )始人劉穎麒持股52.43%

官網(wǎng)顯示，移卡國內運營(yíng)主體為深圳市移卡科技有限公司，由劉穎麒于2011年創(chuàng )辦，核心成員均出自騰訊財付通團隊。公開(kāi)信息顯示，移卡科技正式運營(yíng)伊始，2012年即獲得騰訊等投資者的960萬(wàn)美元A輪投資。

據招股書(shū)，公司創(chuàng )始人劉穎麒持有移卡科技52.43%股份;騰訊也是移卡的股東，騰訊通過(guò)海外注冊的子公司THL　U持股3.93%;機構投資者IVP基金持股7.77%。

移卡披露的公司董事會(huì )成員名單顯示，創(chuàng )始人劉穎麒任公司執行董事兼董事會(huì )主席，周伶俐、姚志堅為執行董事，在創(chuàng )立樂(lè )刷之前，劉穎麒曾任財付通注冊成立后的首位總經(jīng)理，任職期間曾幫助財付通獲得國內首批第三方支付牌照。

移卡在2014年獲得中國人民銀行支付業(yè)務(wù)許可證，提供全國銀行卡收單及移動(dòng)電話(huà)支付業(yè)務(wù)。在二維碼支付方式上，移卡優(yōu)勢明顯，據Oliver　Wyman的數據，按2019年日均交易筆數計，移卡為中國第二大非銀行獨立二維碼支付服務(wù)提供商。

但是，在整個(gè)支付服務(wù)市場(chǎng)，移卡的市占率并不高。截至2019年12月31日，中國共有238家第三方支付服務(wù)提供商。奧緯咨詢(xún)數據顯示，按2019年的交易量計，移卡在第三方支付服務(wù)提供商中排名第10，僅占1.3%的市場(chǎng)份額，同時(shí)該領(lǐng)域頭前三名的公司市場(chǎng)份額分別為30.0%、28.0%、19.0%。

過(guò)去三年，移卡一站式支付服務(wù)的毛利率出現下滑，對此，移卡稱(chēng)，“客戶(hù)大多來(lái)自分銷(xiāo)渠道的開(kāi)發(fā)，與客戶(hù)之間不存在獨家供應或排他協(xié)議，渠道費用的波動(dòng)影響了移卡利潤水平。”在招股書(shū)中，移卡表示，“面臨著(zhù)來(lái)自銀行及聯(lián)屬支付服務(wù)提供者競爭加劇的風(fēng)險，尤其是支付寶及微信支付，可能開(kāi)始發(fā)展為小微商戶(hù)提供支付服務(wù)。”

支付科技公司上市潮來(lái)?

從2018年下半年開(kāi)始，支付科技公司活躍在資本市場(chǎng)。在移卡登陸港交所前，已有“港股支付第一股”匯付天下(01806.HK)和“A股支付第一股”拉卡拉(300773.SZ)先后上市;同時(shí)，上海本地支付機構品牌寶付的運營(yíng)主體公司漫道金服也在A(yíng)股排隊中。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、智能手機普及、電子商務(wù)及物流、以及行業(yè)監管的推動(dòng)下，我國第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，商業(yè)銀行、清算機構、第三方支付機構、商戶(hù)、用戶(hù)和支付機構服務(wù)商協(xié)同運行;支付機構與保險、信貸、證券等金融業(yè)務(wù)的融合正步入快車(chē)道。

但與此同時(shí)，從2018年以來(lái)，第三方支付機構面臨持續嚴監管，行業(yè)盈利模式漸變，東興證券計算機行業(yè)分析師林瑾璐認為，在備付金集中存管、“斷直連”、支付牌照收緊、反洗錢(qián)規范等政策推動(dòng)執行下，“支付機構失去了備付金利息、部分隱性收入和銀行費率優(yōu)惠，同時(shí)通道成本提高、支付機構利潤變薄。”

從移卡披露的招股書(shū)來(lái)看，在移卡主營(yíng)構成的一站式支付業(yè)務(wù)中，移卡每筆支付自客戶(hù)終端收取的總費用“一般介乎0.38%~0.72%，包含清算機構的網(wǎng)絡(luò )轉接費(通常在0.2%到0.51%)，余下為我們的服務(wù)費。”也就是說(shuō)，移卡的服務(wù)費率在0.18%~0.21%之間。

而據國信證券經(jīng)濟研究所互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師王學(xué)恒及其團隊將商業(yè)支付分為商家直連、商家間連和信用卡還款三種模式。商家間連模式下，代理商作為撮合交易部分，會(huì )收取一定的傭金。而據其推算，在直連模式下，支付機構從商戶(hù)端的收入費率是0.16%;間連模式下，支付機構從商戶(hù)端的收入費率是0.07%。

此外，移卡披露的平均費率顯示，2019年基于應用程序的支付服務(wù)和傳統支付服務(wù)的平均費率達到13.9%、8.8%;相較于行業(yè)均值處于較高水平，華南一位資深支付行業(yè)觀(guān)察人士告訴記者，這個(gè)差距是值得懷疑和深究的。

同時(shí)，在收單服務(wù)上，參與者市場(chǎng)份額分散、競爭激烈。王學(xué)恒在分析中指出，“交易服務(wù)費率是收單服務(wù)商最基本的盈利模式之一，近年來(lái)開(kāi)始拓展其他衍生收入，比如廣告營(yíng)銷(xiāo)、商戶(hù)增值服務(wù)(SaaS產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等)、衍生金融服務(wù)、其他基于客流量的衍生業(yè)務(wù)”，但“新興業(yè)務(wù)都面臨同行業(yè)原有玩家的競爭，商家對增值服務(wù)的付費意愿較弱，衍生金融服務(wù)還受到牌照和監管限制，除了廣告業(yè)務(wù)增長(cháng)較快外，其他衍生業(yè)務(wù)發(fā)展前景尚不明朗。”

林瑾璐的看法是，相比國內C端支付基本被支付寶、財付通、銀聯(lián)云閃付所壟斷，“支付B端市場(chǎng)潛力巨大，主要服務(wù)包括行業(yè)解決方案和增值服務(wù);目前B端尚未形成寡頭競爭局面，市場(chǎng)集中度不高，涌現出拉卡拉、快錢(qián)等優(yōu)秀支付企業(yè)。未來(lái)，支付機構能否以金融科技賦能，實(shí)現商戶(hù)綜合解決方案的定制化，將成為支付競逐B端的關(guān)鍵點(diǎn)。”

標簽： 支付科技 騰訊財付通