五谷磨房赴港上市 毛利率高達76% 但發(fā)展模式容易被復制

近日，以“食補養生粉”知名的五谷磨房向港交所遞交了主板上市申請，中金公司與民銀資本為公司的聯(lián)席上市保薦人。

據了解，五谷磨房產(chǎn)品組合包括70多種由谷物類(lèi)、豆類(lèi)、堅果、果干等原料制成的產(chǎn)品，主要分為四類(lèi)，包括標準配方谷物粉、個(gè)性化配方谷物粉、五谷伴侶和其他產(chǎn)品。原料包括經(jīng)烘制與研磨后混合的黑芝麻(000716,股吧)、核桃、淮山、枸杞、豆類(lèi)、奇亞籽、燕麥和紅棗等。

這些食用的原料大家多少有所了解，記者來(lái)說(shuō)說(shuō)大家可能不了解的。

根據招股書(shū)，五谷磨房2017年收入達到15.76億元，毛利率達到76%。

僅僅販賣(mài)磨成粉末的五谷雜糧兼果干，五谷磨房如何能獲得如此高的毛利?食用它的產(chǎn)品，是否能達到健康養生的目的?

行業(yè)井噴期

五谷磨房在報告中定義，天然健康食品是指利用天然成分制成的包裝食品，不含任何人造或合成食品添加劑，并且含有有益的營(yíng)養成分，可幫助消費者維持或恢復健康的生活方式和改善均衡飲食。天然健康食品不包括主食(如米飯、面條)、生鮮食品(如新鮮水果、肉和蔬菜)以及飲料(如牛奶)。天然健康食品主要分為三類(lèi)，即谷類(lèi)食品、果干和其他健康食品。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國天然健康食品行業(yè)的零售額由2013年的680億元增長(cháng)至2017年的1031億元，復合年增長(cháng)率為11%，預計2022年將達到1839億元，自2017年起計算的復合年增長(cháng)率將達到12.3%。

在這樣的大趨勢下，2015年、2016年、2017年，五谷磨房收入分別為9.37億元、12.06億元、15.76億元，復合年增長(cháng)率為29.7%，超過(guò)行業(yè)的增長(cháng)率。

五谷磨房在招股書(shū)中稱(chēng)，按2017年零售額計算，五谷磨房是中國第二大天然健康食品公司，市場(chǎng)份額為1.7%。“在中國所有天然健康食品品牌中，我們在最先想到的品牌認知度和客戶(hù)滿(mǎn)意度方面排名第一，并在中國所有天然健康食品中為最常購買(mǎi)的品牌”。

“這個(gè)行業(yè)目前處于發(fā)展井噴期，潛力巨大，而五谷磨房能夠脫穎而出，達到如此高的毛利率，在于其定位精準。”著(zhù)名戰略定位專(zhuān)家徐雄俊如是表示。

模式可復制

2015年、2016年及2017年，五谷磨房的毛利分別為6.9億元、 9.3億元、12億元。同期，整體毛利率分別為73.4%、77%及76.3%。而同是售賣(mài)大健康食品的上市公司黑芝麻2017年的毛利率僅為26.28%。

記者查詢(xún)得知，五谷磨房的600克紅豆薏米粉售價(jià)78元，而京東自營(yíng)產(chǎn)品中，1公斤的紅豆薏仁米僅售價(jià)19.9元。

從成本來(lái)看，五谷磨房的原材料多為便宜的農產(chǎn)品(000061,股吧)，廣告開(kāi)支不高。其五大供應商是位于云南省、廣東省、湖北省和江西省的原材料及包裝材料供應商，非國外進(jìn)口。而2015年、2016年和2017年，占很多健康食品公司成本“大頭”的廣告開(kāi)支，五谷磨房花費了900萬(wàn)元、1240萬(wàn)元和3520萬(wàn)元，分別占總收入的1%、1%和2.2%，同期其研發(fā)費用分別約為70萬(wàn)元、290萬(wàn)元及570萬(wàn)元。

如此低的成本，緣何能擁有如此高的售價(jià)，如此高的毛利率?

五谷磨房在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，公司主要營(yíng)收和毛利來(lái)自線(xiàn)下渠道，線(xiàn)下渠道直營(yíng)專(zhuān)柜均采用直營(yíng)方式，通過(guò)消除中間商來(lái)提高毛利率。

營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔣軍則表示，五谷磨房能夠達到這個(gè)毛利率，關(guān)鍵在于其提供的是個(gè)性化產(chǎn)品，通過(guò)搭配定制，按需求給予消費者解決方案。這樣的產(chǎn)品沒(méi)有價(jià)格可比性，容易賣(mài)出能讓消費者接受的高價(jià)。

“五谷磨房的模式很獨特，在專(zhuān)柜、大型賣(mài)場(chǎng)等人流量很大的地方，讓自家的導購人員對有需求的消費者進(jìn)行說(shuō)服、演示、動(dòng)員，這是最重要的環(huán)節。”蔣軍表示，尤其在重視食補的廣州等地區，五谷磨房幾乎已經(jīng)做到了每個(gè)大賣(mài)場(chǎng)都有專(zhuān)柜，實(shí)力強勁。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬贊同上述觀(guān)點(diǎn)，“五谷磨房最大的優(yōu)勢在于其線(xiàn)下布局完善，每個(gè)門(mén)店都有促銷(xiāo)員、駐店人員，有利于其產(chǎn)品和品牌的推廣。” 朱丹蓬強調，中國農產(chǎn)品毛利很低，產(chǎn)業(yè)結構較為低端，這樣的情況給定位于農產(chǎn)品精加工的五谷磨房提供了很好的利潤土壤。但其主要的毛利不是源自農產(chǎn)品本身，而是渠道、包裝、加工、品牌等方面的附加。

不過(guò)，蔣軍還提出，雖然五谷磨房已經(jīng)做到了申請上市的階段，但公司面臨一個(gè)非常矛盾的問(wèn)題：個(gè)性化產(chǎn)品，難以標準化。“如果一家企業(yè)要做大做強，必須走上標準化的道路，而這跟個(gè)性化是矛盾的，五谷磨房也在為此尋求解決方案。另一方面，五谷磨房的模式獨特，卻是可復制的，并且獨立性差，必須依賴(lài)于大平臺，也難以做成剛需(目前只是選購品)，就這些來(lái)說(shuō)，它(上市后)還是任重道遠”。

此外，科信食品與營(yíng)養信息交流中心科學(xué)技術(shù)部主任阮光鋒也提醒消費者，與一般購買(mǎi)的全谷物不同的是，為了便于食用，五谷磨房的產(chǎn)品大多經(jīng)過(guò)磨碎，有些會(huì )加糖。而磨碎和加糖，反而改變了谷物本身的消化特性，使得該食品更易消化，人食用后血糖也可能升高，食用五谷的本意(吸收慢等)打了折扣。

“不過(guò)，從健康角度來(lái)說(shuō)，該類(lèi)食品仍然可以作為日常健康膳食的一部分。”阮光鋒如是表示。

標簽： 磨房 五谷