四大優(yōu)勢望成A股“穩定器” 機構稱(chēng)不必過(guò)度悲觀(guān)

新冠肺炎疫情對全球資本市場(chǎng)的沖擊在上周充分體現，原本相對強勢的A股市場(chǎng)也受到拖累，開(kāi)始出現下跌。

目前全球疫情防控形勢復雜。一方面，國內防控形勢有好轉趨勢，另一方面，疫情在全球多國仍呈爆發(fā)態(tài)勢，韓國、意大利、伊朗等國防控形勢嚴峻。

不過(guò)，業(yè)內人士分析，A股市場(chǎng)在受到國際市場(chǎng)影響的同時(shí)，自身也保持著(zhù)獨立性，受到估值、資金面、經(jīng)濟基本面、政策環(huán)境等多重因素影響。未來(lái)，A股本身具備的四大優(yōu)勢，有望成為行情“穩定器”。

中泰證券認為，為了努力完成今年的增長(cháng)目標，貨幣政策寬松加速，財政會(huì )更加積極，房地產(chǎn)政策漸進(jìn)放松。往前看，10年期國債利率有望突破2.6%的低點(diǎn)，流動(dòng)性寬松、政策積極也會(huì )推動(dòng)權益市場(chǎng)的結構機會(huì )，尤其是成長(cháng)方向的新經(jīng)濟資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長(cháng)期配置方向，沒(méi)有必要過(guò)度悲觀(guān)。

主板估值低于歷史均值

盡管A股市場(chǎng)近期受到外圍沖擊，且自身自2019年以來(lái)整體有較大漲幅，但從估值上看，A股較歷史水平具有顯著(zhù)優(yōu)勢。特別是在主板估值上，目前估值遠低于歷史平均水平。

以主板股票最為集中的上證指數為例，據Wind統計口徑，目前上證指數滾動(dòng)市盈率為12.44倍(最近12個(gè)月滾動(dòng)市盈率，下同)，最近10年平均值為13.83倍。

最近10年間，上證指數滾動(dòng)市盈率波動(dòng)較大，2015年牛市期間一度突破20倍，而在2014年5月低至9倍左右?？傮w來(lái)看，目前上證指數市盈率處于最近10年中位數以下。

若將目前上證指數市盈率與更久前的估值對比，可發(fā)現更具優(yōu)勢。數據顯示，本世紀以來(lái)近20年的時(shí)間里，上證指數平均滾動(dòng)市盈率超過(guò)25倍。

另外，目前上證指數市凈率為1.32倍，也明顯低于最近10年的平均水平(1.73倍)。

當然，A股市場(chǎng)結構性特征較為明顯，創(chuàng )業(yè)板的估值明顯高于主板。

Wind統計數據顯示，當前創(chuàng )業(yè)板指數滾動(dòng)市盈率為50.85倍，略低于歷史平均水平(51.71倍)，但略高于歷史中位數水平(50.19倍)。

內外資不斷注入資金

近年來(lái)A股市場(chǎng)的深度和廣度不斷提升。

隨著(zhù)A股相繼納入MSCI、富時(shí)羅素等國際大型指數體系，外資對A股的配置規?？傮w持續提升，為市場(chǎng)提供良好前景。

截至目前，作為外資買(mǎi)入主力，陸股通累計凈買(mǎi)入A股達1.04萬(wàn)億元。盡管近幾個(gè)交易日陸股通凈賣(mài)出，但年內累計凈買(mǎi)入金額仍近500億元。

今年基金發(fā)行和認購均火熱，也給市場(chǎng)短中期提供充足的“彈藥”。

Wind數據顯示，按基金成立日期計，今年前兩月公募基金共發(fā)行149只，發(fā)行規模超過(guò)3000億元，較去年同期大幅增長(cháng)。

此外，A股自然人投資者數量也仍在持續增長(cháng)，目前已突破1.6億人，市場(chǎng)容量進(jìn)一步提升。

經(jīng)濟有韌性 長(cháng)期仍看好

受疫情影響，中國宏觀(guān)經(jīng)濟短期受到一定沖擊，也一度對A股市場(chǎng)構成沖擊。值得注意的是，這也將會(huì )對不少上市公司一季報業(yè)績(jì)構成壓力，一定程度上會(huì )影響A股短期走勢。

今年2月中國采購經(jīng)理指數受疫情影響較大，制造業(yè)PMI為35.7%，比上月下降達14.3個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心高級統計師趙慶河認為，目前疫情得到初步遏制，給生產(chǎn)帶來(lái)的負面影響正在逐步減弱，企業(yè)復工率回升較快，市場(chǎng)信心穩步恢復。

銀河證券研究認為，疫情短期內使得需求“冰封”，對非制造業(yè)的沖擊尤其明顯。隨著(zhù)多地下調疫情防控等級，低風(fēng)險地區不斷增加，預計非制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況將逐步恢復。

總體上看，中國經(jīng)濟體量龐大，工業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，抵御風(fēng)險能力較強，經(jīng)濟具有較強韌性。隨著(zhù)我國新冠防控形勢的進(jìn)一步好轉，企業(yè)復產(chǎn)復工覆蓋面進(jìn)一步提升，經(jīng)濟恢復速度也會(huì )較快。長(cháng)期來(lái)看，中國經(jīng)濟成長(cháng)前景依然看好。

政策面寬松 工具箱豐富

政策層面，中國國內宏觀(guān)政策總體寬松，政策工具豐富多樣，為資本市場(chǎng)的穩定提供了強勁保障。

比如今年2月，央行就以多種形式推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟融資成本進(jìn)一步下行。2月3日，央行以利率招標方式開(kāi)展1.2萬(wàn)億元逆回購操作。2月17日，央行再次公告，當日開(kāi)展2000億1年期中期借貸便利(MLF)操作，中標利率3.15%，較此前下降10bp。2月20日，央行再次火線(xiàn)“降息”，授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當日1年期LPR調整為4.05%，較上月下調10bp;5年期以上LPR調整為4.75%，較上月下調5bp。

申萬(wàn)宏源認為，預計年內將以財政擴張，刺激居民消費、穩定基建投資為主要應對政策，貨幣政策料以再貸款再貼現、普惠定向降準等結構性工具操作為主，維持配合性的信用擴張環(huán)境，降低中小微企業(yè)融資成本;央行強調“房住不炒”，存款利率傳導機制模糊，全面大幅降息空間較小。

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