中概股跟誰(shuí)學(xué)兩度機構做空、凈利增長(cháng)超10倍而受到市場(chǎng)關(guān)注

近日，中概股跟誰(shuí)學(xué)(NYSE:GSX)因被兩度機構做空、凈利增長(cháng)超10倍而受到市場(chǎng)關(guān)注。

2020年2月25日，做空機構灰熊Grizzly Research發(fā)布了一份報告，稱(chēng)中概股跟誰(shuí)學(xué)通過(guò)關(guān)聯(lián)方分流成本、粉飾財報;2020年1月耗資3.3億元在鄭州購買(mǎi)的3棟樓，實(shí)際總投資僅7500萬(wàn)元，存在轉移資金的嫌疑;曾要求入駐的教育機構使用虛假賬號刷單，訪(fǎng)問(wèn)量和下載量遠低于同行;聯(lián)合創(chuàng )始人、財務(wù)總監宋欲曉在IPO前突然離開(kāi)等問(wèn)題，報告稱(chēng)“跟誰(shuí)學(xué)是教育上市公司中最差的標的”。

4月14日，跟誰(shuí)學(xué)再次遭做空機構質(zhì)疑。香櫞CitronResearch發(fā)布報告稱(chēng)，中概股跟誰(shuí)學(xué)高達70%的營(yíng)收是虛構的，增長(cháng)極其不實(shí)。本次報告中的多數質(zhì)疑與此前Grizzly Research的報告接近，CitronResearch指出，跟誰(shuí)學(xué)創(chuàng )造出10倍于行業(yè)生產(chǎn)力的名師沒(méi)有名字、沒(méi)有合同，也從未出現在任何網(wǎng)站及商業(yè)計劃中。報告認為跟誰(shuí)學(xué)在微信群組中植入虛假學(xué)生，大約有80%用戶(hù)是虛構的。

天眼查顯示，跟誰(shuí)學(xué)隸屬于北京百家互聯(lián)科技有限公司，由原新東方集團執行總裁陳向東于2014年6月創(chuàng )建。跟誰(shuí)學(xué)目前旗下有跟誰(shuí)學(xué)、高途課堂、成蹊商學(xué)院、金囿學(xué)堂、微師、babyABC等品牌，其中“跟誰(shuí)學(xué)”和“高途課堂”聚焦在線(xiàn)K12大班直播。

2015年3月30日，跟誰(shuí)學(xué)宣布A輪融資5000萬(wàn)美元。2019年6月6日，跟誰(shuí)學(xué)在美國紐約證券交易所掛牌上市，頂著(zhù)“唯一盈利的在線(xiàn)教育公司”光環(huán)，跟誰(shuí)學(xué)的發(fā)行價(jià)為10.5美元，上市融資合計2.08億美元。

作為第一家A輪融資后就上市的公司，跟誰(shuí)學(xué)業(yè)績(jì)遠遠領(lǐng)先于同類(lèi)在線(xiàn)教育上市公司。4月3日，跟誰(shuí)學(xué)公布的2019年年報顯示，2019年全年凈收入21.149億元人民幣，同比增長(cháng)432.3%;凈利潤為2.266億元人民幣，同比增長(cháng)1050.3%。

除了兩個(gè)月內頻頻被做空機構“狙擊”，跟誰(shuí)學(xué)還面臨法律訴訟。在線(xiàn)教育企業(yè)VIPKID稱(chēng)于4月13日向北京市海淀區法院提交起訴書(shū)，起訴跟誰(shuí)學(xué)“指使員工使用不正當手段竊取用戶(hù)名單等商業(yè)機密”，并索賠800萬(wàn)元，目前北京市海淀區法院已受理此案。這也是在線(xiàn)教育行業(yè)領(lǐng)域，首例以“竊取商業(yè)機密”為由起訴的案件。

上市后，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)在2020年2月24日達到最高價(jià)46.40美元，而香櫞CitronResearch報告發(fā)出后，跟誰(shuí)學(xué)4月14日股價(jià)一度跌超9%，股價(jià)最低報28.29美元。截至4月15日收盤(pán)，跟誰(shuí)學(xué)報收29.67美元，跌幅4.90%，市值70.81億美元。

做空機構灰熊稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)夸大財務(wù)數據

今年2月25日，做空機構灰熊Grizzly Research發(fā)布了一份59頁(yè)的報告，稱(chēng)中概股跟誰(shuí)學(xué)有夸大財務(wù)數據、刷單以及轉移資金等行為。

首先，做空報告稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)2018年虛增74.6%盈利，并通過(guò)關(guān)聯(lián)方北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)、百家云圖分流成本，粉飾財報。 　　天眼查顯示，北京優(yōu)聯(lián)又名“家長(cháng)家”，2014年由跟誰(shuí)學(xué)前員工熊驍注冊成立，Grizzly Research認為它的創(chuàng )立是為了通過(guò)微信社群向跟誰(shuí)學(xué)輸送消費端用戶(hù)。百家視聯(lián)的法人、董事長(cháng)是跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng )之一、CTO李鋼江。百家云圖的法人、董事長(cháng)、經(jīng)理為鄧弘，也是跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng )之一，負責“天校”品牌。

做空報告認為，無(wú)論是辦公地址，還是員工招聘，北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)員工存在與跟誰(shuí)學(xué)在一個(gè)辦公樓或辦公室工作的情況。尚不清楚的是，跟誰(shuí)學(xué)是否將這些員工視為自己的員工。但跟誰(shuí)學(xué)或利用這些實(shí)體去雇傭員工，從而將費用隱藏在他們的損益表中。

其次，跟誰(shuí)學(xué)于2020年1月13日收購了鄭州凱通科工貿有限責任公司，完成了對河南鄭州經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區內幾宗商業(yè)地產(chǎn)的購買(mǎi)，總價(jià)為3.34億元。做空報告指出，上述建筑物總投資7500萬(wàn)元，與跟誰(shuí)學(xué)公開(kāi)支付的3.34億元的價(jià)格相差4倍，跟誰(shuí)學(xué)存在夸大資本支出，是為了洗去其資產(chǎn)負債表上之前被夸大的現金。

第三，做空報告稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)和旗下品牌高途課堂的百度搜索、微信指數偏低，但收入和利潤卻高于競品。Grizzly Research還表示，跟誰(shuí)學(xué)曾要求入駐的教育機構使用虛假賬號刷單，第三方流量監控平臺也顯示訪(fǎng)問(wèn)量和下載量遠低于同行。即使在今年春節疫情期間，也未進(jìn)入行業(yè)前五。

第四，跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的8位聯(lián)合創(chuàng )始人中，僅有陳向東和羅斌在職，跟誰(shuí)學(xué)聯(lián)合創(chuàng )始人之一、副總裁張懷亭于2019年12月21日離職，CTO李鋼江和天校業(yè)務(wù)負責人鄧弘早在2017年離開(kāi)，財務(wù)總監宋欲曉在上市前離開(kāi)，跟誰(shuí)學(xué)好課小學(xué)業(yè)務(wù)蘇偉今年年后離職，跟誰(shuí)學(xué)高途課堂負責師資、教學(xué)業(yè)務(wù)的呂偉勝準備離開(kāi)。

Grizzly Research稱(chēng)，財務(wù)總監宋欲曉的繼任者沈楠，在之前的任職公司Sinoedu(外教中國)的名聲存疑，有多起欺詐訴訟。

第五，報告質(zhì)疑，跟誰(shuí)學(xué)如何保持明顯低于行業(yè)平均水平的獲客成本，還能在高課單價(jià)的情況下保持高的續班率?

在Grizzly Research報告發(fā)布之后，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)并未出現明顯變化。4月因瑞幸咖啡財務(wù)造假影響，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)小幅下行，4月3日跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布2019年年報后，股價(jià)收盤(pán)重挫15.52%。

創(chuàng )始人陳向東否認粉飾業(yè)績(jì)、轉移資產(chǎn)

4月8日，跟誰(shuí)學(xué)舉行投資者溝通電話(huà)會(huì )，創(chuàng )始人陳向東就做空報告中提出的問(wèn)題一一回應。

首先，做空報告中提到跟誰(shuí)學(xué)通過(guò)關(guān)聯(lián)公司來(lái)做高利潤。陳向東稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)2014年成立了5個(gè)2B業(yè)務(wù)的事業(yè)部，但由于資金問(wèn)題關(guān)掉了其中3個(gè)事業(yè)部，拆分出2家公司，其中一家是百家視聯(lián)，另外一家是百家云圖。

陳向東表示，公司給了百家視聯(lián)、百家云圖各300萬(wàn)元啟動(dòng)資金，“他們(百家云圖)一度找不到辦公場(chǎng)所，當時(shí)跟誰(shuí)學(xué)還有辦公場(chǎng)地，我們以相當優(yōu)惠的價(jià)格讓他們支付我們一定房租，僅此而已。”陳向東說(shuō)。

另外一家被做空報告質(zhì)疑為跟誰(shuí)學(xué)做高利潤的北京優(yōu)聯(lián)，陳向東稱(chēng)，“我發(fā)現他(北京優(yōu)聯(lián)創(chuàng )始人熊驍)是很有想法的，我覺(jué)得家長(cháng)這個(gè)群體是值得做的。所以我說(shuō)我個(gè)人投資讓他做一家公司，因為會(huì )用到跟誰(shuí)學(xué)的資源，所以跟誰(shuí)學(xué)占股30%，其他都是你和團隊的。跟誰(shuí)學(xué)幫你提供3年房租，同時(shí)如果你要用跟誰(shuí)學(xué)的技術(shù)，向跟誰(shuí)學(xué)支付一定的費用。”

第二，跟誰(shuí)學(xué)在鄭州購樓對價(jià)為3.3億元人民幣，建筑面積68000平方米，折合約4850元每平方米，周邊樓宇均價(jià)在8000元左右。

陳向東稱(chēng)Grizzly Research列出的7500萬(wàn)元的證據，是2016年時(shí)鄭州經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區公布的該地塊的建設項目信息，當時(shí)顯示的總投資數字是7500萬(wàn)元，但該地產(chǎn)項目初步作價(jià)是3.3億元。跟誰(shuí)學(xué)在溝通會(huì )上表示，7500萬(wàn)元投資，折合每平方米1000元左右的購樓款，在鄭州這樣的新興二線(xiàn)省會(huì )城市購樓，是缺乏基本商業(yè)常識的。

第三，做空報告指出，與競品相比跟誰(shuí)學(xué)的百度指數、微信指數不高，訪(fǎng)問(wèn)量下載量低于同行。跟誰(shuí)學(xué)在投資者溝通會(huì )上表示，根據權威機構Questmobile的數據，2019年下半年，跟誰(shuí)學(xué)和高途課堂兩個(gè)主app MNU總計新增221萬(wàn)，在教培行業(yè)的app新增排行中排名第三。

跟誰(shuí)學(xué)稱(chēng)，Grizzly Research在報告中所引用的一些流量數據源，全部不適用、不準確或不可靠。報告為了試圖證明跟誰(shuí)學(xué)的品牌知名度、影響力不足，不但沒(méi)有做大樣本量用戶(hù)調研，還隨意在百度上選擇了一家“加盟廣告類(lèi)網(wǎng)站”上的“品牌排名打分”作為證據，表現出極其不專(zhuān)業(yè)性、隨意性。

第四，針對創(chuàng )始人離職問(wèn)題，陳向東表示，宋欲曉是公司財務(wù)副總裁，從來(lái)沒(méi)擔任過(guò)CFO，2018年6月宋欲曉因個(gè)人原因離開(kāi)公司。公司原副總裁張懷亭此前負責尋找外部投資機會(huì )，后來(lái)因跟誰(shuí)學(xué)主要經(jīng)營(yíng)B to C，張懷亭選擇了離職。陳向東稱(chēng)，公司核心團隊80多人，最近三四年來(lái)從未被其他公司挖走。

做空報告中稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)CFO沈楠曾在一家名叫北京新諾陽(yáng)光國際文化傳播有限公司運營(yíng)一個(gè)品牌叫Sinoedu(外教中國)，據稱(chēng)這是一個(gè)騙子公司。跟誰(shuí)學(xué)方面解釋稱(chēng)，沈楠來(lái)公司前與宋欲曉不認識，做空報告所涉及的公司，沈楠并未任職，只是同名同姓的誤會(huì )。

第五，做空報告稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)曾披露獲客成本只有400元，明顯低于行業(yè)平均水平，但跟誰(shuí)學(xué)的獲客渠道與競品公司并無(wú)差異。陳向東表示，2018年微信紅利期，跟誰(shuí)學(xué)沉淀了很多流量，到了2019年，各家的獲客成本由于依賴(lài)外部采購已趨于一致。

陳向東稱(chēng)，流量買(mǎi)來(lái)之后，通過(guò)主講、輔導及銷(xiāo)售環(huán)節和內部運營(yíng)、技術(shù)體驗等環(huán)節后，最后的留存是有天壤之別的，跟誰(shuí)學(xué)講的是綜合成本。如果學(xué)生多次續報，獲客成本會(huì )顯著(zhù)降低。

但針對續班率、轉化率等數據，陳向東并未正面回應，只是強調行業(yè)口徑不一，因此公司不公布此類(lèi)指標。“在線(xiàn)大班每個(gè)班的同期續班率都在提升，目前小學(xué)階段增長(cháng)速度飛快，上個(gè)季度是百分之幾百。”

兩月內又現做空報告香櫞稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)存七大問(wèn)題

4月14日晚間，美股開(kāi)盤(pán)后不久，做空機構香櫞Citron Research也發(fā)布了跟誰(shuí)學(xué)的做空報告，報告稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)是 2011 年以來(lái)最大的中概股造假案，稱(chēng)其虛增營(yíng)收70%，應該立即停止交易并開(kāi)展內部審查。由于疫情導致更多實(shí)地調查結果報告被推遲，所以這次發(fā)布的是第一部分內容，第二部分將提供更多權威信息。

首先，做空報告稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)2018年虛增74.6%盈利，并通過(guò)關(guān)聯(lián)方北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)、百家云圖分流成本，粉飾財報。 　　天眼查顯示，北京優(yōu)聯(lián)又名“家長(cháng)家”，2014年由跟誰(shuí)學(xué)前員工熊驍注冊成立，Grizzly Research認為它的創(chuàng )立是為了通過(guò)微信社群向跟誰(shuí)學(xué)輸送消費端用戶(hù)。百家視聯(lián)的法人、董事長(cháng)是跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng )之一、CTO李鋼江。百家云圖的法人、董事長(cháng)、經(jīng)理為鄧弘，也是跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的聯(lián)創(chuàng )之一，負責“天校”品牌。

做空報告認為，無(wú)論是辦公地址，還是員工招聘，北京優(yōu)聯(lián)、百家視聯(lián)員工存在與跟誰(shuí)學(xué)在一個(gè)辦公樓或辦公室工作的情況。尚不清楚的是，跟誰(shuí)學(xué)是否將這些員工視為自己的員工。但跟誰(shuí)學(xué)或利用這些實(shí)體去雇傭員工，從而將費用隱藏在他們的損益表中。

其次，跟誰(shuí)學(xué)于2020年1月13日收購了鄭州凱通科工貿有限責任公司，完成了對河南鄭州經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區內幾宗商業(yè)地產(chǎn)的購買(mǎi)，總價(jià)為3.34億元。做空報告指出，上述建筑物總投資7500萬(wàn)元，與跟誰(shuí)學(xué)公開(kāi)支付的3.34億元的價(jià)格相差4倍，跟誰(shuí)學(xué)存在夸大資本支出，是為了洗去其資產(chǎn)負債表上之前被夸大的現金。

第三，做空報告稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)和旗下品牌高途課堂的百度搜索、微信指數偏低，但收入和利潤卻高于競品。Grizzly Research還表示，跟誰(shuí)學(xué)曾要求入駐的教育機構使用虛假賬號刷單，第三方流量監控平臺也顯示訪(fǎng)問(wèn)量和下載量遠低于同行。即使在今年春節疫情期間，也未進(jìn)入行業(yè)前五。

第四，跟誰(shuí)學(xué)曾經(jīng)的8位聯(lián)合創(chuàng )始人中，僅有陳向東和羅斌在職，跟誰(shuí)學(xué)聯(lián)合創(chuàng )始人之一、副總裁張懷亭于2019年12月21日離職，CTO李鋼江和天校業(yè)務(wù)負責人鄧弘早在2017年離開(kāi)，財務(wù)總監宋欲曉在上市前離開(kāi)，跟誰(shuí)學(xué)好課小學(xué)業(yè)務(wù)蘇偉今年年后離職，跟誰(shuí)學(xué)高途課堂負責師資、教學(xué)業(yè)務(wù)的呂偉勝準備離開(kāi)。

Grizzly Research稱(chēng)，財務(wù)總監宋欲曉的繼任者沈楠，在之前的任職公司Sinoedu(外教中國)的名聲存疑，有多起欺詐訴訟。

第五，報告質(zhì)疑，跟誰(shuí)學(xué)如何保持明顯低于行業(yè)平均水平的獲客成本，還能在高課單價(jià)的情況下保持高的續班率?

在Grizzly Research報告發(fā)布之后，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)并未出現明顯變化。4月因瑞幸咖啡財務(wù)造假影響，跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)小幅下行，4月3日跟誰(shuí)學(xué)發(fā)布2019年年報后，股價(jià)收盤(pán)重挫15.52%。

創(chuàng )始人陳向東否認粉飾業(yè)績(jì)、轉移資產(chǎn)

4月8日，跟誰(shuí)學(xué)舉行投資者溝通電話(huà)會(huì )，創(chuàng )始人陳向東就做空報告中提出的問(wèn)題一一回應。

首先，做空報告中提到跟誰(shuí)學(xué)通過(guò)關(guān)聯(lián)公司來(lái)做高利潤。陳向東稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)2014年成立了5個(gè)2B業(yè)務(wù)的事業(yè)部，但由于資金問(wèn)題關(guān)掉了其中3個(gè)事業(yè)部，拆分出2家公司，其中一家是百家視聯(lián)，另外一家是百家云圖。

陳向東表示，公司給了百家視聯(lián)、百家云圖各300萬(wàn)元啟動(dòng)資金，“他們(百家云圖)一度找不到辦公場(chǎng)所，當時(shí)跟誰(shuí)學(xué)還有辦公場(chǎng)地，我們以相當優(yōu)惠的價(jià)格讓他們支付我們一定房租，僅此而已。”陳向東說(shuō)。

另外一家被做空報告質(zhì)疑為跟誰(shuí)學(xué)做高利潤的北京優(yōu)聯(lián)，陳向東稱(chēng)，“我發(fā)現他(北京優(yōu)聯(lián)創(chuàng )始人熊驍)是很有想法的，我覺(jué)得家長(cháng)這個(gè)群體是值得做的。所以我說(shuō)我個(gè)人投資讓他做一家公司，因為會(huì )用到跟誰(shuí)學(xué)的資源，所以跟誰(shuí)學(xué)占股30%，其他都是你和團隊的。跟誰(shuí)學(xué)幫你提供3年房租，同時(shí)如果你要用跟誰(shuí)學(xué)的技術(shù)，向跟誰(shuí)學(xué)支付一定的費用。”

第二，跟誰(shuí)學(xué)在鄭州購樓對價(jià)為3.3億元人民幣，建筑面積68000平方米，折合約4850元每平方米，周邊樓宇均價(jià)在8000元左右。

陳向東稱(chēng)Grizzly Research列出的7500萬(wàn)元的證據，是2016年時(shí)鄭州經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區公布的該地塊的建設項目信息，當時(shí)顯示的總投資數字是7500萬(wàn)元，但該地產(chǎn)項目初步作價(jià)是3.3億元。跟誰(shuí)學(xué)在溝通會(huì )上表示，7500萬(wàn)元投資，折合每平方米1000元左右的購樓款，在鄭州這樣的新興二線(xiàn)省會(huì )城市購樓，是缺乏基本商業(yè)常識的。

第三，做空報告指出，與競品相比跟誰(shuí)學(xué)的百度指數、微信指數不高，訪(fǎng)問(wèn)量下載量低于同行。跟誰(shuí)學(xué)在投資者溝通會(huì )上表示，根據權威機構Questmobile的數據，2019年下半年，跟誰(shuí)學(xué)和高途課堂兩個(gè)主app MNU總計新增221萬(wàn)，在教培行業(yè)的app新增排行中排名第三。

跟誰(shuí)學(xué)稱(chēng)，Grizzly Research在報告中所引用的一些流量數據源，全部不適用、不準確或不可靠。報告為了試圖證明跟誰(shuí)學(xué)的品牌知名度、影響力不足，不但沒(méi)有做大樣本量用戶(hù)調研，還隨意在百度上選擇了一家“加盟廣告類(lèi)網(wǎng)站”上的“品牌排名打分”作為證據，表現出極其不專(zhuān)業(yè)性、隨意性。

第四，針對創(chuàng )始人離職問(wèn)題，陳向東表示，宋欲曉是公司財務(wù)副總裁，從來(lái)沒(méi)擔任過(guò)CFO，2018年6月宋欲曉因個(gè)人原因離開(kāi)公司。公司原副總裁張懷亭此前負責尋找外部投資機會(huì )，后來(lái)因跟誰(shuí)學(xué)主要經(jīng)營(yíng)B to C，張懷亭選擇了離職。陳向東稱(chēng)，公司核心團隊80多人，最近三四年來(lái)從未被其他公司挖走。

做空報告中稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)CFO沈楠曾在一家名叫北京新諾陽(yáng)光國際文化傳播有限公司運營(yíng)一個(gè)品牌叫Sinoedu(外教中國)，據稱(chēng)這是一個(gè)騙子公司。跟誰(shuí)學(xué)方面解釋稱(chēng)，沈楠來(lái)公司前與宋欲曉不認識，做空報告所涉及的公司，沈楠并未任職，只是同名同姓的誤會(huì )。

第五，做空報告稱(chēng)，跟誰(shuí)學(xué)曾披露獲客成本只有400元，明顯低于行業(yè)平均水平，但跟誰(shuí)學(xué)的獲客渠道與競品公司并無(wú)差異。陳向東表示，2018年微信紅利期，跟誰(shuí)學(xué)沉淀了很多流量，到了2019年，各家的獲客成本由于依賴(lài)外部采購已趨于一致。

陳向東稱(chēng)，流量買(mǎi)來(lái)之后，通過(guò)主講、輔導及銷(xiāo)售環(huán)節和內部運營(yíng)、技術(shù)體驗等環(huán)節后，最后的留存是有天壤之別的，跟誰(shuí)學(xué)講的是綜合成本。如果學(xué)生多次續報，獲客成本會(huì )顯著(zhù)降低。

但針對續班率、轉化率等數據，陳向東并未正面回應，只是強調行業(yè)口徑不一，因此公司不公布此類(lèi)指標。“在線(xiàn)大班每個(gè)班的同期續班率都在提升，目前小學(xué)階段增長(cháng)速度飛快，上個(gè)季度是百分之幾百。”

兩月內又現做空報告香櫞稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)存七大問(wèn)題

4月14日晚間，美股開(kāi)盤(pán)后不久，做空機構香櫞Citron Research也發(fā)布了跟誰(shuí)學(xué)的做空報告，報告稱(chēng)跟誰(shuí)學(xué)是 2011 年以來(lái)最大的中概股造假案，稱(chēng)其虛增營(yíng)收70%，應該立即停止交易并開(kāi)展內部審查。由于疫情導致更多實(shí)地調查結果報告被推遲，所以這次發(fā)布的是第一部分內容，第二部分將提供更多權威信息。

2019年，跟誰(shuí)學(xué)經(jīng)營(yíng)凈現金流入12.85億，較去年同期的2.42億元增長(cháng)431.3%?？偢顿M人次達到274.3萬(wàn)人，同比增長(cháng)257.6%。 　　截至2019年12月31日，跟誰(shuí)學(xué)的現金余額，包括現金、短期投資和長(cháng)期理財產(chǎn)品，合計為人民幣27.34億元，較年初2.36億元增加了24.98億元。

截至2019年末，跟誰(shuí)學(xué)總計持有現金及現金等價(jià)物折合人民幣7400萬(wàn)元，短期投資折合人民幣14.7億元，長(cháng)期投資折合人民幣11.9億元。其中人民幣資產(chǎn)由境內的七家實(shí)體持有，主要來(lái)源于IPO的美元資產(chǎn)由境外開(kāi)曼主體持有，IPO后從未進(jìn)行過(guò)結匯入境交易。

2019年，跟誰(shuí)學(xué)凈資產(chǎn)收益率高達29.61%，遠超其他同行。據時(shí)間財經(jīng)，新東方在線(xiàn)的凈資產(chǎn)收益率為-2.83%，好未來(lái)為17.89%，新東方的10.94%;銷(xiāo)售毛利率方面，跟誰(shuí)學(xué)高達74.66%，新東方在線(xiàn)、好未來(lái)、新東方則分別為55.81%、54.57%、55.55%。

教培行業(yè)資深人士、原新東方在線(xiàn)COO 潘欣曾稱(chēng)，“全行業(yè)都虧損的情況下，一直沒(méi)看懂跟誰(shuí)學(xué)為什么能保持高增長(cháng)且盈利。”

陳向東在4月8日的溝通會(huì )上表示，公司能保持高增長(cháng)與獨特的經(jīng)營(yíng)策略有很大關(guān)系，跟誰(shuí)學(xué)聘用了一批行業(yè)里頂尖的老師，其客單價(jià)保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。而大班模式又能將這批老師的產(chǎn)能進(jìn)行了規?；?，這使得2019財年跟誰(shuí)學(xué)的毛利率達到了75%，凈利潤率也超過(guò)了13%。(記者 關(guān)婧)

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