經(jīng)濟預期向好 把握修復初期的結構性機會(huì )

拐點(diǎn)已至 把握修復初期的結構性機會(huì )

近期，隨著(zhù)高頻經(jīng)濟數據出爐，一定程度上修復了市場(chǎng)此前對經(jīng)濟弱化的擔憂(yōu)，驅動(dòng)風(fēng)險偏好得到了趨勢性修復。

分析認為，短期可以聚焦火電、畜禽養殖、創(chuàng )新藥三條細分主線(xiàn)，這些主線(xiàn)不僅在經(jīng)濟短偏弱的預期下有“逆周期”屬性，自身行業(yè)景氣也處在持續改善的通道之中。

經(jīng)濟預期向好

外需緩降和生產(chǎn)加快是近段時(shí)間經(jīng)濟數據最直觀(guān)的反應。興業(yè)證券分析師認為，一方面，5月份以歐元區為代表的發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能減弱，表明外需有所降溫，帶動(dòng)國內出口緩降;另一方面，高頻數據顯示5月生產(chǎn)節奏加快，疊加油價(jià)上漲帶動(dòng)名義消費上漲，5月生產(chǎn)與消費回暖。物價(jià)方面，CPI平而PPI上：豬肉價(jià)格筑底回升但蔬菜價(jià)格環(huán)比跌幅擴大，5月CPI同比持平;建筑施工加快帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，5月PPI或上行至3.9%。該分析師進(jìn)一步指出，4月工業(yè)增加值、出口反彈，一定程度上修復了此前市場(chǎng)對經(jīng)濟增長(cháng)的悲觀(guān)預期;預計5月工業(yè)增加值和出口增速將維持高位，將進(jìn)一步修復市場(chǎng)經(jīng)濟悲觀(guān)預期。

上海證券宏觀(guān)分析師胡月曉在研究報告中指出，2018年是中國經(jīng)濟開(kāi)始走出“底部徘徊”狀態(tài)的起始之年，雖然經(jīng)濟增速未出現較大回升，但經(jīng)濟運行質(zhì)量改善，結構改善和轉型升級的特征開(kāi)始顯現。由于4月份的實(shí)際數據并沒(méi)有呈現一致變化，數據間蘊含的經(jīng)濟增長(cháng)方向存在差異：工業(yè)回升中消費、投資回落，預計當前市場(chǎng)對經(jīng)濟前景的預期整體上仍然平穩。在“去杠桿”帶來(lái)的監管規范下，本已擁擠的交易通道極易受到通脹噪音的影響，使得市場(chǎng)波動(dòng)性加大。作為經(jīng)濟增長(cháng)第一動(dòng)力的投資，市場(chǎng)預期平穩。該分析師認為，未來(lái)6至12個(gè)月的經(jīng)濟相對樂(lè )觀(guān);隨著(zhù)經(jīng)濟平穩態(tài)勢日漸明顯，以及企業(yè)效益的顯著(zhù)回升，信心恢復的機構顯著(zhù)增多。經(jīng)濟平穩與效益改善的疊加效應將帶來(lái)未來(lái)股市的持續向上行情，伴隨消息面回歸平靜、流動(dòng)性的邊際改善等因素，資本市場(chǎng)筑底態(tài)勢將逐漸明了。

修復中尋找機會(huì )

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)明顯加速。在新時(shí)代證券分析師樊繼拓看來(lái)，原因可以總結為兩點(diǎn)，首先是在經(jīng)濟不確定性增大，市場(chǎng)很難對某行業(yè)盈利持續改善形成一致預期;其二，經(jīng)過(guò)2017年的估值調整，板塊的性?xún)r(jià)比差異縮小。樊繼拓認為，板塊持續性變差的現象在短期內可能不會(huì )得到很大程度的緩解，建議關(guān)注盈利逆周期的火電行業(yè)，以及ROE穩定性強、行業(yè)收益與經(jīng)濟景氣的相關(guān)性低的醫藥生物行業(yè)。

中原證券分析師王哲則持不同觀(guān)點(diǎn)，表示從產(chǎn)能周期角度來(lái)看，2017年起工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比開(kāi)始走高于資產(chǎn)同比，企業(yè)供需狀況有所好轉，過(guò)去數年產(chǎn)能過(guò)剩的現象可能隨著(zhù)供給側改革去產(chǎn)能的推進(jìn)得到有效化解。篩選供需兩旺的傳統產(chǎn)業(yè)主要集中于電力電網(wǎng)、紡織制造、醫藥、食品飲料、房地產(chǎn)和新興產(chǎn)業(yè)的基礎設施專(zhuān)用設備搭建等?？傮w來(lái)看，傳統工業(yè)經(jīng)濟正經(jīng)歷產(chǎn)能擴張期趨勢未變，業(yè)績(jì)有延續良好表現的動(dòng)能。上周雖然大盤(pán)藍籌經(jīng)歷較大幅度的調整，但后續估值有望進(jìn)一步修復。

在具體配置策略上，王哲建議，今年自上而下角度選股建議重視從政策支持新舊動(dòng)能轉化方向和產(chǎn)能周期角度尋找結構性機會(huì )，再結合自下而上選股。配置上建議關(guān)注大市值龍頭股的機會(huì )。其次，大盤(pán)藍籌盈利能力穩健，經(jīng)歷數次“黑天鵝”事件沖擊大幅回調后，估值具備修復空間，估值業(yè)績(jì)匹配度相對成長(cháng)更優(yōu)。最后可以從成長(cháng)風(fēng)格景氣向上的角度，關(guān)注政策紅利不斷的醫藥股及TMT行業(yè)盈利回升的持續性。

關(guān)注“逆周期”三類(lèi)行業(yè)

有分析指出，雖然市場(chǎng)整體欠缺系統性機會(huì )，但仍有板塊可以挖掘取得相對收益，選取強勢個(gè)股，結構制勝可以收獲絕對收益。而火電、畜禽養殖及醫藥這三個(gè)逆周期行業(yè)的表現則遵循了經(jīng)濟周期行業(yè)輪動(dòng)的路徑。

中信證券認為，細分周期中火電存在結構性機會(huì )。中信證券表示，首因是政策促煤價(jià)回歸合理區間，上游成本端漲價(jià)空間受限。4月中旬以來(lái)，市場(chǎng)對于火電行業(yè)的擔憂(yōu)在于，煤價(jià)上行擠占火電行業(yè)利潤，隨著(zhù)調控政策頻出且力度不斷升級，煤價(jià)回歸合理區間，相對增厚下游火電企業(yè)的利潤空間。次因是旺季需求可期。從電力需求來(lái)看，前4月全社會(huì )用電量增速9.3%，持續處于較高水平;同時(shí)前4月水電發(fā)電量增速僅為1.3%，需求拉動(dòng)使得火電發(fā)電量增速達7.1%，若迎峰度夏期間來(lái)水未出現激增，火電將維持較高開(kāi)工率，因此火電旺季業(yè)績(jì)彈性值得期待。

另一個(gè)需要關(guān)注的板塊是畜禽養殖，漲價(jià)依然是畜禽養殖板塊的主邏輯。根據中信證券觀(guān)點(diǎn)，白羽雞養殖行業(yè)景氣向上通道已經(jīng)打開(kāi)，支撐板塊景氣向上的核心邏輯是連續三年引種不足，產(chǎn)能恢復或到2019年以后，雞肉價(jià)格或隨著(zhù)供給收縮而同步上行，增厚上市公司利潤。短期來(lái)看，雞價(jià)季節性向上會(huì )很快來(lái)臨，同時(shí)根據歷史經(jīng)驗，預計商品代雞苗將在6月開(kāi)啟上漲通道。長(cháng)期來(lái)看，由于2015年-2016年祖代雞引種量不足而引發(fā)了行業(yè)大規模強制換羽，行業(yè)大規模強制換羽帶來(lái)的高存欄逐漸消化。豬價(jià)雖處長(cháng)期向下趨勢，但是自5月起至三季度末，豬價(jià)有望短期反彈，上漲幅度將達到20%-30%。

第三個(gè)近期值得關(guān)注的重點(diǎn)板塊是創(chuàng )新藥領(lǐng)域。醫藥板塊在多重政策支撐下，2018年行業(yè)整體景氣度高企。中信證券策略組的研究顯示，創(chuàng )新藥領(lǐng)域的優(yōu)先評審持續推進(jìn)，是對創(chuàng )新藥企業(yè)的明顯利好。處方藥領(lǐng)域，隨著(zhù)醫改的頂層設計的基本完成，2018年有望成為政策細則落地和改革紅利釋放的開(kāi)始，建議繼續關(guān)注仿制藥一致性評價(jià)和創(chuàng )新藥這兩條主線(xiàn)。創(chuàng )新藥方面，納入優(yōu)先審評的藥物審批周期平均縮短1-2年，有望大大加速新藥研發(fā)和上市進(jìn)程，因此納入優(yōu)先審評是對企業(yè)的明顯利好。(覃澤俊)

標簽： 拐點(diǎn) 結構性 初期