注意|A股不必悲觀(guān) 中長(cháng)期投資為宜

近期國內三大期指表現強于全球市場(chǎng)，國內政策面暖風(fēng)頻吹，經(jīng)濟及貨幣金融數據好于去年年末，市場(chǎng)悲觀(guān)預期較去年顯著(zhù)修復。當前，風(fēng)險偏好受到外部事件驅動(dòng)，仍偏低迷，反彈動(dòng)能需要更明朗的驅動(dòng)信號。在托底力度維持下，期指不必過(guò)度悲觀(guān)。

在上周五美股、原油大跌，黃金等避險資產(chǎn)大漲的情況下，周一期指表現強勢。上證50期指IH及滬深300期指IF紅盤(pán)報收，顯示雖然面對諸多不確定因素，但A股核心資產(chǎn)依然吸引資金流入。

期指呈現內強外弱格局

5月中下旬以來(lái)，股指期貨持續橫盤(pán)振蕩，上下兩難走勢十分明顯。從全球范圍表現來(lái)看，A股走勢表現實(shí)屬強勢。例如上周美股下跌約3%，歐洲、日本股市周跌幅也多超過(guò)2%，幾乎所有主要國家股指均創(chuàng )出調整以來(lái)新低。三大期指上周以來(lái)出現周度上漲，主力合約漲幅均超過(guò)0.5%，重心略有抬升。

雖然受到外部事件影響，但A股表現卻好于外盤(pán)，國內的預期向好及宏觀(guān)面整體好于預期是最大支撐因素。具體來(lái)看，我們認為最重要的因素在于市場(chǎng)預期好于去年年底時(shí)期。在2018年下半年，由于擔憂(yōu)貿易摩擦以及去杠桿環(huán)境下經(jīng)濟回落，市場(chǎng)對宏觀(guān)走勢、民企運行前景較為悲觀(guān)。去年年底開(kāi)始，政策托底力度加大。今年年初，經(jīng)濟及金融數據出現企穩，市場(chǎng)信心顯著(zhù)修復，信用利差縮窄。年初以來(lái)，貨幣信貸數據大超預期，PMI指數一度返回至榮枯線(xiàn)上方，經(jīng)濟單邊下行預期被打破。隨后，年初A股出現一波凌厲的春季躁動(dòng)行情，打破了投資者單邊的熊市悲觀(guān)思維。目前來(lái)看，市場(chǎng)上不少投資者的中長(cháng)期牛市思維已經(jīng)建立。

指數中期并不悲觀(guān)

從政策面來(lái)看，近期國內仍在不斷推出維穩的舉措，包括資本市場(chǎng)、外匯、小微民企、經(jīng)濟走勢等領(lǐng)域，均有力地對沖了外部風(fēng)險。在今年高層對資本市場(chǎng)有更高層面的定調之后，投資者對股市的投資信心增加。上周末證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表態(tài)，目前A股估值處于歷史低位，有能力，有信心來(lái)保持資本市場(chǎng)的平穩發(fā)展。

回顧2016年期指走勢，當年6月由于受到外部英國脫歐事件擾動(dòng)，指數重心下移，但隨后在靴子落地后，期指在下半年重心穩步抬升，慢牛格局明顯。當前，宏觀(guān)層面誠然依舊面臨諸多不確定性事件的風(fēng)險，故指數的反彈也將因為這種不確定性而受到壓制。但從趨勢角度而言，資本市場(chǎng)對外開(kāi)放程度的加大，外資配置A股的力度不斷加深。經(jīng)濟結構轉型下，龍頭公司的市占率及盈利能力不斷提升。金融供給側改革下，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的格局有望進(jìn)一步明確，預計對指數貢獻程度更大的優(yōu)質(zhì)白馬藍籌將進(jìn)一步得到資金青睞。此外，近幾年減稅降費的累積效應顯現，對上市公司盈利也有正向貢獻。中期資本市場(chǎng)預期向好，加上股指期貨風(fēng)險管理能力的發(fā)揮，將驅使長(cháng)期資金不懼短期回調而逢低擇機買(mǎi)入，從而大大降低股指波動(dòng)風(fēng)險。

綜合來(lái)看，在外部環(huán)境未明朗之前，投資者風(fēng)險偏好受限。全球宏觀(guān)及金融市場(chǎng)表現動(dòng)蕩，對期指的利空傳導仍將不時(shí)發(fā)酵，指數的反彈受到較多的制約因素。但在國內政策面有序應對的情況下，指數回落幅度有限。當然，近期整體受到不可預測性事件驅動(dòng)，期指交易謹慎為宜，避免主觀(guān)博弈事件結果，需要注意安全邊際。

(作者單位：國泰君安期貨)

標簽： A股 中長(cháng)期投資