天天微頭條丨碳酸鋰期貨上市“臨門(mén)一腳” 或重構國內鋰鹽定價(jià)體系

本周碳酸鋰期貨、期權合約及相關(guān)規則，進(jìn)入征求意見(jiàn)階段。

(資料圖)

接下來(lái)，在得到監管層批復，并確定上市日期、發(fā)布掛牌基準價(jià)等必要流程后，碳酸鋰期貨也將正式掛牌交易。

屆時(shí)，國內鋰鹽市場(chǎng)將新增一個(gè)重要的價(jià)格參考。比如已經(jīng)上市的銅期貨，便已經(jīng)成為最主要的定價(jià)基準價(jià)格，生產(chǎn)企業(yè)、貿易商在內的產(chǎn)業(yè)鏈投資者每天都需要關(guān)注倫銅、滬銅期貨的波動(dòng)。

同時(shí)，碳酸鋰期貨也將與現貨、遠期、期權等產(chǎn)品，共同組成國內鋰鹽市場(chǎng)完整的價(jià)格體系。

不過(guò)，期貨品種的成熟是一個(gè)長(cháng)期、緩慢的過(guò)程，短則三年，長(cháng)則五到十年。上述特點(diǎn)下，碳酸鋰期貨未來(lái)對鋰鹽定價(jià)體系的改變，也可能會(huì )是一個(gè)潤物無(wú)聲的過(guò)程。

合約設計貼近產(chǎn)業(yè)

芝商所此前上市的期貨是氫氧化鋰，交割方式采用現金交割。

未來(lái)將于廣期所上市的碳酸鋰期貨則不同。從本周公布的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，其交易標的為碳酸鋰，同時(shí)采用實(shí)物交割，基準交割品為電池級碳酸鋰。

正是因為上述合約細節上的不同，國內碳酸鋰的發(fā)展預期可能會(huì )好于海外的氫氧化鋰期貨。

先說(shuō)為何會(huì )選擇碳酸鋰作為交易標的？

與海外不同，國內鋰鹽市場(chǎng)最主要的消費品種就是碳酸鋰，而非氫氧化鋰，碳酸鋰整體產(chǎn)量也要大于氫氧化鋰。

兼具上述兩類(lèi)產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)中，也存在不少氫氧化鋰產(chǎn)品以海外客戶(hù)銷(xiāo)售為主的案例。

采用實(shí)物交割的方式，則為國內鋰鹽期貨、現貨市場(chǎng)之間搭建了橋梁，有助于兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)通。

在上述交割機制的引領(lǐng)之下，等到期貨進(jìn)入交割環(huán)節時(shí)，與現貨價(jià)格之間的價(jià)差理論上也會(huì )無(wú)限接近。

換言之，國內碳酸鋰期貨合約的設計，本身也更為貼近實(shí)體產(chǎn)業(yè)。未來(lái)，隨著(zhù)該品種的上市，也有望復制其他有色金屬期貨的成功。

“價(jià)格發(fā)現功能，提高了有色金屬資源市場(chǎng)化配置效率，以及國內有色金屬產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競爭力，比如銅期貨價(jià)格已經(jīng)成為我國銅產(chǎn)業(yè)鏈現貨貿易的定價(jià)基準?！敝袊猩饘俟I(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)陳學(xué)森此前曾表示。

當然，想到達成上述類(lèi)似效果，至少需要碳酸鋰期貨滿(mǎn)足多個(gè)條件，其中最基礎和重要的就是公允價(jià)格的形成。

而公允價(jià)格的形成，則需要包括貿易商、上游鋰鹽廠(chǎng)、下游材料和電池企業(yè)，以及專(zhuān)業(yè)投資機構在內等各方投資者的廣泛參與，通過(guò)期貨市場(chǎng)最終交易來(lái)發(fā)現。

這與推動(dòng)國內期貨市場(chǎng)對外開(kāi)發(fā)的邏輯相類(lèi)似，只有讓外資進(jìn)來(lái)參與交易，形成的價(jià)格才會(huì )被交易者所認可。

不過(guò)，從已有商品期貨來(lái)看，一個(gè)新品種的成熟往往需要較長(cháng)時(shí)間。比如行業(yè)內影響巨大的滬銅期貨早在1993年就已上市，相對“年輕”、認可度較高的螺紋鋼期貨上市距今也已經(jīng)超過(guò)13年。

此外，新品種上市初期，產(chǎn)業(yè)鏈內部多會(huì )保持觀(guān)望態(tài)度。

比如觀(guān)察其合約交投活躍度、價(jià)格合理性、交割流程是否順暢等，相關(guān)企業(yè)本身也存在一個(gè)學(xué)習、嘗試，再到熟練運用的過(guò)程。

補齊價(jià)格體系“拼圖”

一個(gè)成熟的大宗商品，其價(jià)格體系需要有現貨、遠期、期貨和期權等產(chǎn)品構成，從多個(gè)維度來(lái)反應市場(chǎng)供需和價(jià)格預期。

包括碳酸鋰在內的鋰鹽市場(chǎng)，近幾年雖然受到汽車(chē)、儲能等新增需求的帶動(dòng)，行業(yè)規模、市場(chǎng)容量快速增加。

但是，在部分業(yè)內人士看來(lái)，“考慮到未來(lái)需求增速情況，目前鋰鹽仍然處于從小品種到大品種的過(guò)渡階段?！?/p>

正是因為上述特定的發(fā)展階段，以及此前期貨、期權產(chǎn)品的缺失，國內鋰鹽市場(chǎng)的價(jià)格體系并不完善。

本輪景氣周期中，碳酸鋰也表現出了非常不穩定的運行特點(diǎn)，波動(dòng)幅度遠大于其他有色金屬。

僅以今年前5月走勢為例，國內碳酸鋰先從每噸50萬(wàn)元跌到17萬(wàn)元，后又在短短一個(gè)月的時(shí)間里，再次翻倍上漲至30萬(wàn)元左右。

“在大宗商品市場(chǎng)，碳酸鋰近兩年的巨幅波動(dòng)并不多見(jiàn)?！币晃黄谪浌居猩芯繂T近期與記者交流時(shí)也指出。

究其原因，缺少遠期價(jià)格指引、預期管理，也是導致鋰價(jià)巨幅波動(dòng)的原因之一。

此前，行業(yè)內較為關(guān)注無(wú)錫中聯(lián)金平臺上市的碳酸鋰遠期合約，但是考慮到參與群體覆蓋度、交易規范程度，其本身并不具備價(jià)格發(fā)現、預期指引功能。

本報此前有報道指出，“按照市場(chǎng)類(lèi)型劃分，便包括了報價(jià)機構統計的市場(chǎng)均價(jià)，以及貿易環(huán)節實(shí)際成交的散單價(jià)格，后者雖然單筆成交規模普遍較小，卻是最能反映市場(chǎng)細微變化的價(jià)格樣本，近兩年其價(jià)格走勢多領(lǐng)先于前者?！?/p>

以報價(jià)機構為例，綜合各家上市公司給出的參考標準，國內機構便包括亞洲金屬網(wǎng)、上海有色網(wǎng)，國外機構則包括Fastmarkets等價(jià)格樣本。

各家鋰鹽上市公司的定價(jià)依據也存在一定差異，此前市場(chǎng)上也沒(méi)有統一、公開(kāi)的權威價(jià)格。

碳酸鋰期貨的上市，則有望填補這一缺口，同時(shí)不同期限合約競價(jià)所形成的長(cháng)期價(jià)格曲線(xiàn)，也可以為鋰行業(yè)各方參與者提供一定預期管理。

就比如按照當前市場(chǎng)來(lái)看，預計碳酸鋰期貨上市后，其合約價(jià)格便很可能會(huì )出現“近月強、遠月弱”的格局，不同合約時(shí)間也會(huì )出現較為明顯的價(jià)格差異。

（文章來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道）

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