三方面修訂《重組辦法》規范上市公司收購行為

3月1日，新《證券法》正式實(shí)施，與此同時(shí)，監管層的立改廢釋也在持續推進(jìn)。

近日，為落實(shí)新《證券法》對上市公司信息披露、并購重組等的最新要求，完善上市公司并購重組制度，引導資源向更有利于實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的方向流動(dòng)，證監會(huì )對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》)、《上市公司收購管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《收購辦法》)和相關(guān)權益變動(dòng)報告書(shū)、收購報告書(shū)、要約收購報告書(shū)、被收購公司董事會(huì )報告書(shū)披露規則做了配套修改。

“兼并重組是資本市場(chǎng)完成新陳代謝的一種重要途徑，兼并重組機制的優(yōu)化，有助于資本市場(chǎng)實(shí)現有效的資源配置。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒對《證券日報》記者表示，從監管的角度來(lái)講，此次修訂旨在全面落實(shí)新《證券法》，進(jìn)一步提高監管的效率與水平，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。對并購重組過(guò)程中的信息披露、收購方和被收購方的相關(guān)要求和行為約束都進(jìn)一步嚴格。市場(chǎng)法律規制的進(jìn)一步完善，對中介機構也提出了更高的要求。

三方面修訂《重組辦法》

據記者了解，這次對《重組辦法》的修訂，是自2019年10月份修訂后的再次制度調整，本次修訂，旨在部門(mén)規章層面加快落實(shí)上位法要求，理順并購重組規則體系，是建設規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎性制度，加強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量的重要舉措。

具體來(lái)看，修改內容主要包括完善重組罰則體系、為深化改革預留制度空間以及落實(shí)簡(jiǎn)政放權要求等三方面。

首先，在完善重組罰則體系上，主要包括三點(diǎn)：其一，調整信息披露違規行為分類(lèi)，同時(shí)大幅提高對相關(guān)違法違規行為的處罰力度。其二，擴大違規主體范圍，明確將上市公司控股股東、實(shí)際控制人納入信息披露違規處罰對象。其三，首次明確發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)違規可能構成欺詐發(fā)行。發(fā)行人在發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)過(guò)程中，隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內容的，將依照新《證券法》欺詐發(fā)行的規定予以處罰。

其次，為深化改革預設制度空間。一是增加了存托憑證作為重組支付工具;二是對科創(chuàng )公司注冊制試點(diǎn)適用特別規定的授權條款做進(jìn)一步調整，為后續改革提供法規支持。

最后，落實(shí)簡(jiǎn)政放權系列要求，主要包括兩點(diǎn)：簡(jiǎn)化媒體披露要求，減輕企業(yè)負擔;調整有關(guān)證券服務(wù)機構的表述，強調其履職要求。

新《證券法》對證券服務(wù)機構取消資質(zhì)要求，改為備案，據此，《重組辦法》對有關(guān)中介機構的表述進(jìn)行調整，調整對中介機構履職完善原則性要求。

但是，值得注意的是，相關(guān)制度雖簡(jiǎn)化對中介機構資質(zhì)核準的要求，但強調中介機構履職勤勉盡責，這與監管實(shí)踐是一致的。

規范上市公司收購行為

據記者了解，新《證券法》有關(guān)上市公司收購制度的修改主要有：調整對上市公司持股5%以上股東(按有表決權股份計算)增減持股份的信息披露和操作要求、增加對前述股東持股變動(dòng)達到1%時(shí)的信息披露要求、明確對超比例增持股份不得行使表決權的期限、增加對增持資金來(lái)源的披露要求、取消要約收購義務(wù)豁免行政許可、延長(cháng)上市公司收購中收購人所持被收購公司股份的鎖定期限。

華泰聯(lián)合證券執委張雷對《證券日報》記者表示，此次修訂，通過(guò)加強信披要求、填補披露空白，可以遏制隨意或不加節制放大杠桿的收購行為，是對超過(guò)自身風(fēng)險承受能力的收購的制約，有助于規范并購重組市場(chǎng)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置。

《收購辦法》的調整內容，主要包括以下四點(diǎn)：

第一，完善對持股5%以上股東持股變動(dòng)的監管要求。將此類(lèi)股東每增加或者減少5%股份的“限制買(mǎi)賣(mài)期”延長(cháng)至該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內。增加對持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人持股增加或者減少1%時(shí)的通知和公告要求。此外，明確違規買(mǎi)入在上市公司擁有權益股份的，在買(mǎi)入后36個(gè)月內，對該超過(guò)規定比例部分股份不得行使表決權。

“此條修訂，增加了大股東權益變動(dòng)披露的頻率，并明確了違反信息披露義務(wù)的后果，違規收購即買(mǎi)入后的三十六個(gè)月內，對超過(guò)規定比例部分的股份不得行使表決權。”劉鋒表示，上述修訂的目的，在于提高違法成本、遏制惡意收購行為，進(jìn)一步保護中小股東的利益。

第二，細化對持股變動(dòng)信息的披露要求。在簡(jiǎn)式權益變動(dòng)報告書(shū)中，增加要求披露增持資金來(lái)源。要求在簡(jiǎn)式、詳式權益變動(dòng)報告書(shū)中，分別披露投資者及其一致行動(dòng)人在上市公司中擁有表決權股份變動(dòng)的時(shí)間及方式。

第三，明確對免除要約收購義務(wù)的監管安排。新《證券法》取消了證監會(huì )對要約收購義務(wù)的豁免許可。為防止監管“真空”，強化中小投資者合法權益保護，修改后的《收購辦法》增設“事中事后”監管機制，規定符合《收購辦法》第六章規定的情形方可免于履行要約收購義務(wù)。同時(shí)明確，觸及要約收購義務(wù)的，收購人應當在收購報告書(shū)摘要公告5日內，公告其收購報告書(shū)、財務(wù)顧問(wèn)專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)和律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)。

據記者了解，按監管安排，收購報告書(shū)摘要公告后，可分別由證券交易所就收購人是否符合法定免除情形開(kāi)展問(wèn)詢(xún)、派出機構適時(shí)啟動(dòng)現場(chǎng)檢查。

四是強化事中事后監管機制。如將“收購人不符合辦法規定的免除發(fā)出要約情形，拒不履行相關(guān)義務(wù)、相應程序的”納入監管治理范圍。同時(shí)，細化對中介機構的監管要求，督促其履行好“看門(mén)人”職責。

劉鋒表示，隨著(zhù)市場(chǎng)法律規制的進(jìn)一步完善，對中介機構也提出了更高的要求，在并表，估值、商譽(yù)定價(jià)、資產(chǎn)評估，權益界定等方面都會(huì )對中介機構的能力提出更高的要求和挑戰。同時(shí)，隨著(zhù)市場(chǎng)的進(jìn)步，交易和中介服務(wù)的每一個(gè)環(huán)節，也都會(huì )對監管機構實(shí)施全流程行為監管、審慎監管的能力提出很高的要求。(吳曉璐)

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