定向增發(fā)融資降低難度

11月8日，中國證監會(huì )就修改《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng )業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》及《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細則》等再融資規則向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。擬修訂的文件涵蓋主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板，擬修訂內容主要包括幾方面：一是精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬創(chuàng )業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面;二是優(yōu)化非公開(kāi)制度安排，支持上市公司引入戰略投資者;三是適當延長(cháng)批文有效期。

近年來(lái)，定向增發(fā)融資一直是上市公司較為重要的直接融資方式，2018年、2019年定增融資規模占上市公司直接融資規模比重達到62.1%、44.5%，在定增融資繁榮的2016年，定增融資在直接融資中曾達80%。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開(kāi)運認為，定增再融資政策大幅放松將會(huì )明顯降低定增投資的不確定性，提升投資者參與熱情，進(jìn)而改善上市公司的融資環(huán)境。本次政策修訂，擬將定向增發(fā)發(fā)行價(jià)格由原來(lái)的不得低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折修改為不得低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的8折，定增投資獲得的安全邊際將明顯增加。

劉開(kāi)運表示，在原有規則下一年期定增投資鎖定期為一年，由于“減持新規”約束，實(shí)際持有期延至兩年，定增投資面臨的不確定性大幅增加，同時(shí)參與資金因為周轉率下降帶來(lái)使用效率大幅下降。本次政策修訂，擬將一年期定增鎖定期由一年縮短到6個(gè)月，將顯著(zhù)降低定增參與方持有期面臨的不確定性，提升資金周轉效率。

此外，在現有規則下，定向增發(fā)股份發(fā)行對象為主板、中小板不超過(guò)10名，創(chuàng )業(yè)板不超過(guò)5名。本次修訂將定向增發(fā)發(fā)行對象放寬至不超過(guò)35名。發(fā)行對象數量大幅增加，將顯著(zhù)降低單個(gè)定增項目投資門(mén)檻，有利于定增基金通過(guò)分散化投資構建投資組合，降低定增投資基金因過(guò)度集中持股帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險。

融通創(chuàng )業(yè)板指數基金經(jīng)理蔡志偉認為，再融資政策大幅松綁，有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資功能，也體現了進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板注冊制市場(chǎng)化改革的思路。(周 琳)

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