任澤松作別中郵基金 基金明星遭遇滑鐵盧

時(shí)代周報記者 寧鵬 發(fā)自上海

6月26日，中郵基金公司旗下多只基金發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理任澤松“因個(gè)人原因”卸任基金經(jīng)理。中郵基金人士確認，任澤松已經(jīng)從中郵基金離職。

“投研這塊沒(méi)有太多變化，就是走了個(gè)基金經(jīng)理而已。”中郵基金方面告訴時(shí)代周報記者，“他走了后其他基金經(jīng)理會(huì )接著(zhù)干，從產(chǎn)品角度看沒(méi)有變化。關(guān)于未來(lái)任澤松工作室如何處理，關(guān)于收入分配這塊如何處理，目前還沒(méi)有明確的信息，需要等待一段時(shí)間。”

無(wú)獨有偶，首募327億元的爆款基金興全合宜基金踩雷中興通訊(000063,股吧)，亦引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。另一位明星基金經(jīng)理王亞偉也踩雷中科招商，虧損接近八成。

順風(fēng)順水

任澤松的離職早有先兆。5月19日，中郵雙動(dòng)力、中郵增力債券宣布増聘吳昊為基金經(jīng)理;6月13日，中郵尊享一年定期宣布増聘楊歡為基金經(jīng)理;6月23日，中郵信息產(chǎn)業(yè)、中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)分別宣布増聘國曉雯、楊歡為基金經(jīng)理。

作為公募基金行業(yè)的話(huà)題人物，任澤松身上曾經(jīng)有多個(gè)標簽，既有“新人王”“基金一哥”等讓其在業(yè)內獲得極高人氣的稱(chēng)號，亦有“踩雷王”這種讓投資者望而卻步的外號。不過(guò)，這些稱(chēng)號都是外界對于任澤松的評價(jià)，某種意義上折射出基金經(jīng)理職業(yè)的特殊性，捧上云端與跌入深谷僅一線(xiàn)之隔。

從職業(yè)生涯來(lái)看，任澤松的開(kāi)局堪稱(chēng)完美。在擔任基金經(jīng)理的首個(gè)年度，他便以80.38%的年化收益率斬獲偏股型基金冠軍。不僅如此，他還似乎打破了基金業(yè)的“冠軍魔咒”，他所管理的中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)，不僅沒(méi)有在奪冠的第二個(gè)年度遭遇滑鐵盧，而是繼續保持高收益。

即便任澤松拿到了新秀賽季的年度收益冠軍，市場(chǎng)上質(zhì)疑的聲音依然不絕于耳。有資深業(yè)內人士告訴時(shí)代周報記者，一方面是因為短期業(yè)績(jì)領(lǐng)先的基金，次年業(yè)績(jì)變臉的故事并不少見(jiàn)，除此以外，彼時(shí)中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)基金偏小的規模以及任澤松頗為“極端”的投資風(fēng)格，似乎都讓這次“奪冠”成色不足。

不過(guò)，中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)的故事在2013年只是一個(gè)開(kāi)始，在接下來(lái)的牛市里，這只基金的凈值開(kāi)始狂飆。到2015年6月中旬，這只基金的累計凈值增長(cháng)率一度高達705%，遙遙領(lǐng)先于同業(yè)，而這一表現讓任澤松獲得眾多投資者的追捧，開(kāi)始有媒體對他冠以“基金一哥”，而這一稱(chēng)號之前屬于王亞偉。

在中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jì)有如烈火烹油之際，基金公司自然不會(huì )放棄規模擴張的好機會(huì )。三年業(yè)績(jì)的加持，讓任澤松成為了名副其實(shí)的活招牌，中郵基金連發(fā)了7只新基金，都由任澤松親自掌舵，中郵基金的管理規模也實(shí)現了大躍進(jìn)，從2013年底的不足300億元，狂飆至2015年底的近800億元。其中任澤松管理的中郵信息產(chǎn)業(yè)，首募份額高達126.02億份，其他產(chǎn)品譬如中郵穩定收益、中郵趨勢精選等，首募份額均在40億份以上。

當然，中郵基金也沒(méi)有虧待這位基金業(yè)的當紅炸子雞。2014年10月，任澤松工作室成立，工作室可以隨時(shí)向公司提出人員配置需求，甚至以工作室名義單獨招人，產(chǎn)品設計也以工作室的需求和意愿為主，工作室會(huì )結合自己對股票市場(chǎng)的判斷以及自身擅長(cháng)投資的領(lǐng)域，向公司提出產(chǎn)品設計規劃，公司產(chǎn)品設計部門(mén)和相關(guān)部門(mén)全力會(huì )配合。

工作室不僅在管理上擁有諸多特權，在分配上也給予了基金經(jīng)理頗多空間。對于管理費收入，將在扣除工作室成本后，由工作室與公司按比例進(jìn)行抽成。

工作室的設置確實(shí)讓任澤松頗為滿(mǎn)意，甚至讓他無(wú)意于“公轉私”，他曾告訴時(shí)代周報記者：“無(wú)論社會(huì )價(jià)值還是個(gè)人理想而言，公募也不是不如私募，影響力可以大很多，管的錢(qián)規?？梢院艽?，比較適合價(jià)值投資。我們工作室管了差不多300個(gè)億，國內有多少私募能管到300億?這才剛剛起步，如果市場(chǎng)再好一點(diǎn)，規?？隙ㄉ系煤芸?。”

出生于1984年的任澤松，其工作室一度管理了近300億元資金，堪稱(chēng)順風(fēng)順水，但這并不意味著(zhù)任澤松的職業(yè)生涯早期沒(méi)有遭遇過(guò)波折。他曾經(jīng)告訴時(shí)代周報記者：“最困難、最煎熬的是2014年12月份。當時(shí)成長(cháng)股一直在跌停，傳統周期股一直漲停，90%的人都動(dòng)搖了。”

這次經(jīng)歷讓任澤松看到堅持的價(jià)值。在他看來(lái)，其他沒(méi)能堅持自己投資理念的基金經(jīng)理被市場(chǎng)懲罰了，“高位接盤(pán)的那些周期股在2015年都沒(méi)怎么賺到錢(qián)。當初剁掉的那些成長(cháng)股，后來(lái)漲得反而很好”。

真正的低谷

真正讓任澤松走向低谷的，卻是因為踩雷。

“我的風(fēng)格非常簡(jiǎn)單，自下而上選股，做長(cháng)期價(jià)值投資。很少做主題炒作、追熱點(diǎn)、追漲殺跌，很少做交易。”任澤松認為，自己的風(fēng)格概括起來(lái)就是“自下而上，長(cháng)期持有”，在某種意義上，類(lèi)似于“用做產(chǎn)業(yè)投資的心態(tài)做二級市場(chǎng)投資”。

在任澤松看來(lái)，公募基金更容易做價(jià)值投資，它就是一個(gè)工具，可以忍受波動(dòng)，最高點(diǎn)下來(lái)跌個(gè)30%，只要比市場(chǎng)做得好就是。股票型基金80%的倉位限制，意思很明顯：基金經(jīng)理做好選股，擇時(shí)讓給保險、社?；蛘咄顿Y者自己做。

然而，這種風(fēng)格意味著(zhù)會(huì )面臨諸多考驗。曾經(jīng)獲得晨星股票型基金獎的明星基金經(jīng)理張拓(化名)告訴時(shí)代周報記者，對于國內市場(chǎng)熱炒的“一哥”不感冒，只有東證資管前董事長(cháng)陳光明才是他心目中的“一哥”。

在張拓看來(lái)，公募基金經(jīng)理的職業(yè)面臨著(zhù)諸多限制。他告訴時(shí)代周報記者：“基金凈值大幅波動(dòng)，基金公司總經(jīng)理怎么看你，投資總監怎么看你，你自己怎么看自己?巴菲特能做價(jià)值投資，是因為伯克希爾哈撒韋是他自己的公司。”

除了重視選股之外，任澤松還喜歡集中持股，這亦給他招來(lái)諸多質(zhì)疑。任澤松當時(shí)這樣回應：“集中持股并不意味著(zhù)忽視風(fēng)險。高配的前提有兩個(gè)：一是配置前經(jīng)過(guò)充分的調研，二是配置后進(jìn)行長(cháng)期的跟蹤，雖然中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)的持股集中度高，但重倉股中有56只股票從建倉一直持有至今，換手率很低。”

不過(guò)，恰恰是對于樂(lè )視網(wǎng)(300104,股吧)的集中持股，引發(fā)了任澤松職業(yè)生涯中最嚴重的危機。

樂(lè )視網(wǎng)曾作為創(chuàng )業(yè)板重要的權重股，一直是機構投資者追捧的創(chuàng )業(yè)板龍頭股，而任澤松是其最忠實(shí)的擁躉。任澤松操盤(pán)的中郵新興戰略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)兩只基金曾分列樂(lè )視網(wǎng)的第八、第九大股東，中郵基金旗下7只基金合計持有樂(lè )視網(wǎng)4582.84萬(wàn)股，而其中6只基金的基金經(jīng)理為任澤松。這也讓中郵基金單季度虧損35.81億元，成為2016年四季度的公募基金行業(yè)“虧損王”。

然而樂(lè )視的危機并未結束，自2017年4月17日以來(lái)，因重大資產(chǎn)重組等事由，樂(lè )視網(wǎng)股票一直處于停牌狀態(tài)。在停牌了9個(gè)月之后，樂(lè )視網(wǎng)復牌。事實(shí)上，在樂(lè )視網(wǎng)危機的不斷發(fā)酵階段，樂(lè )視網(wǎng)估值遭遇基金三輪下調后，股價(jià)在3.91 元/股左右，約相當于復牌后13個(gè)跌停。

樂(lè )視網(wǎng)尚可以當成一個(gè)失敗的投資案例，而連續踩雷則讓任澤松跌下神壇。2017年8月9日，停牌3個(gè)月的爾康制藥(300267,股吧)連發(fā)5個(gè)公告：修正上半年業(yè)績(jì)預告，業(yè)績(jì)同比下滑;證監會(huì )對公司立案稽查;公司股票可能實(shí)施被暫停上市;申請繼續停牌。若公司確實(shí)存在重大信息披露違法行為，公司股票將被深交所實(shí)施暫停上市。

從2017年二季報持倉披露來(lái)看，中郵基金旗下多只基金重倉爾康制藥，合計重倉持股高達 9680 萬(wàn)股，且基本都是主動(dòng)管理型基金持股。中郵基金隨即將爾康制藥股價(jià)下調為 9.17 元，較停牌前股價(jià) 11.48 元下調 20.12%。

連續踩雷讓任澤松深陷信任危機。“不太認同他的風(fēng)格，大部分都只能賺到企業(yè)的錢(qián)。把追漲和概念用到極致，作為一個(gè)基金經(jīng)理是否合格都要打疑問(wèn)。”一位資深基金研究專(zhuān)家告訴時(shí)代周報記者，“現在來(lái)看，任澤松的能力是要打折的，作為基金經(jīng)理，像樂(lè )視網(wǎng)這么明顯的問(wèn)題都看不清楚。”

“資產(chǎn)管理業(yè)有個(gè)說(shuō)法，投資業(yè)績(jì)長(cháng)期會(huì )趨向于平均，類(lèi)似于在賭場(chǎng)賺了錢(qián)要趕緊走。” 張拓告訴時(shí)代周報記者，“任何成功都是暫時(shí)的，有些優(yōu)秀的上市公司，其商業(yè)模式與市場(chǎng)地位也會(huì )遭到顛覆。像華為這種拼命干活的企業(yè)算是人類(lèi)奇跡了，首先他的創(chuàng )始人一直在，其次他不上市，不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。”

在張拓看來(lái)，重陽(yáng)投資董事長(cháng)裘國根對于優(yōu)秀投資人的評價(jià)才契合行業(yè)本質(zhì)。裘國根曾經(jīng)表示，平庸和精彩交替的結果是驚人的復合收益率。高爾夫比賽中的最后贏(yíng)家不一定頻現小鳥(niǎo)、老鷹，但切記打爆。投資人也是如此，切記打爆，大虧。

明星頻頻踩雷

“作為一個(gè)投資者不知道一家企業(yè)好不好是正常的，如果基金經(jīng)理看不清楚，干嗎要收管理費?” 上述資深基金研究專(zhuān)家指出，“做基金評價(jià)的難點(diǎn)在于，有很強的運氣成分在，股票市場(chǎng)常常處于一個(gè)扭曲的狀態(tài)，別說(shuō)一年期業(yè)績(jì)，哪怕是3年期或者5年期的業(yè)績(jì)，有時(shí)候也沒(méi)辦法反映基金經(jīng)理的能力。”

倘若只看收益率數據，任澤松的表現仍堪稱(chēng)出色。即便相比高點(diǎn)凈值早已腰斬，任澤松管理的中郵戰略新興產(chǎn)業(yè)基金四年半內的收益超過(guò)210%，明顯超過(guò)同期上證指數約47%的漲幅。

不過(guò)，在張拓看來(lái)，這并未脫離資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)套路，即基金經(jīng)理業(yè)績(jì)表現出色的時(shí)候，大量資金追捧;遭遇巨額虧損后，資金大量離場(chǎng)。即使從凈值看基金仍然是賺錢(qián)的，投資者卻多數以虧損離場(chǎng)，能賺到錢(qián)的投資者反而是少數。數據顯示，離職前任澤松共管理著(zhù)8只基金，管理資產(chǎn)規模合計70多億元。

投研的低迷，亦讓中郵基金的規?？s水嚴重。據海通證券(600837,股吧)數據，截至2017年末， 中郵基金剔除貨幣基金后的規模為331.24億元，相比前一年末的503.92億元，縮水34.27%。

“做投資沒(méi)有風(fēng)險控制，不適合做投資經(jīng)理。人品怎么樣?做投資的穩健度如何?我投資生涯也遭遇過(guò)很大的壓力，小股票亂漲，我不敢拿。”張拓告訴時(shí)代周報記者，基金經(jīng)理不僅僅要會(huì )選股，大局觀(guān)也很重要。

“基金經(jīng)理沒(méi)有想象中了解上市公司，如果不是幫上市公司推股票，他有什么信息一定要和我講?”張拓認為，基金經(jīng)理不要高估上市公司調研。

實(shí)際上，明星基金經(jīng)理踩雷并不罕見(jiàn)。以被摘牌的中科招商為例，王亞偉就曾經(jīng)大舉買(mǎi)入。中科招商2017年三季報顯示，昀灃3號是中科招商第十大股東，持股1.38億股，占比1.27%。據中科招商及其主辦券商光大證券(601788,股吧)披露的自查報告，中科招商被強制摘牌的原因是“管理收入占比不達標”。按照3元左右的成本價(jià)估計，王亞偉投資中科招商虧損接近八成。

無(wú)獨有偶，首募327億元的爆款基金興全合宜基金踩雷中興通訊，亦引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。截至6月30日，興全合宜自1月28日成立以來(lái)，回報浮虧7.53%。有資深業(yè)內人士告訴時(shí)代周報記者，興全合宜的業(yè)績(jì)雖然很不理想，但考慮到滬深300指數今年已經(jīng)跌去-12.90%，要下結論說(shuō)興業(yè)全球(340006,基金吧)基金經(jīng)理謝治宇就此一蹶不振，似乎還有待觀(guān)察。

對于任澤松的去向，目前仍無(wú)確切說(shuō)法。“我聽(tīng)到的情況是有幾家在談，據說(shuō)他跟人保資產(chǎn)、浙商基金以及博道基金談過(guò)，具體情況如何現在還不好說(shuō)。”接近任澤松的人士告訴時(shí)代周報記者，“前幾年業(yè)績(jì)不好，今年借著(zhù)業(yè)績(jì)有所反彈換個(gè)平臺也是正常的。”

標簽： 滑鐵盧 基金 明星