開(kāi)閘與約束并進(jìn) 分拆上市新規釋放利好

證監會(huì )新發(fā)布的《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點(diǎn)若干規定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規定》)算是這方面的一項全新政策，明確了分拆試點(diǎn)的七項條件，規范分拆上市流程，以及加強對分拆上市行為監管等內容，被認為是A股市場(chǎng)的又一重大利好。

分拆上市案例在A(yíng)股市場(chǎng)鮮見(jiàn)，此次政策發(fā)布并征求意見(jiàn)是國內資本市場(chǎng)基礎制度改革完善的一步，可謂水到渠成。分拆上市最早出現在上世紀中葉，當時(shí)西方國家的企業(yè)紛紛開(kāi)展多元化擴張之路，隨著(zhù)多元化程度不斷提高，多元化經(jīng)營(yíng)效率邊際效應遞減，部分企業(yè)開(kāi)始將資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，采取收縮性資本運營(yíng)模式，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，并按照資產(chǎn)板塊定價(jià)，進(jìn)行多渠道直接融資，實(shí)現跨越式發(fā)展。分拆上市在成熟資本市場(chǎng)已是一項較為成型的基本制度。借鑒這一經(jīng)驗，結合國內經(jīng)濟結構轉型發(fā)展時(shí)期的現狀，以及公司發(fā)展壯大后在現階段的選擇和現實(shí)存在的多樣化資本運作需求，中國證監會(huì )總結A股上市公司分拆到境外上市的監管經(jīng)驗，向市場(chǎng)審慎推出這一規定。

而且，前有國際市場(chǎng)成熟經(jīng)驗和國內企業(yè)分拆境外上市的成功案例，后有國內資本市場(chǎng)30多年發(fā)展中積累的日趨完善的監管規則和系統性實(shí)踐，《若干規定》的推出可謂順理成章、水到渠成。同時(shí)，這也是補齊A股市場(chǎng)基礎制度短板，深化金融供給側結構性改革的重要舉措。

早在中上協(xié)2019年年會(huì )時(shí)，易會(huì )滿(mǎn)主席曾表示，深化資本市場(chǎng)供給側結構性改革是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，并提出按照市場(chǎng)化法治化的方向，完善分拆上市等基礎制度。從企業(yè)角度看，分拆上市有利于公司理順業(yè)務(wù)架構，促進(jìn)上市公司業(yè)務(wù)聚焦，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機制，對更好地服務(wù)科技創(chuàng )新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。尤其是，在當前政策背景下，分拆本身將有利于激發(fā)優(yōu)質(zhì)上市公司的研發(fā)能力和創(chuàng )新能力，有利于科技創(chuàng )新型產(chǎn)業(yè)做大做強。通過(guò)資本市場(chǎng)成熟的信息披露制度，促進(jìn)上市公司各業(yè)務(wù)板塊更加透明化，有利于企業(yè)真正意義上的多元化發(fā)展。從市場(chǎng)角度來(lái)看，分拆上市將進(jìn)一步提高市場(chǎng)供給質(zhì)量，提供更多優(yōu)質(zhì)投資標的，加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的政策資金支持，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量。從更宏觀(guān)的角度看，這也更有利于充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)功能，改善直接融資比重，實(shí)現資源合理配置，助力實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

此外，《若干規定》對分拆上市設置了嚴格的條件和流程，并充分強調監管。對分拆上市可能導致上市公司“母子”公司之間利益輸送、違規關(guān)聯(lián)交易;分拆可能引發(fā)同業(yè)競爭等問(wèn)題;對于少數意在炒殼、賣(mài)殼的上市公司，分拆上市后的上市公司“殼資源”面臨被濫用的風(fēng)險等，監管層將給予密切關(guān)注。一方面，注重保護投資者權益，強化中介機構核查督導職責;另一方面，對利用上市公司分拆從事內幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法違規行為的，證監會(huì )、交易所將依法嚴厲打擊，嚴格追究，切實(shí)保障這項市場(chǎng)基礎性制度改革持續穩步推進(jìn)。

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