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被市場(chǎng)譽(yù)為白馬股的“藥中茅臺”爆雷了!
7月14日晚，東阿阿膠(000423.SZ)發(fā)布今年上半年業(yè)績(jì)預告，稱(chēng)預計凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。
今年一季度，東阿阿膠實(shí)現凈利潤3.93億元。以此推算，二季度，公司虧損2.12億元。這是公司上市23年來(lái)首個(gè)季度虧損。
東阿阿膠成立于1952年，已經(jīng)有67年歷史，1996年在深交所掛牌交易。公司主營(yíng)阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是中國最大的阿膠企業(yè)，是阿膠行業(yè)標準的制定者。
歷年財報顯示，東阿阿膠有著(zhù)不錯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。1996年，上市首年，其營(yíng)業(yè)收入為1.57億元，凈利潤0.23億元。到2017年，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為73.72億元、20.44億元，分別較1996年增長(cháng)46倍、88倍。
不過(guò)，近10年來(lái)，東阿阿膠業(yè)績(jì)持續增長(cháng)更多是來(lái)自于產(chǎn)品12次提價(jià)，而且，從2017年開(kāi)始，公司還通過(guò)延長(cháng)驢的折舊年限來(lái)增利。
顯然，產(chǎn)品頻繁提價(jià)和會(huì )計核算調整的增利手段已經(jīng)失靈。這一疲態(tài)在去年表現得更為明顯。去年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入微降0.46%，而其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)則下降2.32%，是2006年以來(lái)首次出現負增長(cháng)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)欠佳，應收賬款卻大幅增長(cháng)。截至今年一季度末，其應收票據及應收賬款為28.16億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，其中，應收賬款增加10.17億元。
二級市場(chǎng)上，近三個(gè)月，東阿阿膠市值蒸發(fā)百億，其中，昨日一天蒸發(fā)25億元。
市值一天蒸發(fā)25.70億
昨日的A股市場(chǎng)，曾經(jīng)的白馬股東阿阿膠成為投資者急于拋售對象。
昨日上午一開(kāi)盤(pán)，東阿阿膠就被打落跌停板，且全天牢牢封死跌停，換手率低至0.51%。至下午收盤(pán)，封單還有13.92萬(wàn)手。其股價(jià)從39.35元/股跌至35.42元/股，市值一天蒸發(fā)了25.70億元。
東阿阿膠股價(jià)直奔跌停源于其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅變臉。
根據上半年業(yè)績(jì)預告，上半年，其凈利潤變動(dòng)區間為1.81億元—2.16億元，變動(dòng)幅度為較上年同期相比下降75%—79%。去年上半年，公司凈利潤為8.62億元。
東阿阿膠解釋稱(chēng)，公司連續十二年保持持續增長(cháng)，且凈利潤年復合增長(cháng)率20%以上。當前，伴隨著(zhù)企業(yè)規模逐漸擴大，受整體宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對阿膠價(jià)值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶(hù)主動(dòng)消減庫存，從而導致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。
其實(shí)，東阿阿膠今年業(yè)績(jì)下降已在意料之中。因為，從去年開(kāi)始，東阿阿膠就已在走下坡路。
去年，東阿阿膠實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.38億元，較上年下降0.46%，凈利潤為20.85億元，同比增長(cháng)1.98%，但扣非凈利潤為19.15億元，同比下降2.32%。這意味著(zhù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力在下降。
業(yè)績(jì)滑坡在今年一季度表現得更為明顯。一季度，其營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%，凈利潤3.93億元，降幅為35.48%，扣非凈利潤3.68億元，同比下降38.36%。
對比預告半年報業(yè)績(jì)及一季度業(yè)績(jì)，二季度的三個(gè)月，東阿阿膠凈虧損2.12億元。這在東阿阿膠上市23年的歷史中，令人難以想象。而此次業(yè)績(jì)，也是公司結束12連漲以來(lái)的首次遇挫。
今年6月18日舉行的東阿阿膠2018年度股東大會(huì )上，東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰曾表示，東阿阿膠正面臨十幾年來(lái)最困難時(shí)刻，阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，背后是市場(chǎng)的混亂，但混亂是治理的開(kāi)始，而這個(gè)過(guò)程需要2-3年時(shí)間。
秦玉峰的言論似乎也在表明，未來(lái)2—3年，東阿阿膠的業(yè)績(jì)將進(jìn)入低迷期。
漲價(jià)與財技失靈
東阿阿膠自以為榮的凈利潤連續12年高速增長(cháng)，其背后是產(chǎn)品頻繁提價(jià)及巧施財技，如今，這些手段已經(jīng)失靈。
東阿阿膠三大主力產(chǎn)品阿膠塊、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕是其主要營(yíng)收來(lái)源，其中阿膠塊占比最重。去年，其阿膠系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的86.08%。
從2009年開(kāi)始，東阿阿膠開(kāi)始對產(chǎn)品頻繁提價(jià)。根據東阿阿膠的公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，東阿阿膠的阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)格分別上調了20%、5%、10%、不超過(guò)60%、10%、25%。2014年1月，距離上次調價(jià)不到半年，東阿阿膠再次上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)19%，當年9月，又上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)53%。
2014年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入為40.09億元，同比下降0.18%，凈利潤13.66億元，同比增長(cháng)13.52%，增幅較上年的15.64%減少了2.12個(gè)百分點(diǎn)。一年兩次大幅提價(jià)的情況下，營(yíng)業(yè)收入負增長(cháng)、凈利潤增幅放緩，如果沒(méi)有提價(jià)救局，東阿阿膠當年凈利潤或許也是負增長(cháng)。
此后的2016年11月、2017年11月、2018年12月，東阿阿膠又三次上調阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)14%、10%、6%。
除了阿膠塊，阿膠的其他產(chǎn)品也在提價(jià)。2015年11月，東阿阿膠上調東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠(chǎng)價(jià)15%。2016年11月又對這三款產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)分別上調14%、28%、25%。時(shí)隔一年的2017年11月，東阿阿膠的重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠(chǎng)價(jià)分別上調10%、5%。真可謂是年年漲價(jià)，漲價(jià)似乎已經(jīng)成為慣例。
頻繁提價(jià)使得阿膠價(jià)格漲幅驚人。公開(kāi)信息顯示，阿膠塊的零售價(jià)已經(jīng)從40元/千克上漲至如今的1500多元/千克，漲幅接近40倍。
對于歷次提價(jià)，東阿阿膠無(wú)一例外地宣稱(chēng)，毛驢存欄量下降、驢皮緊缺推高成本、市場(chǎng)需求旺盛。
去年，秦玉峰還公開(kāi)表示，在明代，對阿膠的商業(yè)流通有詳細記載。阿膠當時(shí)每市斤課稅銀一錢(qián)六分，推算阿膠價(jià)格大致為每市斤三兩二錢(qián)白銀，折算到如今，相當于每公斤2000元—3000元。秦玉峰的說(shuō)法也給了東阿阿膠漲價(jià)的理由。
除了產(chǎn)品漲價(jià)，東阿阿膠還巧施財技，在驢上做文章。從去年開(kāi)始，公司延長(cháng)成齡種驢折舊年限，由折舊年限5年、凈殘值率為5%調整為折舊年限10年、凈殘值率為60%。僅此一項，每年就可為公司增加300多萬(wàn)元凈利潤。
目前來(lái)看，漲價(jià)和財技已經(jīng)失靈，阿膠也遠非茅臺，市場(chǎng)需求似乎并沒(méi)有那么旺盛。
產(chǎn)品結構單一轉型迫在眉睫
提價(jià)和財技已經(jīng)失效，產(chǎn)品結構單一的東阿阿膠產(chǎn)業(yè)轉型似乎迫在眉睫。
東阿阿膠主要產(chǎn)品為阿膠與人參、鹿茸，并稱(chēng)“滋補三寶”，是傳承3000多年的滋補類(lèi)名貴中藥材。由于阿膠的稀缺性，基于壟斷因素，東阿阿膠掌握了定價(jià)權，才得以頻繁提價(jià)。也因為如此，公司產(chǎn)品結構單一，基本是圍繞阿膠做文章。
然而，阿膠功效始終存在爭議，水煮驢皮與阿膠無(wú)效論的質(zhì)疑也一直存在。去年初，國家衛計委“全國衛生12320”衛生公益熱線(xiàn)官方微博發(fā)布一則標題為“過(guò)年不值得買(mǎi)之阿膠”的微博，更是將這一爭議推至輿論漩渦。
應收賬款的大幅增長(cháng)似乎也說(shuō)明公司在放寬信用、銷(xiāo)售依舊不理想，這也間接說(shuō)明，在保健品日益豐富的情況下，阿膠的市場(chǎng)競爭力有下降跡象。
財報數據顯示，截至今年3月末，公司應收票據及應收賬款為28.16億元，較年初增加4.09億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，增幅高達72.87%。其中，應收賬款15.40億元，較上年同期的5.23億元增加10.17億元，增幅高達194.46%，幾乎增長(cháng)了兩倍。而在今年一季度，營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%。由此可見(jiàn)，公司大幅放緩了信用。
產(chǎn)品結構單一雖然可以讓東阿阿膠將產(chǎn)品做到極致，但市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化后，也很快成為其弊端。
A股市場(chǎng)知名老牌企業(yè)中，云南白藥近年來(lái)也在嘗試開(kāi)拓新的產(chǎn)品線(xiàn)，布局功能性高端牙膏，去年，牙膏產(chǎn)品凈利潤已經(jīng)占高速利潤的半壁江山，如今又將產(chǎn)品線(xiàn)拓展至衛生巾、面膜等產(chǎn)品。同樣，片仔癀則在片仔癀系列產(chǎn)品之外，布局了川貝清肺糖漿、心舒寶片等20多種新產(chǎn)品線(xiàn)，此外還有化妝品、日化用品、食品、醫療器械等其他產(chǎn)品線(xiàn)。
東阿阿膠似乎也已經(jīng)意識到這一點(diǎn)。公司稱(chēng)，未來(lái)將從滋補養生向美容養顏、亞健康調整、特殊場(chǎng)景等不同需求的背景擴張，保持研究和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷適應女性健康與美麗的需求，突破補益類(lèi)市場(chǎng)的增長(cháng)瓶頸。
7月14日晚，東阿阿膠(000423.SZ)發(fā)布今年上半年業(yè)績(jì)預告，稱(chēng)預計凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。
今年一季度，東阿阿膠實(shí)現凈利潤3.93億元。以此推算，二季度，公司虧損2.12億元。這是公司上市23年來(lái)首個(gè)季度虧損。
東阿阿膠成立于1952年，已經(jīng)有67年歷史，1996年在深交所掛牌交易。公司主營(yíng)阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是中國最大的阿膠企業(yè)，是阿膠行業(yè)標準的制定者。
歷年財報顯示，東阿阿膠有著(zhù)不錯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。1996年，上市首年，其營(yíng)業(yè)收入為1.57億元，凈利潤0.23億元。到2017年，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為73.72億元、20.44億元，分別較1996年增長(cháng)46倍、88倍。
不過(guò)，近10年來(lái)，東阿阿膠業(yè)績(jì)持續增長(cháng)更多是來(lái)自于產(chǎn)品12次提價(jià)，而且，從2017年開(kāi)始，公司還通過(guò)延長(cháng)驢的折舊年限來(lái)增利。
顯然，產(chǎn)品頻繁提價(jià)和會(huì )計核算調整的增利手段已經(jīng)失靈。這一疲態(tài)在去年表現得更為明顯。去年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入微降0.46%，而其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)則下降2.32%，是2006年以來(lái)首次出現負增長(cháng)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)欠佳，應收賬款卻大幅增長(cháng)。截至今年一季度末，其應收票據及應收賬款為28.16億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，其中，應收賬款增加10.17億元。
二級市場(chǎng)上，近三個(gè)月，東阿阿膠市值蒸發(fā)百億，其中，昨日一天蒸發(fā)25億元。
市值一天蒸發(fā)25.70億
昨日的A股市場(chǎng)，曾經(jīng)的白馬股東阿阿膠成為投資者急于拋售對象。
昨日上午一開(kāi)盤(pán)，東阿阿膠就被打落跌停板，且全天牢牢封死跌停，換手率低至0.51%。至下午收盤(pán)，封單還有13.92萬(wàn)手。其股價(jià)從39.35元/股跌至35.42元/股，市值一天蒸發(fā)了25.70億元。
東阿阿膠股價(jià)直奔跌停源于其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅變臉。
根據上半年業(yè)績(jì)預告，上半年，其凈利潤變動(dòng)區間為1.81億元—2.16億元，變動(dòng)幅度為較上年同期相比下降75%—79%。去年上半年，公司凈利潤為8.62億元。
東阿阿膠解釋稱(chēng)，公司連續十二年保持持續增長(cháng)，且凈利潤年復合增長(cháng)率20%以上。當前，伴隨著(zhù)企業(yè)規模逐漸擴大，受整體宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對阿膠價(jià)值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶(hù)主動(dòng)消減庫存，從而導致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。
其實(shí)，東阿阿膠今年業(yè)績(jì)下降已在意料之中。因為，從去年開(kāi)始，東阿阿膠就已在走下坡路。
去年，東阿阿膠實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.38億元，較上年下降0.46%，凈利潤為20.85億元，同比增長(cháng)1.98%，但扣非凈利潤為19.15億元，同比下降2.32%。這意味著(zhù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力在下降。
業(yè)績(jì)滑坡在今年一季度表現得更為明顯。一季度，其營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%，凈利潤3.93億元，降幅為35.48%，扣非凈利潤3.68億元，同比下降38.36%。
對比預告半年報業(yè)績(jì)及一季度業(yè)績(jì)，二季度的三個(gè)月，東阿阿膠凈虧損2.12億元。這在東阿阿膠上市23年的歷史中，令人難以想象。而此次業(yè)績(jì)，也是公司結束12連漲以來(lái)的首次遇挫。
今年6月18日舉行的東阿阿膠2018年度股東大會(huì )上，東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰曾表示，東阿阿膠正面臨十幾年來(lái)最困難時(shí)刻，阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，背后是市場(chǎng)的混亂，但混亂是治理的開(kāi)始，而這個(gè)過(guò)程需要2-3年時(shí)間。
秦玉峰的言論似乎也在表明，未來(lái)2—3年，東阿阿膠的業(yè)績(jì)將進(jìn)入低迷期。
漲價(jià)與財技失靈
東阿阿膠自以為榮的凈利潤連續12年高速增長(cháng)，其背后是產(chǎn)品頻繁提價(jià)及巧施財技，如今，這些手段已經(jīng)失靈。
東阿阿膠三大主力產(chǎn)品阿膠塊、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕是其主要營(yíng)收來(lái)源，其中阿膠塊占比最重。去年，其阿膠系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的86.08%。
從2009年開(kāi)始，東阿阿膠開(kāi)始對產(chǎn)品頻繁提價(jià)。根據東阿阿膠的公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，東阿阿膠的阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)格分別上調了20%、5%、10%、不超過(guò)60%、10%、25%。2014年1月，距離上次調價(jià)不到半年，東阿阿膠再次上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)19%，當年9月，又上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)53%。
2014年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入為40.09億元，同比下降0.18%，凈利潤13.66億元，同比增長(cháng)13.52%，增幅較上年的15.64%減少了2.12個(gè)百分點(diǎn)。一年兩次大幅提價(jià)的情況下，營(yíng)業(yè)收入負增長(cháng)、凈利潤增幅放緩，如果沒(méi)有提價(jià)救局，東阿阿膠當年凈利潤或許也是負增長(cháng)。
此后的2016年11月、2017年11月、2018年12月，東阿阿膠又三次上調阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)14%、10%、6%。
除了阿膠塊，阿膠的其他產(chǎn)品也在提價(jià)。2015年11月，東阿阿膠上調東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠(chǎng)價(jià)15%。2016年11月又對這三款產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)分別上調14%、28%、25%。時(shí)隔一年的2017年11月，東阿阿膠的重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠(chǎng)價(jià)分別上調10%、5%。真可謂是年年漲價(jià)，漲價(jià)似乎已經(jīng)成為慣例。
頻繁提價(jià)使得阿膠價(jià)格漲幅驚人。公開(kāi)信息顯示，阿膠塊的零售價(jià)已經(jīng)從40元/千克上漲至如今的1500多元/千克，漲幅接近40倍。
對于歷次提價(jià)，東阿阿膠無(wú)一例外地宣稱(chēng)，毛驢存欄量下降、驢皮緊缺推高成本、市場(chǎng)需求旺盛。
去年，秦玉峰還公開(kāi)表示，在明代，對阿膠的商業(yè)流通有詳細記載。阿膠當時(shí)每市斤課稅銀一錢(qián)六分，推算阿膠價(jià)格大致為每市斤三兩二錢(qián)白銀，折算到如今，相當于每公斤2000元—3000元。秦玉峰的說(shuō)法也給了東阿阿膠漲價(jià)的理由。
除了產(chǎn)品漲價(jià)，東阿阿膠還巧施財技，在驢上做文章。從去年開(kāi)始，公司延長(cháng)成齡種驢折舊年限，由折舊年限5年、凈殘值率為5%調整為折舊年限10年、凈殘值率為60%。僅此一項，每年就可為公司增加300多萬(wàn)元凈利潤。
目前來(lái)看，漲價(jià)和財技已經(jīng)失靈，阿膠也遠非茅臺，市場(chǎng)需求似乎并沒(méi)有那么旺盛。
產(chǎn)品結構單一轉型迫在眉睫
提價(jià)和財技已經(jīng)失效，產(chǎn)品結構單一的東阿阿膠產(chǎn)業(yè)轉型似乎迫在眉睫。
東阿阿膠主要產(chǎn)品為阿膠與人參、鹿茸，并稱(chēng)“滋補三寶”，是傳承3000多年的滋補類(lèi)名貴中藥材。由于阿膠的稀缺性，基于壟斷因素，東阿阿膠掌握了定價(jià)權，才得以頻繁提價(jià)。也因為如此，公司產(chǎn)品結構單一，基本是圍繞阿膠做文章。
然而，阿膠功效始終存在爭議，水煮驢皮與阿膠無(wú)效論的質(zhì)疑也一直存在。去年初，國家衛計委“全國衛生12320”衛生公益熱線(xiàn)官方微博發(fā)布一則標題為“過(guò)年不值得買(mǎi)之阿膠”的微博，更是將這一爭議推至輿論漩渦。
應收賬款的大幅增長(cháng)似乎也說(shuō)明公司在放寬信用、銷(xiāo)售依舊不理想，這也間接說(shuō)明，在保健品日益豐富的情況下，阿膠的市場(chǎng)競爭力有下降跡象。
財報數據顯示，截至今年3月末，公司應收票據及應收賬款為28.16億元，較年初增加4.09億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，增幅高達72.87%。其中，應收賬款15.40億元，較上年同期的5.23億元增加10.17億元，增幅高達194.46%，幾乎增長(cháng)了兩倍。而在今年一季度，營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%。由此可見(jiàn)，公司大幅放緩了信用。
產(chǎn)品結構單一雖然可以讓東阿阿膠將產(chǎn)品做到極致，但市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化后，也很快成為其弊端。
A股市場(chǎng)知名老牌企業(yè)中，云南白藥近年來(lái)也在嘗試開(kāi)拓新的產(chǎn)品線(xiàn)，布局功能性高端牙膏，去年，牙膏產(chǎn)品凈利潤已經(jīng)占高速利潤的半壁江山，如今又將產(chǎn)品線(xiàn)拓展至衛生巾、面膜等產(chǎn)品。同樣，片仔癀則在片仔癀系列產(chǎn)品之外，布局了川貝清肺糖漿、心舒寶片等20多種新產(chǎn)品線(xiàn)，此外還有化妝品、日化用品、食品、醫療器械等其他產(chǎn)品線(xiàn)。
東阿阿膠似乎也已經(jīng)意識到這一點(diǎn)。公司稱(chēng)，未來(lái)將從滋補養生向美容養顏、亞健康調整、特殊場(chǎng)景等不同需求的背景擴張，保持研究和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷適應女性健康與美麗的需求，突破補益類(lèi)市場(chǎng)的增長(cháng)瓶頸。
7月14日晚，東阿阿膠(000423.SZ)發(fā)布今年上半年業(yè)績(jì)預告，稱(chēng)預計凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。
今年一季度，東阿阿膠實(shí)現凈利潤3.93億元。以此推算，二季度，公司虧損2.12億元。這是公司上市23年來(lái)首個(gè)季度虧損。
東阿阿膠成立于1952年，已經(jīng)有67年歷史，1996年在深交所掛牌交易。公司主營(yíng)阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，是中國最大的阿膠企業(yè)，是阿膠行業(yè)標準的制定者。
歷年財報顯示，東阿阿膠有著(zhù)不錯的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。1996年，上市首年，其營(yíng)業(yè)收入為1.57億元，凈利潤0.23億元。到2017年，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為73.72億元、20.44億元，分別較1996年增長(cháng)46倍、88倍。
不過(guò)，近10年來(lái)，東阿阿膠業(yè)績(jì)持續增長(cháng)更多是來(lái)自于產(chǎn)品12次提價(jià)，而且，從2017年開(kāi)始，公司還通過(guò)延長(cháng)驢的折舊年限來(lái)增利。
顯然，產(chǎn)品頻繁提價(jià)和會(huì )計核算調整的增利手段已經(jīng)失靈。這一疲態(tài)在去年表現得更為明顯。去年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入微降0.46%，而其扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)則下降2.32%，是2006年以來(lái)首次出現負增長(cháng)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)欠佳，應收賬款卻大幅增長(cháng)。截至今年一季度末，其應收票據及應收賬款為28.16億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，其中，應收賬款增加10.17億元。
二級市場(chǎng)上，近三個(gè)月，東阿阿膠市值蒸發(fā)百億，其中，昨日一天蒸發(fā)25億元。
市值一天蒸發(fā)25.70億
昨日的A股市場(chǎng)，曾經(jīng)的白馬股東阿阿膠成為投資者急于拋售對象。
昨日上午一開(kāi)盤(pán)，東阿阿膠就被打落跌停板，且全天牢牢封死跌停，換手率低至0.51%。至下午收盤(pán)，封單還有13.92萬(wàn)手。其股價(jià)從39.35元/股跌至35.42元/股，市值一天蒸發(fā)了25.70億元。
東阿阿膠股價(jià)直奔跌停源于其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅變臉。
根據上半年業(yè)績(jì)預告，上半年，其凈利潤變動(dòng)區間為1.81億元—2.16億元，變動(dòng)幅度為較上年同期相比下降75%—79%。去年上半年，公司凈利潤為8.62億元。
東阿阿膠解釋稱(chēng)，公司連續十二年保持持續增長(cháng)，且凈利潤年復合增長(cháng)率20%以上。當前，伴隨著(zhù)企業(yè)規模逐漸擴大，受整體宏觀(guān)環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對阿膠價(jià)值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶(hù)主動(dòng)消減庫存，從而導致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。
其實(shí)，東阿阿膠今年業(yè)績(jì)下降已在意料之中。因為，從去年開(kāi)始，東阿阿膠就已在走下坡路。
去年，東阿阿膠實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.38億元，較上年下降0.46%，凈利潤為20.85億元，同比增長(cháng)1.98%，但扣非凈利潤為19.15億元，同比下降2.32%。這意味著(zhù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力在下降。
業(yè)績(jì)滑坡在今年一季度表現得更為明顯。一季度，其營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%，凈利潤3.93億元，降幅為35.48%，扣非凈利潤3.68億元，同比下降38.36%。
對比預告半年報業(yè)績(jì)及一季度業(yè)績(jì)，二季度的三個(gè)月，東阿阿膠凈虧損2.12億元。這在東阿阿膠上市23年的歷史中，令人難以想象。而此次業(yè)績(jì)，也是公司結束12連漲以來(lái)的首次遇挫。
今年6月18日舉行的東阿阿膠2018年度股東大會(huì )上，東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰曾表示，東阿阿膠正面臨十幾年來(lái)最困難時(shí)刻，阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，背后是市場(chǎng)的混亂，但混亂是治理的開(kāi)始，而這個(gè)過(guò)程需要2-3年時(shí)間。
秦玉峰的言論似乎也在表明，未來(lái)2—3年，東阿阿膠的業(yè)績(jì)將進(jìn)入低迷期。
漲價(jià)與財技失靈
東阿阿膠自以為榮的凈利潤連續12年高速增長(cháng)，其背后是產(chǎn)品頻繁提價(jià)及巧施財技，如今，這些手段已經(jīng)失靈。
東阿阿膠三大主力產(chǎn)品阿膠塊、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕是其主要營(yíng)收來(lái)源，其中阿膠塊占比最重。去年，其阿膠系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的86.08%。
從2009年開(kāi)始，東阿阿膠開(kāi)始對產(chǎn)品頻繁提價(jià)。根據東阿阿膠的公告，2009年、2010年5月、2010年10月、2011年1月、2012年1月、2013年7月，東阿阿膠的阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)格分別上調了20%、5%、10%、不超過(guò)60%、10%、25%。2014年1月，距離上次調價(jià)不到半年，東阿阿膠再次上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)19%，當年9月，又上調阿膠出廠(chǎng)價(jià)53%。
2014年，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入為40.09億元，同比下降0.18%，凈利潤13.66億元，同比增長(cháng)13.52%，增幅較上年的15.64%減少了2.12個(gè)百分點(diǎn)。一年兩次大幅提價(jià)的情況下，營(yíng)業(yè)收入負增長(cháng)、凈利潤增幅放緩，如果沒(méi)有提價(jià)救局，東阿阿膠當年凈利潤或許也是負增長(cháng)。
此后的2016年11月、2017年11月、2018年12月，東阿阿膠又三次上調阿膠塊出廠(chǎng)價(jià)14%、10%、6%。
除了阿膠塊，阿膠的其他產(chǎn)品也在提價(jià)。2015年11月，東阿阿膠上調東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠(chǎng)價(jià)15%。2016年11月又對這三款產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)分別上調14%、28%、25%。時(shí)隔一年的2017年11月，東阿阿膠的重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠(chǎng)價(jià)分別上調10%、5%。真可謂是年年漲價(jià)，漲價(jià)似乎已經(jīng)成為慣例。
頻繁提價(jià)使得阿膠價(jià)格漲幅驚人。公開(kāi)信息顯示，阿膠塊的零售價(jià)已經(jīng)從40元/千克上漲至如今的1500多元/千克，漲幅接近40倍。
對于歷次提價(jià)，東阿阿膠無(wú)一例外地宣稱(chēng)，毛驢存欄量下降、驢皮緊缺推高成本、市場(chǎng)需求旺盛。
去年，秦玉峰還公開(kāi)表示，在明代，對阿膠的商業(yè)流通有詳細記載。阿膠當時(shí)每市斤課稅銀一錢(qián)六分，推算阿膠價(jià)格大致為每市斤三兩二錢(qián)白銀，折算到如今，相當于每公斤2000元—3000元。秦玉峰的說(shuō)法也給了東阿阿膠漲價(jià)的理由。
除了產(chǎn)品漲價(jià)，東阿阿膠還巧施財技，在驢上做文章。從去年開(kāi)始，公司延長(cháng)成齡種驢折舊年限，由折舊年限5年、凈殘值率為5%調整為折舊年限10年、凈殘值率為60%。僅此一項，每年就可為公司增加300多萬(wàn)元凈利潤。
目前來(lái)看，漲價(jià)和財技已經(jīng)失靈，阿膠也遠非茅臺，市場(chǎng)需求似乎并沒(méi)有那么旺盛。
產(chǎn)品結構單一轉型迫在眉睫
提價(jià)和財技已經(jīng)失效，產(chǎn)品結構單一的東阿阿膠產(chǎn)業(yè)轉型似乎迫在眉睫。
東阿阿膠主要產(chǎn)品為阿膠與人參、鹿茸，并稱(chēng)“滋補三寶”，是傳承3000多年的滋補類(lèi)名貴中藥材。由于阿膠的稀缺性，基于壟斷因素，東阿阿膠掌握了定價(jià)權，才得以頻繁提價(jià)。也因為如此，公司產(chǎn)品結構單一，基本是圍繞阿膠做文章。
然而，阿膠功效始終存在爭議，水煮驢皮與阿膠無(wú)效論的質(zhì)疑也一直存在。去年初，國家衛計委“全國衛生12320”衛生公益熱線(xiàn)官方微博發(fā)布一則標題為“過(guò)年不值得買(mǎi)之阿膠”的微博，更是將這一爭議推至輿論漩渦。
應收賬款的大幅增長(cháng)似乎也說(shuō)明公司在放寬信用、銷(xiāo)售依舊不理想，這也間接說(shuō)明，在保健品日益豐富的情況下，阿膠的市場(chǎng)競爭力有下降跡象。
財報數據顯示，截至今年3月末，公司應收票據及應收賬款為28.16億元，較年初增加4.09億元，較上年同期的16.29億元增加11.87億元，增幅高達72.87%。其中，應收賬款15.40億元，較上年同期的5.23億元增加10.17億元，增幅高達194.46%，幾乎增長(cháng)了兩倍。而在今年一季度，營(yíng)業(yè)收入為12.92億元，同比下降23.83%。由此可見(jiàn)，公司大幅放緩了信用。
產(chǎn)品結構單一雖然可以讓東阿阿膠將產(chǎn)品做到極致，但市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化后，也很快成為其弊端。
A股市場(chǎng)知名老牌企業(yè)中，云南白藥近年來(lái)也在嘗試開(kāi)拓新的產(chǎn)品線(xiàn)，布局功能性高端牙膏，去年，牙膏產(chǎn)品凈利潤已經(jīng)占高速利潤的半壁江山，如今又將產(chǎn)品線(xiàn)拓展至衛生巾、面膜等產(chǎn)品。同樣，片仔癀則在片仔癀系列產(chǎn)品之外，布局了川貝清肺糖漿、心舒寶片等20多種新產(chǎn)品線(xiàn)，此外還有化妝品、日化用品、食品、醫療器械等其他產(chǎn)品線(xiàn)。
東阿阿膠似乎也已經(jīng)意識到這一點(diǎn)。公司稱(chēng)，未來(lái)將從滋補養生向美容養顏、亞健康調整、特殊場(chǎng)景等不同需求的背景擴張，保持研究和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷適應女性健康與美麗的需求，突破補益類(lèi)市場(chǎng)的增長(cháng)瓶頸。
營(yíng)業(yè)執照公示信息
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