盤(pán)前機構策略：外部風(fēng)險沖擊有限 市場(chǎng)大概率延續震蕩

廣發(fā)證券：海外疫情擴散觸發(fā)全球risk-off

海外疫情擴散觸發(fā)全球risk-off，黃金疲軟反映市場(chǎng)對實(shí)際利率下行空間持謹慎態(tài)度。通縮預期的變化是未來(lái)判斷大類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)的主要線(xiàn)索。海外疫情發(fā)展是判斷海外波動(dòng)的主因，其次需觀(guān)察美聯(lián)儲的寬松節奏。利用風(fēng)險偏好降低的機會(huì )配置A股中期方向。疫情對中國的主要風(fēng)險開(kāi)始從內部轉向外部，配置方向也相應變得更為清晰——圍繞內需內供展開(kāi)。行業(yè)配置上仍是把握具備產(chǎn)業(yè)邏輯并受益于流動(dòng)性寬松的科技成長(cháng)(1)IT基礎設施(IDC、服務(wù)器);(2)游戲、醫療信息化;(3)新能源車(chē)。由于海外疫情擴展的不確定性較高，而經(jīng)濟數據低迷可能促使國內逆周期政策加快落地，建議適當增加對外依存度較低、內部供應能力強或內需自主可控的板塊以平衡持倉(建材、醫藥)。

中泰證券：外部風(fēng)險沖擊有限 長(cháng)期堅守硬科技和新消費主線(xiàn)

從大類(lèi)資產(chǎn)表現來(lái)看，避險情緒上升，貴金屬不漲反跌，體現出明顯的通縮預期，說(shuō)明市場(chǎng)認為未來(lái)利率下行的速度或將慢于通脹的下行速度，有點(diǎn)類(lèi)似08年，在疫情沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈可能面臨工業(yè)需求萎縮的風(fēng)險。

近期市場(chǎng)對海外市場(chǎng)的關(guān)注度明顯提升，所有的尾部風(fēng)險發(fā)生后，對市場(chǎng)的真實(shí)影響都是非常短暫的，情緒性宣泄往往在幾個(gè)交易日內就能完成，而隨后影響市場(chǎng)的核心變量是事件是否會(huì )徹底破壞市場(chǎng)之前的運行邏輯，以美股為例，其背后的核心驅動(dòng)仍然是流動(dòng)性寬松，2月19日美聯(lián)儲聲稱(chēng)5月可能會(huì )削減隔夜回購規模，美股隨即開(kāi)始調整，疫情變化等因素只是進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲3月18日降息25bp的概率已經(jīng)達到100%，降息50bp的概率也超過(guò)6成。

整體來(lái)看，外部風(fēng)險的沖擊有限，預計各國政府都會(huì )采取極力呵護經(jīng)濟和市場(chǎng)的舉措，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。

反觀(guān)國內，風(fēng)險更低，一方面全球疫情的變化進(jìn)一步凸顯了國內的制度優(yōu)勢，另一方面，近期疫情發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生積極變化，市場(chǎng)對疫情拐點(diǎn)的預期明顯加強，政策端開(kāi)始著(zhù)重推進(jìn)節后復工，市場(chǎng)對逆周期調節的預期也在強化。穩增長(cháng)的角度，除了市場(chǎng)一致預期較強的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域，建議關(guān)注消費端的預期差，與傳統周期股相比，趁機促進(jìn)經(jīng)濟轉型的動(dòng)力可能更強。3月配置思路，短期建議均衡配置為主，長(cháng)期堅守硬科技和新消費主線(xiàn)。

太平洋證券：市場(chǎng)演繹大概率延續震蕩

外圍市場(chǎng)的下跌是新秩序的預演，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險資產(chǎn)。宏觀(guān)驅動(dòng)層面，海外的股市下跌及大宗商品下跌指征的是疫情帶來(lái)的不確定性，但仍然在交易“可防可控”;微觀(guān)流動(dòng)性層面，美國市場(chǎng)僅債券上漲而其余資產(chǎn)下跌反應的是局部流動(dòng)性沖擊(黃金也出現了大幅調整)。除中韓以外的其他國家或地區采用的鴕鳥(niǎo)政策難以有效應對疫情，當前市場(chǎng)還遠沒(méi)有反應出西方模式面對重大全球性事件的全面失效;從長(cháng)期看，中國模式(包括動(dòng)員能力及生產(chǎn)能力)將成為世界新的指向標，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險資產(chǎn)。

市場(chǎng)的演繹大概率是延續震蕩，短期繼續兩極化并尋找雙底，為中期消費/順周期走強做鋪墊。我們認為,由于賺錢(qián)效應帶來(lái)的新發(fā)行產(chǎn)品強化以及海外疫情擴散帶來(lái)的“弱宏觀(guān)預期”強化，成長(cháng)行業(yè)將做短期的最后一搏;但復工逐漸推進(jìn)將使得市場(chǎng)流動(dòng)性最好的階段過(guò)去，一季報的逐漸披露也將帶來(lái)估值的驟升及回調壓力。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，全球性的大事件一般將使市場(chǎng)尋找“雙底”定價(jià)預期及業(yè)績(jì)。而消費及順周期的邏輯一在于財政政策預期正逐漸加碼，二在于中國將會(huì )是最早恢復社會(huì )秩序及生產(chǎn)的國家，核心消費品的需求將最快恢復。

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