A股市場(chǎng)股票質(zhì)押回購存量風(fēng)險逐步緩釋

日前，深圳證券交易所綜合研究所發(fā)布的《2019年第三期股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》顯示，截至11月末，股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值1.8萬(wàn)億元，占A股總市值3.3%，較2018年年底下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，較2017年底峰值下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。質(zhì)押比例超過(guò)80%的公司有469家，較2018年年底下降117家。自今年7月份以來(lái)，A股市場(chǎng)股票質(zhì)押回購存量風(fēng)險逐步緩釋?zhuān)隽繕I(yè)務(wù)審慎展開(kāi)，股票質(zhì)押融資在經(jīng)歷了一番過(guò)山車(chē)式的發(fā)展后，總體開(kāi)始向平穩方向運行。 　　近年來(lái)，融資約束越發(fā)成為上市公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要難題，而股票質(zhì)押的出現則為企業(yè)打破融資困局提供了新選擇。股票質(zhì)押是股東在不讓渡股票所有權的前提下進(jìn)行融資的手段，這種融資方式更加方便、快捷。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)在2013年獲批，在2016年、2017年進(jìn)入爆發(fā)階段，隨著(zhù)質(zhì)押規模達到峰值，風(fēng)險也逐步累積。

股票質(zhì)押雖然給企業(yè)融資難問(wèn)題提供了一劑良藥，但“是藥三分毒”，藥的副作用就是增大了企業(yè)維持股價(jià)穩定的壓力。對于有發(fā)展規劃、扎實(shí)經(jīng)營(yíng)的上市公司來(lái)說(shuō)，股權質(zhì)押帶來(lái)的資金為其注入發(fā)展動(dòng)力，而本身經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題，又盲目擴張、過(guò)度舉債的公司，高比例股票質(zhì)押反而會(huì )成為其在激烈競爭中快速消亡的加速器。

尤其是在A(yíng)股持續波動(dòng)時(shí)，大量上市公司股價(jià)下跌造成控股股東在外質(zhì)押的股票價(jià)值不足以提供融資擔保，頻頻爆倉，導致一些公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，甚至影響了金融市場(chǎng)的穩定運行。去年2月份，滬深兩市股票回購余額開(kāi)始呈現下降態(tài)勢，這是股東積極償還債務(wù)、市場(chǎng)出清手段多樣化、政府積極協(xié)助化解困境以及增量業(yè)務(wù)審慎開(kāi)展的后果。

雖然風(fēng)險有所緩解，但仍需各方高度重視并通力紓解。從企業(yè)端來(lái)說(shuō)，上市公司股東在進(jìn)行股票質(zhì)押融資之前應對自身經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評估，找到合適的質(zhì)押比例，在資金和風(fēng)險之間作出權衡。上市公司管理層應完善內部治理機制，避免出現股東質(zhì)押股權后，占用上市公司資金緩解自身融資約束或做出其他攫取私利的行為。因此，企業(yè)要從內部發(fā)力筑牢根基，提高外部投資者信心，這不僅是穩定股價(jià)的一步，也是抑制風(fēng)險的關(guān)鍵。

此外，當資本市場(chǎng)出現波動(dòng)時(shí)，金融機構也應當發(fā)揮穩定市場(chǎng)的作用。首先，證券公司、銀行等金融機構可以通過(guò)合約展期、補充擔保等方式給予企業(yè)短暫的緩沖時(shí)間，將質(zhì)押風(fēng)險的時(shí)間盡量向后推遲。其次，相關(guān)部門(mén)面對企業(yè)因為股票質(zhì)押陷入經(jīng)營(yíng)困境可以擇優(yōu)扶持。對于那些質(zhì)地優(yōu)良、只是暫時(shí)陷入困境的企業(yè)，相關(guān)部門(mén)可以在必要之時(shí)進(jìn)行財務(wù)支持，或通過(guò)其他方式排除風(fēng)險。同時(shí)，對于部分在市場(chǎng)競爭中必定無(wú)法生存的企業(yè)，按照市場(chǎng)運行規律淘汰出去，也是正確的選擇。

(作者盤(pán)和林 系中南財經(jīng)政法大學(xué)數字經(jīng)濟研究院執行院長(cháng))

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