證券法修訂草案影響A股投資者利益

證券法修訂有了新動(dòng)向。 　　十三屆全國人大常委會(huì )第四十四次委員長(cháng)會(huì )議決定，十三屆全國人大常委會(huì )第十五次會(huì )議12月23日至28日舉行，委員長(cháng)會(huì )議建議審議多項法律修訂草案，其中，證券法修訂草案位列其中。

這將影響到資本市場(chǎng)的生態(tài)，以及近1.6億A股投資者的切身利益。

看點(diǎn)一：四年多三讀，證券法修訂幾經(jīng)波折

十三屆全國人大常委會(huì )第十五次會(huì )議審議的法律草案包括了民法典各分編草案、證券法修訂草案、基本醫療衛生與健康促進(jìn)法草案、森林法修訂草案、社區矯正法草案、固體廢物污染環(huán)境防治法修訂草案;審議全國人大環(huán)境與資源保護委員會(huì )關(guān)于提請審議長(cháng)江保護法草案的議案;審議國務(wù)院關(guān)于提請審議臺灣同胞投資保護法修正案草案的議案、出口管制法草案的議案、城市維護建設稅法草案的議案、契稅法草案的議案等;審議全國人大常委會(huì )委員長(cháng)會(huì )議關(guān)于提請審議關(guān)于召開(kāi)十三屆全國人大三次會(huì )議的決定草案的議案。

市場(chǎng)人士推測本次會(huì )議大概率審議通過(guò)證券法修訂草案。

證券法是中國資本市場(chǎng)的“根本大法”，它的修訂關(guān)系到資本市場(chǎng)的改革發(fā)展大局，決定著(zhù)資本市場(chǎng)未來(lái)很長(cháng)時(shí)間的法治方向，參與修訂者謹慎修法，市場(chǎng)參與者屏氣關(guān)注。本輪證券法修訂時(shí)間周期較長(cháng)，從2015年“一讀”算起，截至目前已歷經(jīng)四年，2019年4月20日，證券法“三讀”之后，公布了修訂草案的征求意見(jiàn)稿，多位專(zhuān)業(yè)人士、市場(chǎng)人士發(fā)表了意見(jiàn)。

證券法歷經(jīng)多年修訂，根本原因在于修法一事?tīng)砍斗秶鷱V、涉及利益多、市場(chǎng)情況多變、各方觀(guān)點(diǎn)不一，要完成法律修訂，要達成共識，任務(wù)艱巨。

尤其是2015年的股市異常波動(dòng)暴露了資本市場(chǎng)諸多問(wèn)題，僅靠小修小補已滿(mǎn)足不了市場(chǎng)的改革需求，大刀闊斧勢在必行。市場(chǎng)普遍希望，本輪修法不僅能處理好政府、市場(chǎng)、企業(yè)和投資者四者的關(guān)系，還能把握適應創(chuàng )新需求與監管成本的平衡點(diǎn)，滿(mǎn)足對投資者保護的精細化要求。更重要的是，還得有一定的前瞻性，為日后的制度設計留足法律空間，這些都將考驗立法者的智慧。

看點(diǎn)二：有望在注冊制授權到期前公布

證券法修訂草案最早由十二屆全國人大財政經(jīng)濟委員會(huì )提請審議。2015年4月、2017年4月和2019年4月，十二屆全國人大常委會(huì )第十四次會(huì )議、第二十七次會(huì )議、十三屆全國人大常委會(huì )第十次會(huì )議審議分別對修訂草案進(jìn)行了三次審議。

期間，根據國務(wù)院提出的議案，2015年12月，十二屆全國人大常委會(huì )第十八次會(huì )議通過(guò)了授權國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用證券法有關(guān)規定的決定，為在證券法全面修改工作完成前推進(jìn)股票發(fā)行制度改革提供了法律依據;2018年2月，十二屆全國人大常委會(huì )第三十三次會(huì )議又作出決定，將上述授權期限延長(cháng)了兩年至2020年2月29日。

若此次審議通過(guò)，修訂后的證券法有望趕在注冊制授權期限到期前落地。

看點(diǎn)三：證券法怎么改?

2015年版的初審草案，主要在著(zhù)力滿(mǎn)足股票發(fā)行注冊制改革的立法需求，同時(shí)在建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、加強投資者保護、推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng )新發(fā)展、加強事中事后監管等方面對現行證券法進(jìn)行了完善。

之后，二審稿又結合證券市場(chǎng)實(shí)際情況，在六個(gè)方面進(jìn)行了完善：

一是完善證券交易制度，進(jìn)一步加強對內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為的規制，強化證券交易實(shí)名制的要求，增加對程序化交易的規范，規范上市公司停牌、復牌行為;

二是完善上市公司收購制度，明確違規收購的法律后果，延長(cháng)收購股票轉讓的期限;

三是完善信息披露，明確上市公司相關(guān)人員的責任;

四是強化投資者保護，補充完善相關(guān)規定;

五是增加多層次資本市場(chǎng)的原則規定;

六是強化證券監管。

同時(shí)，考慮到股票發(fā)行注冊制改革的實(shí)際進(jìn)展情況，修訂草案二次審議稿對此暫作銜接性規定，強調“國務(wù)院應當按照全國人大常委會(huì )關(guān)于注冊制改革授權決定的要求，逐步推進(jìn)股票發(fā)行制度改革”。

三審稿增加了科創(chuàng )板注冊制專(zhuān)節，并從證券的范圍、證券的公開(kāi)發(fā)行、證券交易行為、投資者保護、證券監管等方面進(jìn)行了修改完善。

看點(diǎn)四：三審稿的七大關(guān)鍵點(diǎn)

具體來(lái)看，三審稿有多項關(guān)鍵修改，包括了：

一是科創(chuàng )板注冊制設專(zhuān)節，對科創(chuàng )板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊制作出規定。同時(shí)，將現行證券法關(guān)于證券發(fā)行的專(zhuān)章規定作為“一般規定”，單列一節。

二是為員工持股和小額發(fā)行開(kāi)綠燈。三審稿修改明確“依法實(shí)施員工持股計劃的員工人數不計算在內”，有助于鼓勵企業(yè)開(kāi)展員工持股計劃，激發(fā)企業(yè)活力。同時(shí)，還還專(zhuān)門(mén)增加一條，就公開(kāi)發(fā)行證券豁免核準、注冊的情形予以規定?？梢曰砻獾膬煞N情形包括：通過(guò)國務(wù)院證券監督管理機構認可的互聯(lián)網(wǎng)平臺公開(kāi)發(fā)行證券，募集資金數額和單一投資者認購的資金數額較小的;通過(guò)證券公司公開(kāi)發(fā)行證券，募集資金數額較小，發(fā)行人符合規定條件的。

三是存托憑證納入證券范圍。三審稿中，關(guān)于證券的范圍，在原有的“股票”“公司債券”之后，增加了“存托憑證”。

四是取消暫停上市交易制度。關(guān)于退市制度，證券法三審稿刪除了“暫停”上市交易這一說(shuō)法，取消了證券暫停上市交易制度。

五是明確禁止違規利用財政資金、銀行信貸資金買(mǎi)股票。這一新增內容使得“禁止資金違規流入股市”更加具體化。

六是增加證券糾紛調解規定。投資者保護是證券法從初次審議稿到三次審議稿都十分關(guān)注的內容，三審稿中增加了關(guān)于證券糾紛調解的規定。根據規定，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向國家設立的投資者保護機構申請調解;普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調解請求的，證券公司不得拒絕。三審稿還完善了股東代表訴訟制度。對于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人等侵犯公司合法權益給公司造成損失的行為，國家設立的投資者保護機構持有該公司股份的，可以為公司的利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受公司法規定的限制。

七是加大對證券違法行為打擊力度。三審稿把限制被調查事件當事人的證券買(mǎi)賣(mài)期限，由“不得超過(guò)三十個(gè)交易日，案情復雜的可以延長(cháng)三十個(gè)交易日”，修改為“不得超過(guò)三個(gè)月，案情復雜的可以延長(cháng)三個(gè)月”。三審稿還增加了“證券市場(chǎng)禁入”的內容，規定對違法行為情節嚴重的有關(guān)責任人員，國務(wù)院證券監督管理機構可以禁止其在一定期限內在證券交易所、國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場(chǎng)所交易證券。

同時(shí)，內幕交易、市場(chǎng)操縱、虛假信息等違法違規行為的最高罰款金額從之前的3倍提升到5倍。信披違法的最高罰款至200萬(wàn)。(程丹)

標簽： 證券法