中信：調倉不減倉！ 十大券商最新A股研判！

國際市場(chǎng)風(fēng)波不斷，擾動(dòng)A股動(dòng)蕩加劇。

過(guò)去一周，海外風(fēng)險性事件層出不窮，加劇國內市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒。8月5日，離岸人民幣、在岸人民幣對美元匯率先后調整跨過(guò)7的整數關(guān)口。8月6日,美國財政部宣稱(chēng)將中國列為“匯率操縱國”。中國央行隨后發(fā)布聲明，并對此堅決反對。

除此之外，歐洲政治亂局升級、日韓貿易摩擦、印巴局勢緊張，全球“幺蛾子”不斷。在此背景下，全球股市劇烈震蕩，引發(fā)新一輪風(fēng)險資產(chǎn)拋售，悲觀(guān)情緒蔓延市場(chǎng)。

與此同時(shí)，A股市場(chǎng)卻迎來(lái)外資“加倉”信號和積極唱多聲音。8月8日凌晨，MSCI宣布本月將如期將中國大盤(pán)A股納入因子從10%增加至15%，或有望帶來(lái)1600億增量資金。此前，全球頭號對沖基金橋水創(chuàng )始人瑞·達里奧公開(kāi)喊話(huà)稱(chēng)，“全球投資者進(jìn)入中國宜早不宜遲，現在就是最佳時(shí)機。”

一邊是外部市場(chǎng)不確定性增加，另一邊卻是海外投資機構高調喊話(huà)“加倉”A股。2800點(diǎn)以下，到底是更加擔憂(yōu)，還是更加樂(lè )觀(guān)?基金君整理出十大券商最新策略，供投資者參考。

央行強勢回應：

中國不存在“匯率操縱”問(wèn)題

8月5日，人民幣匯率跌破7，隨后，中國宣布中國企業(yè)暫停新的美國農產(chǎn)品采購，接著(zhù)美股三大股指暴跌，為今年以來(lái)最大單日跌幅。8月6日,美國財政部宣稱(chēng)將中國列為“匯率操縱國”。

8月9日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布中國年度第四條款磋商報告，重申2018年中國經(jīng)常賬戶(hù)順差下降，人民幣匯率水平與經(jīng)濟基本面基本相符,不存在明顯高估或低估。

外資加倉信號明顯：

橋水基金呼吁買(mǎi)進(jìn)A股

國際風(fēng)險加劇以及中美貿易摩擦不斷的背景下，外資機構對A股的信心卻越來(lái)越強，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的節奏也并未停止。

8月8日凌晨，MSCI公布8月季度評議的最終決定：作為2019年8月季度指數審議的一部分，MSCI把中國大盤(pán)A股納入因子從10%增加至15%，將在8月27日收盤(pán)后生效。

那么這一次擴容到15%，會(huì )有多少增量資金?

南方基金認為，根據此前MSCI的預測，每一次5%的納入因子提升，都將為A股帶來(lái)約220億美元的增量資金，此次擴容估算海外資金流入超千億人民幣。

華安基金表示，此次擴容將A股納入因子從10%提高到了15%，是繼今年5月調整后的第二次擴容，今年11月還會(huì )將納入因子調整到20%。據測算此次納入影響的資金量超過(guò)220億美金，約1600億人民幣。但是由于大部分跟蹤MSCI的基金是主動(dòng)管理的，配置A股時(shí)間比較靈活，真正嚴格按照指數調整時(shí)間配置的基金大概有200億。

與此同時(shí)，全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng )始人瑞·達里奧公開(kāi)表示，中國改革開(kāi)放成績(jì)斐然，近期的一系列事件只是歷史正常發(fā)展的輪回，市場(chǎng)反應過(guò)于激烈。

達里奧稱(chēng)，“如果你是全球投資經(jīng)理，忽略現在的中國將會(huì )是你職業(yè)生涯最大的敗筆。”他建議全球投資者進(jìn)入中國宜早不宜遲，現在就是最佳時(shí)機。

中信證券策略：

A股處于以時(shí)間換空間的最佳戰略配置期

中信證券策略表示，市場(chǎng)對國內政策寬松的預期已下調，人民幣貶值對A股的壓力高點(diǎn)已過(guò)。一方面，央行在全球普遍降息的環(huán)境下依然保持定力，堅持以結構和定向寬松為主，重預期管理;財政方面，政策措施依然在預算內框架中，而推進(jìn)節奏視經(jīng)濟壓力相機抉擇。政策密集表態(tài)下，人民幣貶值的預期趨于穩定。預期明確后，貶值對A股的負面影響是短期脈沖性的，不改變外資流入的趨勢。

另一方面，美方在貿易和科技領(lǐng)域的底牌已不多，不確定性實(shí)際在下降?？萍挤矫?，市場(chǎng)充分認知后，對8月8日美方發(fā)布限制政府機構購買(mǎi)華為等中國企業(yè)設備的事件也表現出很強的韌性。8月北上資金有望凈流入300億元，節奏前低后高。8月確定MSCI年內第二次擴容，預計在謹慎/中性/樂(lè )觀(guān)情形下8月北上資金仍有望維持83/339/595億元凈流入。

中信證券策略表示，A股最佳的做多窗口已經(jīng)提前關(guān)閉。而近期風(fēng)險釋放后，市場(chǎng)對國內政策、分歧和市場(chǎng)流動(dòng)性的預期已充分調整，接近底部。預期底夯實(shí)市場(chǎng)底，以時(shí)間換空間：耐心等待基本面和流動(dòng)性空間打開(kāi)，從而再次打開(kāi)做多窗口。

目前依然是以時(shí)間換空間的最佳戰略配置期，宜調倉不宜減倉：首先，結構性增量資金流入支撐下，消費和金融板塊的核心資產(chǎn)依然有底倉配置的價(jià)值;其次，調倉時(shí)可以密切關(guān)注四條主線(xiàn)：華為產(chǎn)業(yè)鏈、消費電子、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和住宅竣工復蘇的機會(huì );再次，短期也可介入受益于人民幣貶值預期的品種。

廣發(fā)證券策略：

A股處于本輪盈利周期底部

廣發(fā)證券策略表示，上證綜指跌破年線(xiàn)引發(fā)關(guān)注，但內部行情分化：部分指數穩居年線(xiàn)上方而部分指數跌破年線(xiàn)。2016年以來(lái)龍頭公司的凈利潤和市值占比雙雙提升，行情始終圍繞板塊盈利和景氣度展開(kāi)。今年金融供給側改革正加速這一過(guò)程，劣幣驅逐良幣的時(shí)代一去不復返，績(jì)優(yōu)績(jì)劣的分化將進(jìn)一步加劇。

廣發(fā)證券在策略中稱(chēng)，A股處于本輪盈利周期底部區域，歷史經(jīng)驗三個(gè)方向大概率跑贏(yíng)。因此，預計A股盈利底部不遲于三季度，中期配置上，后續風(fēng)險偏好難以大幅提升，但業(yè)績(jì)增速下行壓力減小，廣譜利率下行，配置圍繞盈利改善。

從歷次盈利底部前后的行業(yè)輪動(dòng)經(jīng)驗顯示：1)政策確定性受益改善盈利預期;2)自身高景氣業(yè)績(jì)將快速上行;3)盈利早周期這三個(gè)方向有較大概率獲顯著(zhù)超額收益。而三者之間強弱比較則與當輪盈利回升幅度、政策刺激力度相關(guān)。

海通證券策略：

現在是A股調整尾端市場(chǎng)出現布局良機

海通證券策略表示，上證綜指3288點(diǎn)的調整已經(jīng)進(jìn)入尾端了，這輪調整是牛市第一波上漲后的回撤，上證綜指從2440點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)入了牛市第一階段即孕育期，2440-3288點(diǎn)上漲源于宏觀(guān)政策偏暖，流動(dòng)性好轉，估值修復?？梢钥吹?，基本面離底部越來(lái)越近。對比過(guò)去牛市第一波上漲后的回調，這次時(shí)空快接近了。此外，從各類(lèi)市場(chǎng)情緒指標來(lái)看，目前A股也已經(jīng)接近過(guò)去底部。

拉長(cháng)時(shí)間看，上證綜指2440點(diǎn)以來(lái)牛市的長(cháng)期邏輯沒(méi)變，即牛熊時(shí)空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構升級推動(dòng)企業(yè)利潤最終見(jiàn)底回升、國內外資產(chǎn)配置偏向A股。

海通證券策略表示，未來(lái)隨著(zhù)資本市場(chǎng)改革及創(chuàng )新戰略的推進(jìn)，科技股盈利有望進(jìn)入新一輪回升周期。對券商股來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)大股權時(shí)代來(lái)臨，券商業(yè)務(wù)有望更多元化，成為綜合性投行。資本市場(chǎng)增量改革不斷推進(jìn)，并且監管鼓勵大行通過(guò)同業(yè)拆借、repo等方式加大對券商融資的支持，券商金融債發(fā)行、短融增額，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升ROE。

興業(yè)證券策略：

短空長(cháng)多，A股構筑“黃金坑”

興業(yè)證券策略表示，未來(lái)三周到五周，特別是在中美雙方9月舉行下一輪經(jīng)貿高級別磋商之前，貿易談判可能仍將籠罩在“極限施壓”的烏云之下。面對外部壓力和香港亂局，中國將更能保持戰略定力、忍受調結構的陣痛，三季度地產(chǎn)融資環(huán)境繼續偏緊而其他有效貸款需求不足。貨幣傳導機制的調整有可能導致短期信用擴張不暢，從而實(shí)體經(jīng)濟短期下行壓力將更加明顯。

興業(yè)證券策略表示，8月大盤(pán)指數N型走勢的第二筆底部有望構筑完成。8月A股和港股市場(chǎng)仍將尋底，之后有望迎來(lái)秋季行情。展望未來(lái)兩年，中國核心資產(chǎn)機遇更大。

投資策略，如何逢低布局核心資產(chǎn)，為秋季行情做準備，還是取決于資金性質(zhì)。第一，短期考核的絕對收益型資金方面，建議短期避險為主、等待宏觀(guān)層面利空出盡，不建議此時(shí)過(guò)度頻繁交易。

第二，短期考核的相對收益型資金方面，做交易也不如調整持倉，精選最具性?xún)r(jià)比的核心資產(chǎn)，防止“偽核心資產(chǎn)”的基本面觸雷、防止“抱團取暖”高估值擁擠交易下的短期踩踏風(fēng)險;防止做錯節奏。

第三，長(cháng)線(xiàn)配置資金，順大勢、逆小勢，現在就可逢低布局A股和港股核心資產(chǎn)，真正的核心資產(chǎn)“不怕跌、跌不怕、怕不跌”，在長(cháng)期估值底部區域，便宜的好資產(chǎn)是投資的硬道理。

安信證券策略：

底部區域，逢低布局

安信證券策略表示，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來(lái)看，我們持積極態(tài)度，我們認為投資者預期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區域。

安信證券策略稱(chēng)，未來(lái)一個(gè)階段經(jīng)濟韌性較強，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側繼續優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調控基調與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當投資者走出悲觀(guān)情緒，看到積極因素，我們認為A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來(lái)新一輪上升行情。

隨著(zhù)金融經(jīng)濟數據體現韌性，部分投資者悲觀(guān)的經(jīng)濟預期將得以修復，而人民幣兌美元匯率呈現雙向浮動(dòng)乃至企穩回升走勢，A股市場(chǎng)情緒也將逐步改善，進(jìn)一步的，伴隨著(zhù)國內各項政策推進(jìn)，A股市場(chǎng)風(fēng)險偏好仍有顯著(zhù)提升空間。

從中期角度看，最近這個(gè)階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時(shí)刻。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車(chē)等，結構性主線(xiàn)建議關(guān)注科創(chuàng )板可比映射公司、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區新片區等。

招商證券策略：

A股對北上資金吸引力猶存

招商證券策略表示，中美貿易摩擦壓制當前市場(chǎng)風(fēng)險偏好，但從結果來(lái)看并未對中國出口和制造業(yè)造成想象中的重創(chuàng )，中國出口仍保持正增長(cháng)。香港金融市場(chǎng)目前出現一些負面反應，但港股估值低、香港外匯儲備恢復至歷史最高水平，具有一定支撐作用，總體風(fēng)險可控，需進(jìn)一步關(guān)注香港政治局勢。

同時(shí)，美國將中國列入“匯率操縱國”，中國方面做準備應對，而美國經(jīng)濟處于下行通道，是否會(huì )采取更激進(jìn)的金融制裁有待觀(guān)察。中國科技公司再次受到美方遏制，但目前以華為為“排頭雁”的中國科技公司正依靠自主研發(fā)開(kāi)啟崛起之路，把原來(lái)屬于美國掙走的市場(chǎng)份額和利潤開(kāi)始逐漸搬回中國，將會(huì )享受“周期上行”+“份額上行”的雙擊。

招商證券策略認為，A股目前估值水平處于歷史低位，股市杠桿風(fēng)險下降，對北上資金吸引力猶存。所以綜合來(lái)看，A股雖目前面臨較多的外部挑戰，但綜合評估當前機會(huì )大于風(fēng)險，建議把握景氣趨勢，布局優(yōu)質(zhì)標的。

投資配置建議上，本周繼續重點(diǎn)關(guān)注云游戲。這是因為市場(chǎng)對云游戲主題的預期正逐步建立，云游戲可能將成為5G下游應用主題的第一個(gè)具備產(chǎn)業(yè)邏輯+事件催化+市場(chǎng)預期處于導入期的大主題。其他短期具備催化的主題可關(guān)注自主可控(國產(chǎn)芯片/操作系統等)、稀土等。

國泰君安策略：

黎明前夜，關(guān)注中期盈利拐點(diǎn)

國泰君安策略表示，從市場(chǎng)表現和交流來(lái)看，投資者普遍存在由近及遠的三重擔憂(yōu)——“貿易摩擦”、“地緣政治”、“經(jīng)濟熊”。但波動(dòng)總是會(huì )回歸，重點(diǎn)關(guān)注趨勢的破局。長(cháng)期看，股市漲跌與經(jīng)濟增速高低無(wú)關(guān)，與增長(cháng)預期的變化有關(guān)，而當前正是經(jīng)濟增長(cháng)預期的冰點(diǎn)。

國泰君安策略認為，細致分析中報預告，盈利企穩已初現苗頭。黎明的前夜，抓住趨勢，關(guān)注中期盈利拐點(diǎn)的到來(lái)?？謶质怯袠O限的，要關(guān)注信用趨勢性修復帶動(dòng)的盈利修復。一方面是金融機構融資引導，另一方面是需求側政策跟進(jìn)，有需求的環(huán)境下信用疏導將更為通暢，這讓盈利修復的信心更為堅定。

在配置策略上，基于4X4配置體系，推薦：1)優(yōu)選風(fēng)格?？春眯滦突òl(fā)力，通信、計算機等成長(cháng)風(fēng)格，看好汽車(chē)、家電等低估消費。2)便宜總能產(chǎn)生收益，銀行、非銀。

天風(fēng)證券：

悲觀(guān)情緒釋放后，圍繞業(yè)績(jì)布局

天風(fēng)證券策略表示，當前的背景下，大家對于貿易戰的預期大部分已經(jīng)非常悲觀(guān)了，同時(shí)也很擔心匯率繼續大幅貶值。但是，重復之前的判斷：當貿易戰談判進(jìn)展嚴重受挫的時(shí)候，對未來(lái)的情況就要樂(lè )觀(guān)一些;當貿易戰談判的情況非常順利的時(shí)候，反而要保持冷靜、多一分警惕。

拋開(kāi)貿易戰對市場(chǎng)情緒的影響之外，回歸業(yè)績(jì)是本源，近期是中報業(yè)績(jì)的密集披露期，自7月份業(yè)績(jì)預告開(kāi)始公布以來(lái)，業(yè)績(jì)超預期或者業(yè)績(jì)維持優(yōu)秀的公司，都有持續不錯的表現，且受到貿易戰等情緒因素的影響相對較小。

天風(fēng)證券策略表示，如果不考慮風(fēng)格的因素，事實(shí)上，不管是消費、科技、周期、金融等各個(gè)板塊業(yè)績(jì)不錯的龍頭公司，股價(jià)都有持續不錯的表現，且受到貿易戰的影響也相對很小。

如果考慮到風(fēng)格的因素，中報之前，消費板塊，尤其是食品飲料，是唯一一個(gè)行業(yè)層面的ROE(TTM)，連續兩個(gè)季度持續改善，顯示了業(yè)績(jì)層面的整體性占優(yōu)。但是連續整體性業(yè)績(jì)釋放之后，面臨的就是19年中報的分化。

光大證券策略：

外患無(wú)需過(guò)憂(yōu)，耐心持倉等待

光大證券策略表示，結合宏觀(guān)金融形勢，人民幣繼續貶值空間有限，且美方已執行一系列關(guān)稅措施，列入匯率操縱國1年內預計無(wú)更多實(shí)質(zhì)性影響，不宜過(guò)度解讀外患。近期外資凈流出情況好于4、5月份，MSCI納入A股因子如期上調，可打消外資流入中斷的擔憂(yōu)。

光大證券策略指出，目前市場(chǎng)估值已處非常合理水平，半數行業(yè)PB低于10%估值分位數，上證2700點(diǎn)附近磨底期建議耐心持倉等待，逢低均勻加倉，短期超跌未來(lái)都將估值修復，逢低撿“便宜貨”好過(guò)形勢完全明朗后追高。而且大博弈升級將催化政策再調整，本周轉融資利率下調和兩融政策調整是該邏輯的印證，形勢弱一分則對應政策將松一分。

在A(yíng)股行業(yè)配置上，我們建議：

(1)周期：周期仍然趨弱，整體建議低配，但基建作為政策逆周期調節重要方向，可優(yōu)選考慮基建相關(guān)行業(yè)，黃金、稀土可能存在交易性機會(huì )，但不建議繼續追高。

(2)消費：食品飲料仍處較高的估值分位水平，8月中報季仍在進(jìn)行，業(yè)績(jì)低于預期的藍籌白馬若持續出現，可能繼續沖擊“消費抱團”格局，買(mǎi)點(diǎn)預計尚未到來(lái);建議關(guān)注性?xún)r(jià)比較高且作為擴大內需主要抓手的汽車(chē)、迎來(lái)旺季的養殖和調整較充分的生物醫藥。

(3)成長(cháng)：貿易摩擦影響市場(chǎng)風(fēng)險偏好，但初期情緒消退后可繼續增配受益政策寬松的中小創(chuàng )。而且基本面改善預期強化，科創(chuàng )板開(kāi)始調整有利于主板中小創(chuàng )的關(guān)注度回流，重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、計算機和半導體，以及華為的鴻蒙操作系統帶來(lái)的利好個(gè)股。

(4)金融地產(chǎn)：銀行估值較為合理，且此前預期不高在中報季可能存在預期差，建議增配彈性較大的中小銀行。主題上，受益于南北船合并以及國慶70周年閱兵，軍工行業(yè)有望迎來(lái)主題窗口期，預計未來(lái)三個(gè)月有較多交易性機會(huì )。

國盛證券策略：

不用過(guò)度擔憂(yōu)做好自己的事

國盛證券策略表示，上周三后海外市場(chǎng)已有緩和跡象，若外圍逐步趨穩，對A股沖擊將減弱。并且，應對A股波動(dòng)，監管層已在釋放暖意：1、8月9日，交易所兩融標的大擴容并取消最低維持擔保比例。2、同日，證監會(huì )修訂《證券公司風(fēng)險控制指標計算標準》并公開(kāi)征求意見(jiàn)，有望提升券商杠桿;3、證金公司下調轉融資費率80BP，進(jìn)一步改善券商流動(dòng)性。若后續外圍風(fēng)險加劇，或有更多呵護市場(chǎng)舉措。

中期，核心變量是分子端下行及分母端應對的力度和節奏，指數性行情要等明確的放松信號出現后。關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)，一是基本面會(huì )否出現明顯滑落。一方面是貿易摩擦對出口鏈條的沖擊升溫，另一方面地產(chǎn)鏈在某一個(gè)階段是否會(huì )出現顯著(zhù)下臺階。雖然目前經(jīng)濟下行趨勢明確，但向下斜率若惡化，將進(jìn)一步?jīng)_擊市場(chǎng)。二是政策對沖的節奏力度。此前政治局會(huì )議對經(jīng)濟的表述雖已趨謹慎，但目前政策定力仍強，后續仍需分母端進(jìn)一步放松以對沖。指數性機會(huì )仍需等待明確的放松信號出現后，可能要到三季度后期甚至四季度出現。

結構上，做好自己的事，把握三個(gè)確定性：

1、把握政策確定性。1)促消費政策或發(fā)力。政治局會(huì )議著(zhù)重提出要“深挖國內需求潛力”，預計后續將有具體政策跟進(jìn)。關(guān)注有望受益的汽車(chē)、電動(dòng)車(chē)等行業(yè)。2)先進(jìn)制造業(yè)有望再受拉動(dòng)。關(guān)注5G、新能源等方向。

2、把握景氣確定性。今年以來(lái)行業(yè)表現與景氣高度相關(guān)，我們此前推薦的光伏、農業(yè)、黃金等方向，均取得顯著(zhù)的相對收益。目前景氣度依然良好，繼續推薦。

3、把握價(jià)值化趨勢確定性。A股的機構化、國際化即是政策指引的方向，也是歷史必然進(jìn)程，當前已然加速，終將引導A股走向成熟走向價(jià)值。未來(lái)隨著(zhù)理財、養老、外資等長(cháng)線(xiàn)資金入市，市場(chǎng)風(fēng)格將持續向藍籌、向龍頭集中?？苿?chuàng )板通過(guò)分流存量市場(chǎng)中高風(fēng)險偏好和博弈性資金，也將加速這一進(jìn)程。

標簽： 中信