流動(dòng)性充裕 IC可偏多思路

近期政策層面偏暖，同業(yè)市場(chǎng)信用小幅修復，市場(chǎng)聚焦的中美貿易談判消息繁雜，過(guò)程雖然出現小幅波折，但是雙方均保持積極溝通，總體上小幅提振市場(chǎng)。二級市場(chǎng)保持活躍度，小幅整理。期指操作方面，微觀(guān)市場(chǎng)科創(chuàng )板開(kāi)啟，新定價(jià)模式料對相關(guān)板塊形成提振，IH/IC比價(jià)或回落，建議IC偏多思路。

二季度以來(lái)經(jīng)濟延續存量特征，需求并無(wú)明顯亮點(diǎn)。從投資數據來(lái)看，基建以及制造業(yè)增速均處于低位，地產(chǎn)投資增速保持在11%以上，對經(jīng)濟增量形成主要支撐。工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比收縮，與工業(yè)用電量數據相印證。再加上基數效應，年內工業(yè)利潤同比數據料持續受到壓制。

內外利率環(huán)境偏寬松

美聯(lián)儲年內降息的概率上升。美聯(lián)儲最新公布的利率決議顯示，聯(lián)邦基金利率暫維持不變，符合市場(chǎng)預期。但是值得注意的是，美聯(lián)儲下調了對于失業(yè)率、PCE、核心PCE的預期中值。點(diǎn)陣圖以及講話(huà)中的細節也顯示美聯(lián)儲認為不確定性正在增加，將密切監測未來(lái)經(jīng)濟數據對經(jīng)濟前景的影響，并采取適當行動(dòng)，如果貨幣轉向寬松也有可能調整縮表計劃。在偏鴿預期的引導下，10年期國債收益率跌至2%，長(cháng)短收益率繼續倒掛。

外圍歐美流動(dòng)性偏寬松的背景意味著(zhù)人民幣貶值壓力緩解，國內貨幣政策的空間也有所釋放。6月中旬針對中小銀行的定向降準第二階段正式生效，釋放流動(dòng)性約1000億元。近期受個(gè)別銀行風(fēng)險事件的影響，金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)避險情緒上升，中小銀行流動(dòng)性壓力加大。上周監管部門(mén)為非銀金融機構開(kāi)設流動(dòng)性渠道，旨在恢復同業(yè)信用。5家披露的券商待償還短期融資融券余額上限合計為1850億元，頭部券商規模大、影響力大、力量集中，此項政策有利于金融系統穩定安全，預防市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險擴大。從公開(kāi)市場(chǎng)看，上周凈投放2850億元，本周無(wú)逆回購到期，市場(chǎng)資金利率整體回落，隔夜利率跌破1%。從側面可以看出，當前政策依然處于恢復信用穩杠桿區間，資本市場(chǎng)沒(méi)有明顯的宏觀(guān)流動(dòng)性壓力。

政策真空期 期指維持偏多思路

本周風(fēng)險事件集中，G20會(huì )議在即，本周中美貿易摩擦出現緩和跡象，雙方密切溝通。根據官方發(fā)言人的講話(huà)，兩國元首同意在G20大阪峰會(huì )期間舉行會(huì )晤，將就事關(guān)兩國關(guān)系的根本性問(wèn)題交換意見(jiàn)，因此需要密切關(guān)注本周末進(jìn)行的G20會(huì )談。微觀(guān)市場(chǎng)，科創(chuàng )板將于周四開(kāi)啟申購，不同于主板低于23倍的發(fā)行市盈率“隱形紅線(xiàn)”，科創(chuàng )板采用“以機構投資者為參與主體的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)、定價(jià)”方式。以華興源創(chuàng )為例，其最終確定的發(fā)行價(jià)格扣除非經(jīng)常性損益后的對應發(fā)行市盈率為41.08倍，超過(guò)了行業(yè)平均市盈率?；厮輾v史，初期由于資金供過(guò)于求，科創(chuàng )板估值的抬升或間接對創(chuàng )業(yè)板起到提振。

目前主要指數底部反彈，在關(guān)鍵缺口處整理，但是整體仍未脫離中長(cháng)期底部區間，市場(chǎng)量能較前期小幅增加。本次市場(chǎng)反彈根本邏輯在于政策情緒回溫以及中美局勢的緩解，當前系統性風(fēng)險仍是核心因素。從目前中美貿易進(jìn)展以及政策后續應對的空間來(lái)看，合理預期可保持謹慎樂(lè )觀(guān)。操作建議方面，周中處于政策真空期，科創(chuàng )板開(kāi)板或對關(guān)聯(lián)板塊形成提振。在此期間，期指可嘗試持有IC多單，IH/IC比價(jià)或回落。關(guān)注上證50指數以外的大類(lèi)指數能否修復主要缺口。

(作者單位：東興期貨)

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