日聯(lián)科技(688531)：工業(yè)X射線(xiàn)檢測設備龍頭 微焦點(diǎn)X射線(xiàn)源國產(chǎn)突破

投資要點(diǎn)

國內工業(yè)X 射線(xiàn)檢測設備龍頭，實(shí)現核心部件X 射線(xiàn)源國產(chǎn)突破公司自2009 年成立始終專(zhuān)注于 X 射線(xiàn)智能檢測裝備及核心部件領(lǐng)域，并實(shí)現了核心部件X 射線(xiàn)源的國產(chǎn)突破。隨著(zhù)公司產(chǎn)品的陸續推出與下游需求高景氣，公司經(jīng)營(yíng)收入快速增長(cháng)，2019-2022 年公司營(yíng)業(yè)總收入 CAGR 為48.20%，歸母凈利潤CAGR 達 108.01%。

(相關(guān)資料圖)

工業(yè)X 射線(xiàn)檢測設備應用場(chǎng)景多、市場(chǎng)大，公司實(shí)現多品類(lèi)平臺化布局根據沙利文咨詢(xún)，2021 年我國工業(yè) X 射線(xiàn)檢測設備的市場(chǎng)規模約為 119 億元，預計2026 年達241.4 億元，復合增長(cháng)率約為 15.2%，保持快速增長(cháng)趨勢。

（1）集成電路及電子制造：2021 年國內集成電路及電子制造領(lǐng)域X 射線(xiàn)檢測設備超過(guò) 75%的市場(chǎng)仍被海外企業(yè)占據，目前國內只有公司在內的少數企業(yè)進(jìn)入了該市場(chǎng)，公司以6%的市場(chǎng)占比處于國內企業(yè)領(lǐng)先水平，成長(cháng)空間廣闊。

（2）新能源電池：我國動(dòng)力電池及儲能電池領(lǐng)域的 X 射線(xiàn)測設備國產(chǎn)化程度較高，2021 年國內企業(yè)占據超過(guò) 90%的市場(chǎng)份額，公司以約 14%的市場(chǎng)份額排名第二，未來(lái)成長(cháng)主要依靠新能源電池的高速擴產(chǎn)與全檢的過(guò)渡趨勢。

（3）鑄件焊件及材料：該領(lǐng)域 X 射線(xiàn)檢測設備市場(chǎng)參與者較多，其中國外企業(yè)處于市場(chǎng)主導地位，2021 年國外企業(yè)占據了約 60%的市場(chǎng)份額，公司整體市場(chǎng)占有率在 5%左右。未來(lái)隨著(zhù)公司大功率X 射線(xiàn)源及設備的升級突破，將在該領(lǐng)域實(shí)現大有可為。

核心部件X 射線(xiàn)源海外壟斷，公司突破壟斷并實(shí)現批量應用長(cháng)期以來(lái)，封閉式熱陰極微焦點(diǎn) X 射線(xiàn)源技術(shù)和供應主要由日本的濱松光子和美國的賽默飛世爾壟斷，市場(chǎng)占有率在 85%以上。2021 年我國工業(yè)射線(xiàn)源市場(chǎng)規模22.76 億元，預計 2026 年將達 54.25 億元，復合增長(cháng)率達 19.0%。封閉式微焦點(diǎn) X 射線(xiàn)源主要涵蓋 90kV~180kV 的產(chǎn)品序列，目前公司已開(kāi)發(fā)出了市場(chǎng)亟需的 90kV 和 130kV 產(chǎn)品，已批量應用于集成電路封測、電子制造、新能源電池等領(lǐng)域，并積極前瞻布局高功率段產(chǎn)品。

盈利預測與估值

我們預測公司2023-2025 年的營(yíng)業(yè)總收入分別為8.18/12.95/20.46 億元，同比增速69%/58%/58%，歸屬母公司凈利潤分別為1.80/3.50/6.59 億元，同比增速151%/95%/89%，對應EPS 為3.02/5.87/11.07 元，對應PE 分別為51.53/26.49/14.05 倍，首次覆蓋，給予 “買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

核心部件對外依賴(lài)的風(fēng)險、市場(chǎng)競爭風(fēng)險、下游需求不及預期的風(fēng)險。

標簽：