A股驚濤駭浪！10大券商最新研判：牛市大格局未變！

劇烈回調后，A股怎么走?

受外部消息影響，A股經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩一周，周五(5月10日)美國加征關(guān)稅落地，股市急劇下殺過(guò)后，快速暴力大反攻，上證指數收漲3.1%。

然而，在一周劇烈波動(dòng)之后，A股何去何從，此前市場(chǎng)上呼喊的牛市，還有沒(méi)有可能。中國基金報梳理最新十大券商策略觀(guān)點(diǎn)，以供參考。

海通證券(600837)策略表示，本輪調整的性質(zhì)是牛市第一波上漲后的正?；爻?，目前調整時(shí)空和形態(tài)還不夠;牛市大格局未變，堅定信心，保持耐心。

安信證券策略表示，從亢奮到快速調整，投資者難免會(huì )有一些急躁，這個(gè)時(shí)候，考驗的是耐心，投資者需要調整預期，心平氣和，關(guān)注基本面，拷問(wèn)價(jià)值。

以下為十大券商最新策略摘要：

海通證券策略：

牛市大格局未變，堅定信心保持耐心

海通證券策略核心結論：

本輪調整的性質(zhì)是牛市第一波上漲后的正?；爻?，主因是估值修復后基本面暫難接力，中美貿易談判反復讓調整更艱難。

參考歷史，回撤期市場(chǎng)往往回吐前期上漲點(diǎn)位的六成多、耗時(shí)1-2個(gè)月，目前調整時(shí)空和形態(tài)還不夠。

牛市大格局未變，堅定信心。急跌后反抽很正常，調整結束進(jìn)入牛市下一波上漲需要基本面、政策面、市場(chǎng)面共振，保持耐心。

對于中美經(jīng)貿問(wèn)題，海通證券策略表示，新一輪加征關(guān)稅對基本面的影響其實(shí)弱于2018年經(jīng)貿摩擦，但市場(chǎng)跌幅卻超出之前幅度，認為貿易摩擦并非本輪下跌主因，核心仍在基本面暫難接力，經(jīng)貿摩擦只是加速了牛市第一輪上漲后的回撤。

安信證券策略：

這個(gè)階段考驗的是耐心

安信證券策略表示，當前市場(chǎng)，從亢奮到快速調整，投資者難免會(huì )有一些急躁，這個(gè)時(shí)候，考驗的是耐心。

安信證券策略認為，相信選擇A股市場(chǎng)的投資者，一般都是對中國中長(cháng)期發(fā)展具備信心的。“每臨大事有靜氣”，我們認為，在這個(gè)時(shí)候，投資者需要考慮的是避免急躁，調整預期，心平氣和，關(guān)注基本面，拷問(wèn)價(jià)值，等待和把握在合理估值前提下買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司的機會(huì )。

從結構上看，近期配置重點(diǎn)關(guān)注內需、關(guān)注大眾消費、自主可控與黃金等。主題上重點(diǎn)關(guān)注上海自貿區、長(cháng)三角一體化、國企改革等。

對于中美經(jīng)貿問(wèn)題，安信證券策略表示，美國加征關(guān)稅不利雙方、黎明前的黑暗需要耐心，當前中美貿易磋商發(fā)生了一些曲折，這都是正常的，中美貿易磋商并沒(méi)有破裂。

中信建投證券策略：

市場(chǎng)回調釋放風(fēng)險，震蕩不改復蘇格局

中信建投證券策略表示，雖然在黑天鵝的影響下，市場(chǎng)的短期回調幅度超出了預期，但是中國經(jīng)濟持續復蘇的進(jìn)程是不會(huì )發(fā)生改變。在短期的風(fēng)險得到了充分釋放，建議投資者進(jìn)一步關(guān)注中國政策以改革和開(kāi)放為主要方法來(lái)實(shí)現經(jīng)濟結構的調整和中長(cháng)期的長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)。

中信建投證券策略認為，雖然短期出現波折，但仍然維持中長(cháng)期復蘇格局不變。在大類(lèi)資產(chǎn)配置過(guò)程中，維持股票(含轉債)>信用債>本幣>商品的判斷。

從股票市場(chǎng)來(lái)看，在風(fēng)險充分釋放之后，震蕩上行格局將重新出現。建議投資者利用震蕩回調的機會(huì )把握市場(chǎng)重新上行的機會(huì )，行業(yè)配置的順序恢復到成長(cháng)、券商>食品飲料、家電>金融地產(chǎn)>周期。

華泰證券策略：

以不變應萬(wàn)變，積極布局科技硬資產(chǎn)

華泰證券(601688)策略表示，4月的金融數據均低于預期，主要原因在于季節性因素和政策前置效應。本周中美磋商出現超預期的逆向變化，中美關(guān)系核心是中美實(shí)力的對比，判斷未來(lái)美國經(jīng)濟見(jiàn)頂回落的概率較大，無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)，中國此后或加大對核心技術(shù)的扶持力度。

4月CPI繼續上行，二季度通脹壓力或加大，可能影響流動(dòng)性邊際寬松的空間。而下周MSCI公布名單，月底擴容，短期有望對市場(chǎng)有所提振，行業(yè)配置方面，當前消費股籌碼依然珍貴，同時(shí)建議積極布局科技硬資產(chǎn)。

廣發(fā)證券策略：

不宜過(guò)度悲觀(guān)，利用調整期配置

廣發(fā)證券(000776)策略表示，與歷次熊轉牛首個(gè)調整期相比，當前調整幅度基本滿(mǎn)足但時(shí)間尚短，預計市場(chǎng)仍隨談判進(jìn)程“不確定”有所反復。但與去年相比，去杠桿轉向穩杠桿、企業(yè)盈利由持續下行轉為觸底企穩，內部經(jīng)濟環(huán)境的結構性與體制性?xún)?yōu)化仍是未來(lái)“確定性”，對市場(chǎng)不宜再過(guò)度悲觀(guān)。

金融供給側慢牛不變，金融供給側改革將使得A股：1)供求關(guān)系發(fā)生深刻變化;2)沒(méi)有強刺激的業(yè)績(jì)牛;3)沒(méi)有大水漫灌和杠桿牛。

建議利用調整期配置：1)新經(jīng)濟“寬信用”受益且6月科創(chuàng )帶起風(fēng)險偏好的成長(cháng)科技(計算機、通信、電子)+券商;受益減稅降費傾斜進(jìn)一步落地的先進(jìn)制造(半導體、工程機械);2)長(cháng)線(xiàn)逢低布局中國優(yōu)勢(食品飲料、休閑服務(wù))。主題投資關(guān)注上海自貿區、國企改革。

興業(yè)證券策略：

短期“利空”兌現，給予投資者調倉機會(huì )

興業(yè)證券(601377)策略表示，近期市場(chǎng)因為中美貿易博弈接近后期，市場(chǎng)出現一定幅度調整。其實(shí)，中美關(guān)系之間的博弈是我們2019年市場(chǎng)較大的風(fēng)險點(diǎn)。即中美博弈進(jìn)入后期，不確定性加大，雙方一定會(huì )加大博弈力度。

往后展望，2000億關(guān)稅費率征收，短期“利空”兌現。市場(chǎng)階段性會(huì )有所反彈，給予投資者調倉機會(huì )。但中期角度，由于中美博弈仍在繼續、對經(jīng)濟基本面影響仍需觀(guān)察，市場(chǎng)維持調整、震蕩格局。

在此階段，建議投資者借此良機，配置低估值的大金融、地產(chǎn)龍頭。減少配置方向主要集中于1)2000 億征收方向、北美等海外業(yè)務(wù)占比較多的公司。2)對前期持股較為集中的方向、預期較充分的領(lǐng)域。

方正證券策略：

貿易形勢階段性落地之后可以樂(lè )觀(guān)一些

方正證券(601901)策略表示，貿易形勢階段性落地之后可以樂(lè )觀(guān)一些。經(jīng)濟出現下行壓力時(shí)證偽政策收緊，政策寬松有望重啟，重點(diǎn)側重擴大內需、貨幣財政、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力。

一季度上證指數最大上漲34.7%，4月下旬的回調指數最大下跌幅度達到13.7%，市場(chǎng)基本消化了前期估值過(guò)快的上漲，后續仍有提估值的基礎，源于三個(gè)層面：一是經(jīng)濟觸底不斷明確;二是對于中美貿易戰短期難以出現更壞的結果，可以謹慎樂(lè )觀(guān)一些;三是新一輪改革開(kāi)放的新舉措，這三個(gè)因素仍會(huì )對估值起到支撐的作用。

業(yè)績(jì)角度來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟企穩在6、7月份最終確定，業(yè)績(jì)底部逐漸探明，工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益指標顯示庫存接近歷史底部，營(yíng)收和利潤增速企穩，同時(shí)上市公司1季報反饋較好，盈利增速和盈利能力都有所改善。

由于估值提升仍有基礎以及業(yè)績(jì)底部的不斷確認，股票市場(chǎng)后續仍有不錯的機會(huì )，維持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，逢低布局，行業(yè)配置關(guān)注三條線(xiàn)索：一是業(yè)績(jì)穩定和顯著(zhù)改善的行業(yè)，比如銀行、非銀、工程機械、食品飲料等;二是通脹邏輯，CPI在3-6月份持續抬升，關(guān)注農林牧漁和食品飲料;三是硬科技，科創(chuàng )板預熱，產(chǎn)業(yè)政策加持，細分領(lǐng)域關(guān)注半導體、通信、計算機等。

天風(fēng)證券策略：

結構上仍然以防御思路為主

天風(fēng)證券策略表示，4月中旬開(kāi)始，對市場(chǎng)相對謹慎的觀(guān)點(diǎn)，來(lái)自對Q2信用和貨幣邊際收縮的預判，隨著(zhù)shibor3個(gè)月在4月下旬的快速抬升，市場(chǎng)也開(kāi)始如期回調。

過(guò)去一周，市場(chǎng)大幅波動(dòng)，跟蹤的核心變量也出現了較大變化：

1、4月下旬開(kāi)始資金面最為緊張的階段逐漸過(guò)去，伴隨定向降準，shibor3個(gè)月開(kāi)始回落;

2、貿易戰的預期從“順利簽訂協(xié)議”到“雙方談崩”再到“繼續談判但難度大幅提升”，市場(chǎng)預期出現劇烈波動(dòng)，但風(fēng)險偏好總體下了臺階;

3、加征關(guān)稅至25%疊加4月經(jīng)濟、金融等高頻數據，對經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期逐漸扭轉;

4、對半導體、軟件、新能源的呵護政策，以及國企改革的種種信號，利于風(fēng)險偏好的改善。

5、人民幣匯率近期快速貶值，同時(shí)北上資金單周流出174億。

核心結論：綜合來(lái)看，在以上核心變量的變化中，1、4對市場(chǎng)分母端有正面作用，2、3、5對分母端和分子端都相對不利。這種糾結的狀態(tài)可能持續在整個(gè)Q2，向前看，市場(chǎng)中樞可能維持在當前位置，因此，結構上我們仍然以防御思路為主。

國金證券策略：

“消費”或再度報團取暖

國金證券(600109)策略表示，考慮到貿易磋商中的分歧點(diǎn)依舊存在，我們預計從曲折到階段性緩和或需要更長(cháng)的一段時(shí)間，而在此期間市場(chǎng)風(fēng)險偏好將受到制約。A股指數處于反復“磨底”階段，市場(chǎng)防御情緒依舊較重。

行業(yè)(個(gè)股)配置上，市場(chǎng)將由普漲到分化，降低高β行業(yè)的配置，相應的增加α權重。兩國貿易磋商沖突再起，受外需影響較大的行業(yè)，其盈利整體受到?jīng)_擊，相應的內需特別是“必需消費品”行業(yè)受到?jīng)_擊的影響相對較小，且從一季報行業(yè)比較來(lái)看，消費板塊的業(yè)績(jì)是為數不多的業(yè)績(jì)超預期的板塊。5月份我們維持對“消費”板塊的配置，對弱周期且有政策紅利的“新能源(光伏)”板塊我們亦給予推薦評級。

招商證券策略：

波折再起，無(wú)需悲觀(guān)

招商證券(600999)策略表示，當前中美博弈已經(jīng)進(jìn)入新的格局，需正視中美貿易摩擦的長(cháng)期性和曲折性，短期市場(chǎng)受到談判進(jìn)程影響而發(fā)生一定程度震蕩，長(cháng)期來(lái)看國內市場(chǎng)需求巨大，在國家政策支持減稅降費、擴大內需、結構性改革以及加大科技創(chuàng )新的背景下，無(wú)論是對中國經(jīng)濟還是資本市場(chǎng)我們都長(cháng)期保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

無(wú)論從中美博弈還是從核心產(chǎn)業(yè)支持的角度來(lái)看，自主可控主線(xiàn)可能大概率成為下階段的核心主線(xiàn)。未來(lái)5G、云計算、集成電路等核心領(lǐng)域的國產(chǎn)替代率唯有不斷提升才能在中美博弈中贏(yíng)得先機，建議關(guān)注5G、云計算、網(wǎng)絡(luò )安全、集成電路等自主可控主線(xiàn)主題。

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