枕戈待旦，科創(chuàng )板將開(kāi)門(mén)接單！ 投資者需警惕以下五大風(fēng)險

在4個(gè)多月日夜兼程地緊張準備之后，科創(chuàng )板終于將上線(xiàn)運行，開(kāi)始接受企業(yè)IPO申報?？苿?chuàng )板的設立及注冊制的試點(diǎn)，對中國證券市場(chǎng)而言，無(wú)疑都將寫(xiě)入歷史。但是，科創(chuàng )板絕不是一個(gè)會(huì )保證投資者“一夜暴富”的地方。上交所也

8日上交所將組織保代召開(kāi)培訓大會(huì )，“該培訓可以算是科創(chuàng )板正式接受項目申報的動(dòng)員會(huì )”。

上交所相關(guān)負責人15日曾透露稱(chēng)：“我們這周已經(jīng)在和投行在做材料的測試，報送接口都已經(jīng)弄好了。這個(gè)周末我們會(huì )就把測試材料全部清空，之后報進(jìn)來(lái)就是真實(shí)的上報材料。”

就在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，上交所組織百家會(huì )員單位舉行上線(xiàn)準備座談會(huì )，反復強調責任歸位，全面做好風(fēng)險防范準備。

與此同時(shí)，多家輔導期企業(yè)宣布將科創(chuàng )板作為目標上市地，江西、寧夏等地的科創(chuàng )板推進(jìn)工作緊鑼密鼓進(jìn)行，北京證監局更是率先發(fā)布科創(chuàng )板輔導企業(yè)工作通知，無(wú)數個(gè)市場(chǎng)參與者在科創(chuàng )板上線(xiàn)前夜緊張奔忙。

上線(xiàn)前夜

十年之前，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市，一個(gè)面向自主創(chuàng )新及其他成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)的新市場(chǎng)在籌備十多年后正式推出。它不單背負著(zhù)改革完善資本市場(chǎng)基礎制度體系的重任，也承載著(zhù)助力實(shí)現建設創(chuàng )新型國家戰略目標的使命。

十年之后，科創(chuàng )板起航，A股市場(chǎng)又迎來(lái)一個(gè)新板塊?？苿?chuàng )板也被寄予厚望，在進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、增強資本市場(chǎng)對提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng )新能力的服務(wù)水平、深化供給側結構性改革等方面，科創(chuàng )板都被置于重要的位置。

“設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制沒(méi)有先例可循，沒(méi)有現實(shí)模板可以復制粘貼，上交所人須以忘我的精神，積極投身這項偉大事業(yè)，在時(shí)代大潮中淬煉自我價(jià)值、不負韶華。”上交所理事長(cháng)黃紅元13日在全所動(dòng)員大會(huì )上的發(fā)言，足見(jiàn)上交所對科創(chuàng )板穩妥落地之重視。

上交所成立了“設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制工作上線(xiàn)指揮部”，下設11個(gè)工作就緒組，涵蓋發(fā)行、審核、交易、監察、系統、新聞等主要條線(xiàn)，以求穩妥、高效推進(jìn)準備工作。

第一財經(jīng)記者從上交所相關(guān)負責人士處獲悉，投行報送IPO申報材料的接口都已經(jīng)完成測試，周末交易所會(huì )將測試材料清空，之后報入的材料就將是真實(shí)申請材料。審核系統也將進(jìn)入運行狀態(tài)，所有通過(guò)審核系統提交的材料，都將被視為正式科創(chuàng )板IPO的申請文件。

繼交易所所內動(dòng)員會(huì )之后，上交所于16日下午又召集近百家券商主要負責人，舉行系統上線(xiàn)準備座談會(huì )，重申責任歸位，強化風(fēng)險防范。證監會(huì )、證券業(yè)協(xié)會(huì )等也派人出席并針對投行工作提出要求。

上交所在座談會(huì )上要求，會(huì )員單位要“嚴把七道關(guān)”(交易權限開(kāi)通關(guān)、企業(yè)選擇關(guān)、發(fā)行定價(jià)關(guān)、材料申報關(guān)、上市初期交易監管關(guān)、系統安全運行關(guān)、廉潔關(guān))，并按照“高標準、穩起步、嚴監管、控風(fēng)險”的基本要求，共同做好設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制各項準備工作。

企業(yè)陸續揭面

北京證監局近日下發(fā)《關(guān)于北京轄區科創(chuàng )板擬上市公司輔導備案事宜的通知》(下稱(chēng)《通知》)稱(chēng)，自3月18日起，開(kāi)始接受北京轄區科創(chuàng )板擬上市公司輔導備案登記申請。第一財經(jīng)記者查閱36家證監會(huì )派出機構官網(wǎng)發(fā)現，北京證監局是目前首家正式公開(kāi)對科創(chuàng )板IPO輔導做出規范的地方局。

北京證監局對申請材料提出了9項詳細要求。其中，要求《輔導備案申請報告》必須明確輔導對象擬上市目標市場(chǎng)意向，還提交輔導對象最近二年及一期經(jīng)審計的財務(wù)報表。另外，還需要提交輔導對象全體董事、監事、高級管理人員聯(lián)系方式，輔導組人員名單、簡(jiǎn)歷及聯(lián)系方式。

《通知》稱(chēng)，在輔導驗收階段，需要提交輔導對象與申報材料一致的三年一期審計報告，以及輔導機構內核委員會(huì )對于該項目的內核意見(jiàn)說(shuō)明和會(huì )議決議，內容需包括內核會(huì )議時(shí)間、參會(huì )內核委員姓名、內核表決情況等。

不過(guò)，目前北京證監局輔導企業(yè)中尚未有宣布改換上市板塊的企業(yè);而其他多地證監局登記的輔導企業(yè)中，則已有多家宣布將“改弦更張”，換道至科創(chuàng )板上市。

比如，在上海轄區中，中金公司輔導的聚辰半導體股份有限公司，已于3月7日宣布決定將擬申報上市的板塊由上交所主板變更為科創(chuàng )板。

緊隨其后，國信證券輔導的申聯(lián)生物醫藥(上海)股份有限公司3月11日宣布結合實(shí)際情況，決定將擬申報板塊由上交所主板變更為科創(chuàng )板。

浙江轄區的杭州啟明醫療器械股份有限公司，也由中金公司輔導，輔導重點(diǎn)在于做好科創(chuàng )板IPO申請文件的準備工作。

黑龍江轄區的哈爾濱新光光電科技股份有限公司由中信建投輔導，在3月12日的第一期輔導報告中，雙方明確上市目標地為上交所科創(chuàng )板。

山東轄區中，由中信證券輔導的煙臺睿創(chuàng )微納技術(shù)股份有限公司，也表示將在科創(chuàng )板上市。該公司已于3月13日完成輔導。

除上述5家企業(yè)外，有許多企業(yè)正在履行相關(guān)程序，有許多企業(yè)在計劃變更上市板塊，還有許多企業(yè)在與保薦機構討論和溝通當中。

中信證券策略分析師裘翔預計，科創(chuàng )板的平均審核時(shí)間在6個(gè)月左右，效率明顯提升。目前券商輔導項目里，滿(mǎn)足科創(chuàng )板要求的六大科創(chuàng )領(lǐng)域行業(yè)定位的公司就有300~400家，理論上，未來(lái)科創(chuàng )板的標的供給速度預計會(huì )明顯快于A(yíng)股市場(chǎng)。

警惕五大風(fēng)險

科創(chuàng )板的設立及注冊制的試點(diǎn)，對中國證券市場(chǎng)而言，無(wú)疑都將寫(xiě)入歷史。但是，科創(chuàng )板絕不是一個(gè)會(huì )保證投資者“一夜暴富”的地方。

在進(jìn)入科創(chuàng )板之前，企業(yè)需要明白得不到投資者認可會(huì )發(fā)行失敗、造假舞弊會(huì )受到處罰;投資者需要明白科創(chuàng )企業(yè)風(fēng)險遠高于傳統行業(yè)，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)能力護身就很可能會(huì )成為“炮灰”。在科創(chuàng )板面前，“投資有風(fēng)險，入市需謹慎”這句話(huà)，做再多重復都不為過(guò)。

對于投資者而言，科創(chuàng )板的最大機會(huì )在于有可能買(mǎi)到以前買(mǎi)不到的前沿產(chǎn)業(yè)的偉大公司。內有BATJ(百度、阿里、騰訊、京東)，外有FAANG(臉書(shū)、奈飛、亞馬遜、蘋(píng)果、谷歌)，每一個(gè)科技巨頭背后似乎都有無(wú)數令投資者向往的造富神話(huà)。

但是，在科創(chuàng )板買(mǎi)到偉大公司的基礎前提是，科創(chuàng )板能夠選到好的企業(yè)，好的企業(yè)也能被定出好的價(jià)格。這對于市場(chǎng)基礎制度以及機構的定價(jià)能力，都是極高的要求。

監管層建設科創(chuàng )板的目的之一就是希望推動(dòng)科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展，提高、改善投資者回報，讓投資者更好地分享創(chuàng )新企業(yè)發(fā)展成果。但另一方面，市場(chǎng)化發(fā)行上市交易機制，也意味著(zhù)更大的投資風(fēng)險。市場(chǎng)化狀態(tài)下，高收益一定匹配高風(fēng)險。

剛剛過(guò)去的“3·15國際消費者權益日”，上交所聯(lián)合會(huì )員單位開(kāi)展投?；顒?dòng)時(shí)，也專(zhuān)門(mén)呼吁投資者正確認識科創(chuàng )板改革，理性參與科創(chuàng )板投資。

“設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制是大事，大事要辦成好事，防控風(fēng)險是第一要旨。”上交所在多個(gè)場(chǎng)合對于風(fēng)險防范都一再強調。

面對投資者，上交所也反復提醒，投資者在開(kāi)通權限和參與交易前，“請認真閱讀有關(guān)法律法規和交易所業(yè)務(wù)規則等相關(guān)規定，充分知悉和了解風(fēng)險事項，理性參與”。

為何一而再再而三強調投資者要理性投資?

科創(chuàng )板目前有“50萬(wàn)資產(chǎn)+2年經(jīng)驗”的門(mén)檻要求，但符合條件的A股個(gè)人投資者依然有300萬(wàn)人左右，加上機構投資者，交易額占比超過(guò)70%，預計科創(chuàng )板的流動(dòng)性不會(huì )明顯弱于 A 股。

但是科創(chuàng )板與A股相比卻至少有五大不同的風(fēng)險。第一，科創(chuàng )企業(yè)因為行業(yè)屬性、成長(cháng)階段等特性，天然風(fēng)險偏高;第二，利潤要求放松，市值指標要求提高，企業(yè)面臨發(fā)行失敗的概率大大提升;第三，定價(jià)完全放開(kāi)，不再有估值限制，定價(jià)幾乎完全由機構主導，這就對機構定價(jià)的能力提出了極大的考驗;第四，打新不再是“無(wú)風(fēng)險收益”，無(wú)論買(mǎi)入還是賣(mài)出都需要專(zhuān)業(yè)分析獨立判斷;第五，交易機制更加靈活自由，漲跌幅限制放松，投資者將面臨有更大波動(dòng)幅度的市場(chǎng)，財富的放大和收縮都會(huì )來(lái)得更快速。

據中信證券統計，目前網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的對象限定為7類(lèi)專(zhuān)業(yè)投資機構約有1000家，包括基金、保險、證券、財務(wù)公司、信托公司、QFII和私募基金。這些機構能否定出一個(gè)合理的價(jià)格還需要投資者針對個(gè)股具體分析。

“過(guò)往 A 股市場(chǎng)的 IPO，審核的重要性是第一位的，只要拿到審核批文，發(fā)行基本是一個(gè)流程，發(fā)行人和投行完全無(wú)需考慮發(fā)行失敗的可能性。但在科創(chuàng )板的制度設計下，發(fā)行過(guò)程變得非常重要。”中信證券認為，如果發(fā)行人和承銷(xiāo)商對“預計市值”的判斷發(fā)生錯誤，很可能在最終詢(xún)價(jià)階段才發(fā)現無(wú)法獲得對應市值，面臨發(fā)行失敗的風(fēng)險。

而且，科創(chuàng )板注冊制下市場(chǎng)化的定價(jià)機制意味著(zhù)科創(chuàng )板的打新，告別過(guò)去A股市場(chǎng)打新無(wú)風(fēng)險收益的模式，打新就是選股，在不設漲跌幅的情況下，交易也不能像過(guò)去一樣“開(kāi)板即賣(mài)”這么簡(jiǎn)單。

如中信證券研報所稱(chēng)，一旦市場(chǎng)上開(kāi)始出現過(guò)高定價(jià)上市破發(fā)的情況，意味著(zhù)A股運行了快5年的市值配售無(wú)風(fēng)險打新模式將從此成為歷史。

標簽： 科創(chuàng )板 投資