“降息”未必利空銀行股

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近日，7天逆回購(OMO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)利率接連下調，市場(chǎng)預計6月20日LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）大概率亦將調降。投資者擔憂(yōu)貸款利率下行將使商業(yè)銀行凈息差收窄，盈利能力受到擠壓。

筆者以為，“降息”未必利空銀行股，投資者不必過(guò)度擔憂(yōu)“降息”沖擊商業(yè)銀行凈息差。

首先，“降息”對商業(yè)銀行凈息差的影響有待觀(guān)察。我國貸款利率市場(chǎng)化程度較高，利率變化傳導機制為“OMO利率-SLF利率-MLF利率-LPR-貸款利率”，MLF利率下調后，LPR往往隨之調降。如果6月20日LPR調降幅度較大，后續季度內商業(yè)銀行到期續作的中長(cháng)期貸款重定價(jià)將面臨一定壓力，凈息差也會(huì )隨之承壓；如果LPR未調降或下調幅度較小，自然對商業(yè)銀行凈息差影響較小。綜合來(lái)看，多家券商機構預計此次1年期和5年期以上LPR分別下調5個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)。

其次，近期商業(yè)銀行密集下調了存款利率，行業(yè)凈息差已較此前有所抬升，避免貸款利率下行大幅沖擊凈息差。具體來(lái)看，5月15日，利率自律機制下調協(xié)定、通知存款基準利率加點(diǎn)上限；此后，國有大行和多家股份行先后下調了活期及部分中長(cháng)期定期存款利率。不同品種的存款利率下調提升了商業(yè)銀行凈息差水平，為貸款利率下行預留了一定的空間。

再者，從市場(chǎng)預期層面看，適時(shí)“降息”釋放出支持實(shí)體經(jīng)濟的積極信號，有利于引導市場(chǎng)預期，提振信心，推動(dòng)貸款需求回暖。而貸款需求回暖有利于商業(yè)銀行降低資產(chǎn)投放壓力，提升資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提升凈息差水平，改善經(jīng)營(yíng)效益。

最后，從長(cháng)期視角看，金融與實(shí)體經(jīng)濟共生共榮，實(shí)體經(jīng)濟好金融才會(huì )好。此次央行“降息”有利于實(shí)體經(jīng)濟獲取更低的融資成本，增強內生動(dòng)力，對于擴大總需求、促進(jìn)充分就業(yè)、支持經(jīng)濟向好發(fā)展將發(fā)揮積極作用，反過(guò)來(lái)也利好商業(yè)銀行自身的發(fā)展。

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