Mysteel：如果外匯“降準”要來(lái)了，意味著(zhù)什么？-環(huán)球速看料

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核心觀(guān)點(diǎn)：短期內，人民幣匯率并不具備企穩的基本面因素。近期走勢判斷：人民幣匯率可能繼續下跌：海外方面，美聯(lián)儲將繼續加息，受此影響美元指數再度回升。至少在7月，加息預期仍然較強。國內方面，調控人民幣匯率的政策有效性降低。雖然近期通過(guò)調降外匯存款準備金率等手段，抑制人民幣匯率快速貶值的可能性增加，但是這種手段的效果僅是暫時(shí)的。根據過(guò)去兩年的經(jīng)驗來(lái)看，人民幣匯率一般會(huì )停止單向波動(dòng)兩周到一個(gè)半月的時(shí)間，之后仍會(huì )向貶值的方向回歸。當然，長(cháng)期內，或者說(shuō)待美聯(lián)儲加息周期結束，人民幣匯率有望快速企穩。

中國外匯交易中心數據顯示，7月3日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報7.2157，較前一交易日調升101個(gè)基點(diǎn)。自6月20日以來(lái)，上述中間價(jià)已連續7個(gè)交易日調降，7月3日單日調升101個(gè)基點(diǎn)結束了此前人民幣匯率連續走貶的態(tài)勢。但事實(shí)上，自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口后，人民幣匯率在近段時(shí)間持續承壓，陸續跌破7.1、7.2關(guān)口。

回顧上半年，人民幣累計貶值4.3%，CFETS人民幣匯率指數累計下跌1.96%。部分投資者認為，人民幣匯率貶值有利于出口。事實(shí)可能并非如此。由于當前全球的經(jīng)濟和需求還是偏低迷，海外客戶(hù)較為謹慎，并沒(méi)有出現因為匯率變動(dòng)而訂單大幅度上漲的情況。據某大型服務(wù)貿易企業(yè)財資負責人透露，對于穩健型貿易企業(yè)來(lái)說(shuō)，不會(huì )放任匯率風(fēng)險“裸奔”，一般會(huì )通過(guò)遠期匯率鎖定等方式對沖匯率波動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險，在這種情況下，并不能享受人民幣匯率下行帶來(lái)的結匯超額收益。

短期內，人民幣匯率并不具備企穩的基本面因素。1. 其實(shí)，本輪人民幣貶值起始于去年美聯(lián)儲開(kāi)啟加息周期。如今，在美歐核心通脹率居高難下的背景下，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體政策性利率尚未到達峰值，加息周期被拉長(cháng)了。而短期內中國和歐洲經(jīng)濟反彈動(dòng)力不強，尤其是歐洲的經(jīng)濟表現比美國更糟糕。美元指數相對強勢，人民幣和歐元相對美元勢必更加弱勢。2. 當然，另外一個(gè)重要原因是，國內經(jīng)濟動(dòng)能減弱，市場(chǎng)主體預期疲軟。而其中的關(guān)鍵在于房地產(chǎn)能否快速企穩。很顯然，這個(gè)答案可能很難給出。3. 此外，近半年以來(lái)，中美關(guān)系矛盾反復摩擦、俄烏戰爭持續，外部因素不利，地緣政治風(fēng)險增加，市場(chǎng)對避險的需求上升。人民幣匯率企穩的難度增加。

近期走勢判斷：人民幣匯率可能繼續下跌。1. 海外方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在參加歐洲論壇時(shí)表示，美聯(lián)儲將繼續加息，受此影響美元指數再度回升到103上方。至少在7月，加息預期仍然較強。

2.調控人民幣匯率的政策有效性降低。近日，多家銀行網(wǎng)點(diǎn)紛紛下調了美元存款產(chǎn)品的利率報價(jià)，從最高4.3%降低至2.8%，原本5萬(wàn)美元以上、年利率4.3%的產(chǎn)品已被取消。同時(shí)，近日中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2023年第二季度例會(huì )強調了“綜合施策，穩定預期，堅決防范匯率大起大落風(fēng)險”。匯率單向波動(dòng)引起了政策層面的關(guān)注。近期通過(guò)調降外匯存款準備金率等手段，抑制人民幣匯率快速貶值的可能性增加。但是這種手段的效果是暫時(shí)的。根據過(guò)去兩年的經(jīng)驗來(lái)看，人民幣匯率一般會(huì )停止單向波動(dòng)兩周到一個(gè)半月的時(shí)間，之后仍會(huì )向貶值的方向回歸。

當然，長(cháng)期內，或者說(shuō)待美聯(lián)儲加息周期結束，人民幣匯率有望快速企穩。從利差層面看，美聯(lián)儲年內停止加息是大概率事件，中美利差有望重新收窄。美聯(lián)儲加息尾聲、歐央行則勢必繼續加息，這一反差下美元或將重新加速下行。

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