為什么降息周期更應該關(guān)注中證A500？

當地時(shí)間9月18日，美聯(lián)儲終于宣布降息。

聯(lián)邦基金利率的目標區間從5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲2022年3月啟動(dòng)本輪緊縮周期以來(lái)首次降息。

回到2年前，從2022年3月一直到去年7月，美聯(lián)儲一年多時(shí)間連續11次加息，累計加息525個(gè)基點(diǎn)，自去年7月以來(lái)連續八次會(huì )議按兵不動(dòng)，將政策利率保持在2001年來(lái)高位。

那在這個(gè)為期兩年多的加息周期里，市場(chǎng)風(fēng)格是怎么變化的?如果我們把聯(lián)儲政策利率和成長(cháng)/價(jià)值的比值放在一張圖示上，可以明顯看到，在加息周期，成長(cháng)風(fēng)格的下行趨勢。

資料來(lái)源：Wind、國海證券研究所

也就是說(shuō)，從2022年以來(lái)，受美聯(lián)儲持續加息的影響，成長(cháng)風(fēng)格是持續跑輸價(jià)值的。

而最新公布的2024年中報顯示，風(fēng)格切換正在發(fā)生。成長(cháng)相對價(jià)值風(fēng)格的ROE開(kāi)始重新走擴，業(yè)績(jì)增速差也開(kāi)始觸底反彈。

資料來(lái)源： Wind、國海證券研究所

而當美聯(lián)儲的降息周期開(kāi)啟，市場(chǎng)的風(fēng)格切換可能得到助推。如果開(kāi)啟寬松交易，或對A股成長(cháng)科技板塊有明顯傳導。

傳導路徑一：國內貨幣政策空間打開(kāi)，寬松加力;

傳導路徑二：強海外映射的相關(guān)行業(yè)，主要集中在成長(cháng)板塊如AI、消費電子、生物醫藥等。利率周期的變化也有助于成長(cháng)相對價(jià)值風(fēng)格的超額收益從歷史底部區間開(kāi)始回升。

因此，在降息周期到來(lái)時(shí)，價(jià)值和成長(cháng)有望發(fā)生風(fēng)格切換，在大盤(pán)寬基指數里，相較于滬深300指數，價(jià)值均衡風(fēng)格的大盤(pán)寬基中證A500指數更加值得關(guān)注。

為什么說(shuō)中證A500在大盤(pán)指數中更注重成長(cháng)風(fēng)格?

中證A500指數在進(jìn)行樣本篩選的時(shí)候，要求對主板證券，在所屬中證三級行業(yè)內自由流通市值占比不低于2%，以此限制每個(gè)行業(yè)的入選數量。在選樣過(guò)程中，則通過(guò)先選入龍頭，再行業(yè)均衡的方式，讓各一級行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。

這樣做的好處是什么呢?

大家都知道，時(shí)代的車(chē)輪滾滾向前，在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，引領(lǐng)經(jīng)濟趨勢的產(chǎn)業(yè)是不一樣的。2005年~2009年是金融地產(chǎn)的黃金時(shí)代，2012年~2015年TMT是弄潮兒，2014年~2020年消費成為時(shí)代的核心資產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)結構轉型的持續升級，也影響著(zhù)A股的結構變遷，信息技術(shù)、工業(yè)、醫藥衛生、通信服務(wù)等行業(yè)在A(yíng)股的權重逐年上升。

但新興產(chǎn)業(yè)由于缺乏大市值個(gè)股，較難入選傳統按照市值篩選的規模指數，通過(guò)行業(yè)均衡的方式，就可以及時(shí)把新興行業(yè)納入指數范疇，行業(yè)變化可以表征全市場(chǎng)行業(yè)的變化，進(jìn)一步代表中國整體行業(yè)轉型的趨勢。

從中證A500指數和滬深300指數的行業(yè)對比圖就可以看出來(lái)了。

數據來(lái)源：中證指數公司，前十大申萬(wàn)一級行業(yè)，截至2024.8.26

跟滬深300指數相比，中證A500指數在非銀金融、銀行、食品飲料等行業(yè)上的權重減少了，在新興行業(yè)的配置增加了，權重行業(yè)分布方面與A股整體更一致，更能代表A股核心資產(chǎn)整體表現。

具體來(lái)看，中證A500指數在傳統價(jià)值型行業(yè)和新興成長(cháng)型行業(yè)上實(shí)現了近乎1：1的配比。權重股中既有約50%傳統價(jià)值型行業(yè)，包括金融、原材料、消費、能源、公共事業(yè)等，還有約50%工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫藥衛生行業(yè)等新興成長(cháng)型行業(yè)，新興經(jīng)濟權重占比高于滬深300指數約10%。

因此，若后續風(fēng)格由價(jià)值切換為成長(cháng)，中證A500ETF(159338)由于價(jià)值和成長(cháng)較為均衡，有望表現占優(yōu)。

此外，降息可能會(huì )導致外資流入A股，在這個(gè)基礎上中證A500指數匯聚了A股的優(yōu)質(zhì)細分行業(yè)龍頭，大概率會(huì )成為外資青睞的對象;且中證A500指數在編制方式上延續了“A系列指數”的特點(diǎn)，引入了ESG篩選機制和互聯(lián)互通機制，這也給外資配置A股資產(chǎn)提供了新思路。

從產(chǎn)品設計的角度上，除了跟蹤行業(yè)均衡的大盤(pán)指數，中證A500ETF(159338)合同更是顯示，

“本基金的收益分配方式為現金分紅?；鸸芾砣丝擅吭聦鹣鄬I(yè)績(jì)比較基準的超額收益率以及基金的可供分配利潤進(jìn)行評價(jià)，收益評價(jià)日核定的基金凈值增長(cháng)率超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準同期增長(cháng)率或者基金可供分配利潤金額大于零時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配。”

中證A500ETF(159338)以月月評估的機制，力爭幫投資者緩解焦慮，提高投資體驗。

2700點(diǎn)的位置，美聯(lián)儲降息的市場(chǎng)風(fēng)格交叉路口，這樣一只龍頭薈萃、又可評估分紅的寬基ETF，確實(shí)值得擁有。

風(fēng)險提示：觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規定，提前做好風(fēng)險測評，并根據您自身的風(fēng)險承受能力購買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。

基金收益分配原則：1、本基金的收益分配方式為現金分紅;2、基金管理人可每月對基金相對業(yè)績(jì)比較基準的超額收益率以及基金的可供分配利潤進(jìn)行評價(jià)，收益評價(jià)日核定的基金凈值增長(cháng)率超過(guò)業(yè)績(jì)比較基準同期增長(cháng)率或者基金可供分配利潤金額大于零時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配;3、當基金收益分配根據基金相對業(yè)績(jì)比較基準的超額收益率決定時(shí)，基于本基金的特點(diǎn)，本基金收益分配無(wú)需以彌補虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值;當基金收益分配根據基金可供分配利潤金額決定時(shí)，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值;4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進(jìn)行收益分配。評價(jià)時(shí)間、分配時(shí)間、分配方案及每次基金收益分配數額等內容，基金管理人可以根據實(shí)際情況確定并按照有關(guān)規定公告;5、每一基金份額享有同等分配權;6、法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。在不違反法律法規、基金合同的約定以及對基金份額持有人利益無(wú)實(shí)質(zhì)性不利影響的情況下，基金管理人在履行適當程序后，可調整基金收益的分配原則和支付方式，但應于變更實(shí)施日前在規定媒介上公告。鑒于本基金的特點(diǎn)，本基金分紅不一定來(lái)自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。

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