北交所個(gè)股研究系列報告：專(zhuān)注線(xiàn)纜領(lǐng)域，以?xún)删W(wǎng)市場(chǎng)為主

晨光電纜(834639)

(資料圖片)

浙江晨光電纜股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板掛牌，2022年在北交所上市。晨光電纜主營(yíng)業(yè)務(wù)為電線(xiàn)電纜研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品為500kV及以下超高壓與高壓電力電纜、中低壓電力電纜、裝備用電線(xiàn)電纜和架空絕緣電纜等。

公司主要采用直銷(xiāo)模式進(jìn)行銷(xiāo)售，據公司招股書(shū)顯示，直銷(xiāo)占比超過(guò)了98%，直銷(xiāo)主要由公司營(yíng)銷(xiāo)運營(yíng)中心通過(guò)投標方式獲取訂單，并完成銷(xiāo)售。此外有零星采取經(jīng)銷(xiāo)商模式進(jìn)行銷(xiāo)售。從前五大客戶(hù)情況來(lái)看，公司對第一大客戶(hù)國家電網(wǎng)的銷(xiāo)售收入占比超過(guò)了75%，存在單一客戶(hù)重大依賴(lài)的風(fēng)險。

2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率為1.44%，公司營(yíng)業(yè)收入基本穩定在18億元-21億元之間，凈利潤基本穩定在5,000萬(wàn)元-6,000萬(wàn)元之間。2023年一季度公司業(yè)績(jì)增長(cháng)較好，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)44.31%，凈利潤同比增長(cháng)486.08%。

盈利能力方面，公司毛利率、凈利率均處于較低水平，公司的盈利能力較弱。2018-2022年，公司毛利率均值僅為12.29%，凈利率均值僅為2.42%。因此，公司的營(yíng)收規模達到了18億元，但凈利潤只有0.58億元，電線(xiàn)電纜業(yè)務(wù)的賺錢(qián)效應并不強。

公司的期間費用率穩中有降，2022年公司期間費用率為9.73%，與2019年相比減少2.18個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，晨光電纜的研發(fā)費用金額較大。2018-2022年，研發(fā)費用合計30,712.75萬(wàn)元，年均6,142.55萬(wàn)元。截至2022年末，晨光電纜擁有專(zhuān)利43項，其中發(fā)明專(zhuān)利22項；公司研發(fā)人共有45人，其中專(zhuān)科及以下學(xué)歷人員有40人，占比為88.89%。

從公司的資產(chǎn)周轉情況來(lái)看，公司的存貨周轉天數持續上漲，但仍處于相對合理的區間內。公司的應收賬款周轉天數一直以來(lái)都處于較高水平，周轉速度較慢，公司對下游客戶(hù)的話(huà)語(yǔ)權較弱。同時(shí)，公司應收票據及應收賬款在總資產(chǎn)中的占比一直大于40%，占比較高。

晨光電纜主營(yíng)業(yè)務(wù)為電線(xiàn)電纜研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品為500kV及以下超高壓與高壓電力電纜、中低壓電力電纜、裝備用電線(xiàn)電纜和架空絕緣電纜等。

根據《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》（2012年修訂），公司所屬行業(yè)為“C38電氣機械和器材制造業(yè)”。根據《國民經(jīng)濟行業(yè)分類(lèi)（GB/T4754—2017）》，公司所處行業(yè)為“C3831電線(xiàn)、電纜制造”行業(yè)。

一般情況下，電線(xiàn)電纜主要由導體線(xiàn)芯、絕緣層和護層等部分構成，特殊用途的電線(xiàn)電纜還需要添加密封材料、抗拉材料等材料。

電線(xiàn)電纜上游原材料主要有銅材料、鋁材料、橡膠、塑料等，其中銅材料在電線(xiàn)電纜的成本占比處于75%左右，銅價(jià)的波動(dòng)對電線(xiàn)電纜制造商影響較大。電線(xiàn)電纜產(chǎn)品主要應用于電力、軌道交通、建筑、裝備設備、民用、通信和其他領(lǐng)域。

電線(xiàn)電纜的作用是傳輸電（磁）能及信息、實(shí)現電磁能轉換，廣泛應用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、通信、海洋工程等領(lǐng)域，是國民經(jīng)濟中最大的配套行業(yè)之一。據統計數據顯示，2022年我國電線(xiàn)電纜市場(chǎng)規模為14,605.94億元。

根據亞太線(xiàn)纜產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì )和線(xiàn)纜信息研究院發(fā)布的《2021年全球線(xiàn)纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)20強》榜單，其中，中國線(xiàn)纜制造企業(yè)共有11家上榜，我國線(xiàn)纜制造企業(yè)在全球范圍內亦具有較強的市場(chǎng)競爭力。在出口方面，受下游需求及疫情影響，2019、2020年電線(xiàn)電纜出口數量及金額均出現了同比下滑。到了2021、2022年，我國電線(xiàn)電纜出口金額持續上升，2022年出口金額同比增長(cháng)5.71%。

晨光電纜的同行可比公司主要有寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬(wàn)馬股份、金杯電工、太陽(yáng)電纜、金龍羽、球冠電纜等。其中，寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬(wàn)馬股份為我國線(xiàn)纜行業(yè)最具競爭力的10強企業(yè)；晨光電纜與球冠電纜均為北交所上市企業(yè)。從各家企業(yè)的電線(xiàn)電纜的銷(xiāo)售量情況來(lái)看，寶勝股份、遠東股份、起帆電纜、萬(wàn)馬股份的銷(xiāo)量較大，除了遠東股份均保持了較好的增長(cháng)。而晨光電纜的銷(xiāo)量也保持著(zhù)持續上升，但整體規模較小，市場(chǎng)競爭力相對較弱。

標簽：