郭廣昌抄底成績(jì)單

假如人生有四季，那么，郭廣昌的夏天開(kāi)始于1994年創(chuàng )立復星，結束于2015年那場(chǎng)不可言說(shuō)的“危機”。

(資料圖片)

從那之后，復星系強力轉舵，擁抱中國市場(chǎng)，重倉家庭消費。先后投資青島啤酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、都市麗人、百合佳緣、寶寶樹(shù)、如意情、海鷗表和上海表等知名消費企業(yè)。

大規模的抄底，非?？简灢俦P(pán)者的整體實(shí)力和運營(yíng)能力。目前來(lái)看，除了已經(jīng)退出的青島啤酒，以及表現不錯的舍得酒業(yè)，其他項目，沒(méi)能為郭廣昌的金手指添光，如百合佳緣和寶寶樹(shù)，還風(fēng)波不斷。

這影響了復星系的整體業(yè)績(jì)。2022年，其消費資產(chǎn)運作平臺豫園股份，扣非凈利潤下降94%，其核心投資平臺復星國際，歸母凈利潤下降95%。

2022年的大減持，可能暫時(shí)緩解了復星系的緊張氛圍。但是，這種特殊商業(yè)模式埋下的伏筆，仍將持續影響這艘商業(yè)巨輪的走向。秋天仍在持續，冬天尚未到來(lái)，但它一定不會(huì )缺席。

草蛇灰線(xiàn)，伏脈千里，一飲一啄，莫非前定。

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失敗者聯(lián)盟？

4月中旬，母嬰社區寶寶樹(shù)集團(01761.HK)對外宣布，因對執行董事、首席財務(wù)官徐翀的表現不滿(mǎn)意，免除其所有職務(wù)。當天，徐“手持長(cháng)劍攻入自己辦公室，并把自己反鎖在內三天，不進(jìn)行任何交接”。

徐翀對外爆料稱(chēng)，包括寶寶樹(shù)、復星旅游文化、復宏漢霖在內的多家復星系公司，涉嫌利用“結構單”進(jìn)行“造假上市”，自己手握實(shí)錘。

4月下旬，“翟欣欣事件”女主角對外發(fā)布聲明給自己洗白，稱(chēng)不服該案的一審判決，已經(jīng)上訴。作為事件的背景板，世紀佳緣再度遭到網(wǎng)友聲討。

復星從2022年10月開(kāi)始謀劃轉讓南鋼股份(600282.SH)控制權，時(shí)隔半年無(wú)法塵埃落定，最近又在復星、南鋼集團、沙鋼集團、中信等豪門(mén)之間不斷拉扯，演變?yōu)橐粓?chǎng)眾說(shuō)紛紜的羅生門(mén)。

很多人不知道，資本圈近期這三個(gè)大瓜，都指向同一個(gè)大金主，郭廣昌。寶寶樹(shù)集團、百合佳緣(包括百合網(wǎng)和世紀佳緣)、南鋼股份，都是龐大復星系內的生態(tài)企業(yè)。

郭廣昌1967年出生于浙江東陽(yáng)農村，幼時(shí)家境清貧，激勵了他奮發(fā)讀書(shū)，1985年從當地最好的東陽(yáng)中學(xué)考入復旦大學(xué)，后留校任教。

短短幾年，郭廣昌便選擇辭職創(chuàng )業(yè)。1994年終于迎來(lái)自己的關(guān)鍵躍升，聯(lián)合幾位復旦校友創(chuàng )立復星醫藥(600196.SH)，掘得人生第一桶金。

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通過(guò)醫藥+地產(chǎn)，郭廣昌實(shí)現了財富的原始積累，成為上海灘的風(fēng)云人物之一。以此為基礎，他從實(shí)業(yè)轉向投資，開(kāi)啟了在資本市場(chǎng)的縱橫捭闔。

早期，郭廣昌的投資方向以資源+金融為主，先以戰略投資者的身份，拿下南鋼股份、招金礦業(yè)、海南礦業(yè)，后又投資了新華保險、重慶農商行、德邦證券等多家金融機構。

2007年，其核心投資平臺復星國際(00656.SH)登陸港股市場(chǎng)，郭廣昌成為新任上海首富。

在中國市場(chǎng)風(fēng)生水起之后，復星跟隨那一輪出海大潮，到海外市場(chǎng)瘋狂并購，斥資百億美元，將復星葡萄牙保險、美國AmeriTrust保險、德國私人銀行H&A等項目收入麾下。

2015年，一場(chǎng)因傳言引發(fā)的黑天鵝襲來(lái)，復星系陣腳大亂，旗下公司股價(jià)集體大跌。所幸，郭廣昌最終平穩落地，成為當年四大海外并購黑馬中，受損失最少的一家。

從那之后，復星猛轉舵輪，圍繞兩大主線(xiàn)來(lái)布局投資業(yè)務(wù)：擁抱中國市場(chǎng)，重倉家庭消費。

基于這個(gè)方針，復星系控股平臺復星國際，以及旗下的產(chǎn)業(yè)運作平臺豫園股份、復朗集團、復星旅游文化等，頻頻出手，拿下數十個(gè)消費品牌。

豫園股份的前身為豫園商城，1992年上市的“老八股”之一，后來(lái)吸納了老廟黃金和亞一珠寶。2002年，郭廣昌取代上海黃埔國資成為其掌舵人，不過(guò)，黃金珠寶業(yè)務(wù)毫無(wú)盈利能力，公司常年業(yè)績(jì)平庸。

近年，這家公司成為復星系快樂(lè )板塊的核心。它就是個(gè)筐，什么都可以往里裝。

2017年，置入復星旗下的復地地產(chǎn)；2018年，拿下蘇州松鶴樓、比利時(shí)國際寶石學(xué)院；2019年，收購歐洲服裝公司TomTailor、食用菌品牌如意情，控股了海鷗表業(yè)和上海表業(yè)；2020年，力度更大，將金徽酒、舍得酒業(yè)、地產(chǎn)經(jīng)紀公司上海策源、時(shí)裝品牌運營(yíng)商FFG、復星津美化妝品、以及多家歐洲珠寶品牌收入麾下；2021年收購中式糕團品牌喬家柵。

除了這些大型并購，豫園股份還在二級市場(chǎng)持有老鳳祥、克莉絲汀、中炬高新等公司的股票。

復朗集團前身為復星時(shí)尚集團，2018年成立后的三年內，先后收購法國高級時(shí)裝屋之一Lanvin、奧地利奢侈親膚衣物品牌Wolford、意大利奢侈鞋履品牌SergioRossi、美國經(jīng)典針織女裝品牌St.JohnKnits以及意大利高端男裝制造商Caruso的控股權。這五大品牌在80多個(gè)國家擁有近1200個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)和近300家零售門(mén)店。2022年12月，復朗集團在紐交所上市，股票代碼LANV。

復星旅游文化早期的核心是收購而來(lái)的地中海俱樂(lè )部ClubMed，現在也包括了復星投資的旅游目的地項目三亞亞特蘭蒂斯、太倉復游城、麗江復游城和愛(ài)必儂。

另外，復星國際親自出手，投資的項目包括百合佳緣、寶寶樹(shù)、三元股份等。

這幾年，復星雖然也在海外或醫藥、制造等領(lǐng)域偶有出手，但絕大部分，還是圍繞著(zhù)中國市場(chǎng)的家庭消費。

至此，復星系在衣食住行等領(lǐng)域廣泛布局：服裝板塊有復朗集團旗下多個(gè)海外時(shí)尚品牌；黃金珠寶領(lǐng)域的老廟和亞一，還有多個(gè)境外經(jīng)典品牌；金徽酒、舍得酒業(yè)、三元股份，以及豫園股份旗下的餐飲、食品板塊，對應了食的部分；復地搞房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，復星旅游文化負責度假村、酒店的運營(yíng)……

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上述這些項目，還有一個(gè)共同點(diǎn)——抄底。都是在經(jīng)營(yíng)出現問(wèn)題、價(jià)格較低時(shí)被復星買(mǎi)入。

復星收購百合佳緣之前，這家婚戀網(wǎng)站巨頭剛剛因為“翟欣欣事件”遭遇“滅頂之災”；控制寶寶樹(shù)集團之前，這個(gè)母嬰社區因為商業(yè)化不力，長(cháng)期虧損，市值暴跌；收購如意情之前，這家公司IPO被否；在國內收購的海鷗表和上海表，在海外收購的那些時(shí)尚、珠寶企業(yè)，其實(shí)也都是一些日漸式微的邊緣品牌；三元股份、青島啤酒、金徽酒、舍得酒業(yè)，哪一個(gè)不是這種時(shí)機？就連豫園股份投資的那些股票，也是此種邏輯。

復星集結的這些消費品牌，當真是失敗者聯(lián)盟。

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抄底成績(jì)單

在低谷時(shí)買(mǎi)入，通過(guò)運營(yíng)提升業(yè)績(jì)，在高價(jià)時(shí)出售獲利，這也算是風(fēng)投界的慣常操作。但是，如果投資項目全部都是抄底，那么，就非?？简灢俦P(pán)者的資金實(shí)力和運營(yíng)能力了。

在這方面，復星也有自己的成功案例，青島啤酒(600600.SH)。

2017年12月，復星斥資66億港元，收購朝日啤酒所持的青島啤酒股權，接力成為該公司第二大股東。在此之前，因啤酒行業(yè)調整，青啤進(jìn)入瓶頸期，業(yè)績(jì)表現不佳，市值低迷。

復星賭對了。很快，啤酒進(jìn)入復蘇周期，以高端化為主線(xiàn)重回增長(cháng)，而青島啤酒正是中國高端啤酒的領(lǐng)軍品牌，業(yè)績(jì)增長(cháng)拉動(dòng)股價(jià)回升。

2020年開(kāi)始，復星陸續在二級市場(chǎng)減持青島啤酒股份，到2022年5月底徹底清倉。有業(yè)內人士預計，復星投資青島啤酒5年，收益約為114億港元。

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舍得酒業(yè)(600702.SH)的表現，暫時(shí)沒(méi)有讓郭廣昌失望。目前，公司業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，巔峰期市值接近900億元，目前也有600億元左右，遠高于接手時(shí)的300億元。

其他的抄底項目，活得怎么樣？從整體上來(lái)看，都不怎么樣。

寶寶樹(shù)集團的根本問(wèn)題，一直沒(méi)能解決。2022年，這個(gè)母嬰社區核心變現用戶(hù)流量零增長(cháng)，雖然收入有所提升，但凈利潤-4.68億元，虧損額較上年增長(cháng)20.80%，最近3年累計虧損13.26億元。

“徐翀事件”，將復星與被投公司的矛盾公之于眾，更是為這家公司的艱難前路，多挖了幾個(gè)大坑。

婚戀網(wǎng)站市場(chǎng)，老大世紀佳緣合并老二百合網(wǎng)，成為百合佳緣。然而，抱團也未能讓公司扛住“翟欣欣事件”的沖擊，業(yè)務(wù)一落千丈。復星入主后，公司重組為復愛(ài)合緣。

去年，復星廉政督查部門(mén)在日常監督檢查中發(fā)現，世紀佳緣個(gè)別管理層涉嫌職務(wù)侵占。之后，公司包括CEO、COO、CFO以及多位VP在內的高管被被帶走調查。

更為關(guān)鍵的是，“翟欣欣事件”之類(lèi)的各種負面情緒，淹沒(méi)了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)婚戀行業(yè)，百合佳緣、有緣網(wǎng)、珍愛(ài)網(wǎng)，逐漸被邊緣化，取而代之的是陌陌、Soul等新型社交平臺。

復星收購如意情后，多次投入資源幫其進(jìn)行業(yè)務(wù)提升，不過(guò)，直到現在，這家擬上市公司也沒(méi)能重新站上IPO起跑線(xiàn)。

三元股份，萎靡多年；金徽酒，在白酒的擠壓式增長(cháng)中逐漸掉隊；豫園股份(600655.SH)買(mǎi)入的那幾支股票，中炬高新受寶能系拖累，克莉絲汀進(jìn)入生死邊緣……

復星曾計劃參與華誼兄弟的定增，如果當年這一計劃成行，那么復星的困難投資案例，可能又要多一個(gè)。

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豫園股份、復朗集團、復星國際這些投資平臺的業(yè)績(jì)，更能展現郭廣昌的抄底成績(jì)單。

2022年，豫園股份營(yíng)業(yè)收入501.18億元，同比下降3.57%，扣非凈利潤1.62億元，同比下降94.22%，靠出售金徽酒等公司的股份，才保住了歸母凈利潤的正向增長(cháng)。

業(yè)績(jì)下滑的原因也很直接，這幾年市場(chǎng)上幾乎所有的黑天鵝和灰犀牛，口罩事件、房地產(chǎn)周期、消費不振等等，都跑到復星的院子里來(lái)了。

復朗集團2022年收入大幅增長(cháng)至4.22億歐元，旗下各大品牌的銷(xiāo)售表現也可圈可點(diǎn)，但就是不掙錢(qián)，歸母凈利潤-2.18億歐元，虧損額較上年度增加了幾倍。

復星系核心，復星國際的業(yè)績(jì)下滑，同樣觸目驚心。2022年，公司收入1753.93億元，同比增長(cháng)8.74%，歸母凈利潤5.39億元，同比下降94.66%。

復星系將旗下業(yè)務(wù)分為健康、快樂(lè )、富足、智造四大板塊。其中，快樂(lè )板塊對應的正是郭廣昌的消費版圖。該板塊2022年扭虧為盈，但增速拖累了復星系整體。

2022年復星國際業(yè)績(jì)下降超九成，主要還是因為富足板塊虧損，即復星旗下的保險和資管業(yè)務(wù)。

去年，復星系開(kāi)展了大規模的減持行動(dòng)，對市場(chǎng)影響甚大，甚至驚動(dòng)了北京國資委。當時(shí)輿論洶涌，大有“郭廣昌第二次陷入危機”的感覺(jué)。

現在看來(lái)，問(wèn)題的核心，還是郭廣昌的海外投資。只是不知道，到底是金融業(yè)務(wù)虧損，需要減持套現來(lái)補業(yè)績(jì)；還是流動(dòng)性告急，公司不得不減持，造成了各式減值。

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中國巴菲特隱憂(yōu)

現階段郭廣昌最拿得出手的抄底項目舍得酒業(yè)，能否復制復星在青島啤酒上的成功，一掃抄底不順的陰霾？

即便放在郭廣昌跌宕起伏的商業(yè)生涯中，舍得酒業(yè)也算是陳釀了豐富故事的標的。

早年，這家公司還叫“沱牌曲酒”，1996年上市，最老牌的白酒上市公司之一。沱牌曲酒暢銷(xiāo)全國，“悠悠歲月酒，滴滴沱牌情”的廣告語(yǔ)響徹大江南北。

但是，沱牌曲酒長(cháng)期以低端產(chǎn)品為主，盈利能力較差，導致公司在白酒行業(yè)一度非常邊緣化。

2001年，公司正式推出高端品牌舍得，開(kāi)啟高端化之路。之后，經(jīng)歷漸進(jìn)式更名，證券簡(jiǎn)稱(chēng)從“沱牌曲酒”到“沱牌舍得”，直至現在的“舍得酒業(yè)”。

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2016年底，天洋控股入主舍得酒業(yè)。這是一家較為低調的控股集團，旗下業(yè)務(wù)涉及文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、消費品、金融投資等，當時(shí)還是港股上市公司夢(mèng)東方控股股東。

混改見(jiàn)奇效，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jì)迅速提升。然而，天洋控股自己的核心業(yè)務(wù)出了問(wèn)題，流動(dòng)性緊張之下，便盯上了舍得這個(gè)現金奶牛，出現了大量的非經(jīng)營(yíng)性資金占用，多位負責人被帶走調查。

這個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)的舍得酒業(yè)，呈現出了一個(gè)異常割裂的形象：一方面，負面纏身，股價(jià)下跌；另一方面，高端化思路清晰，且開(kāi)局不錯。

面對這個(gè)機會(huì )，復星果斷出手，2020年底收購了天洋控股所持股權。在此之前，郭廣昌遠赴西北抄底了金徽酒，為了解決同業(yè)競爭的問(wèn)題，甚至不惜放棄對金徽酒的控制權，Allin舍得酒業(yè)。

就2022年業(yè)績(jì)來(lái)看，舍得酒業(yè)算是復星系最靚的仔，營(yíng)業(yè)收入60.56億元，同比增長(cháng)21.86%，歸母凈利潤16.85億元，同比增長(cháng)35.31%。

在白酒“擠壓式增長(cháng)”的行業(yè)背景下，公司以新品牌賣(mài)老酒的策略，能否持續得到市場(chǎng)的認可？

實(shí)際上，根據舍得酒業(yè)2022年報，公司去年經(jīng)營(yíng)性現金流下降超50%，存貨同比增長(cháng)近三成，說(shuō)明動(dòng)銷(xiāo)還是存在壓力。

當然，投資者們更關(guān)注的是，復星會(huì )在什么時(shí)候兌現舍得酒業(yè)的這筆投資？

現在看來(lái)，郭廣昌頗為重視舍得酒業(yè)，屢次為品牌站臺，幾次因輿論對外發(fā)聲，都要植入舍得酒業(yè)。這樣的故事，也曾發(fā)生在金徽酒和青島啤酒身上——郭廣昌《我和青島啤酒的故事》，還不夠感人嗎？

然而，對于一個(gè)成熟的資本達人而言，連起家資產(chǎn)復星醫藥都能減持，還有什么不能賣(mài)的？唯一的不確定，只是時(shí)機和價(jià)格而已。

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除了青島啤酒、舍得酒業(yè)這樣少數派的“成功”項目，百合佳緣、寶寶樹(shù)集團這樣的困難項目，有多多少將成為復星的拖累？青島啤酒這些項目的收益，能夠對沖郭廣昌在消費市場(chǎng)抄底的損失？

2023年，消費市場(chǎng)復蘇，郭廣昌旗下的消費版圖迎來(lái)大面積回血，但是，其中的相當一部分項目，三元股份、金徽酒等等，已經(jīng)失去了市場(chǎng)機會(huì )，可能很難再找回節奏。

天使投資或許可以容忍較低的成功率，到了PE及之后的階段，還問(wèn)題頻出，實(shí)屬不該。

或許正是因為這些原因，導致市場(chǎng)對郭廣昌及其復星系異常敏感。一有風(fēng)吹草動(dòng)，馬上就爆發(fā)出非常激烈的反應。

同時(shí)，復星系重點(diǎn)公司的股價(jià)，長(cháng)期處于極低估的狀態(tài)。消費版圖的核心運作平臺豫園股份，市值僅300億元，市盈率偏低。要知道，其持有的舍得酒業(yè)和金徽酒的股份，就價(jià)值150億元，豫園商城、復地地產(chǎn)、老廟黃金、亞一珠寶、如意情、海鷗表和上海表，這些資產(chǎn)加起來(lái)就這么不值錢(qián)嗎？

復星國際，這家資產(chǎn)規模超8000億元，控股復星醫藥、南鋼股份、海南礦業(yè)及多家金融機構，正常年份年賺百億的龐然大物，最新市值僅450億港元，這還不是最低谷。

就這一點(diǎn)而言，郭廣昌在二級市場(chǎng)的認可程度，完全與自己“中國版巴菲特”的身份不對等。

胡潤全球富豪榜顯示，2023年，郭廣昌身家440億元，排名第432，較上年下降了104位。

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