橫河轉債超高溢價(jià) 轉債為什么會(huì )出現如此大幅度的溢價(jià)

橫河轉債這段時(shí)間以來(lái)的價(jià)格走勢明顯不合常理，正股股價(jià)平穩、轉債價(jià)格大幅虛高，明顯存在投機現象，投資者應警惕其中的投資風(fēng)險。

按照最新轉股價(jià)9.22元和橫河模具最新7元附近的股價(jià)看，橫河轉債的合理轉債定價(jià)不應該超過(guò)100元，即使考慮到其未來(lái)有可能出現的降低轉股價(jià)利好，再加上目前可轉債整體溢價(jià)的現狀，其轉債合理價(jià)格也不應該超過(guò)105元。但是事實(shí)上，現在橫河轉債的最新股價(jià)在180元之上，這樣的定價(jià)，投資者只能報以欣賞的目光，切勿參與炒作，因為投資風(fēng)險巨大。

上市公司發(fā)布股價(jià)異常波動(dòng)公告，明確表示沒(méi)有需要披露的信息，而且橫河模具的股票價(jià)格沒(méi)有出現異常波動(dòng)，如果真是公司層面出現了什么大事情，股票價(jià)格肯定會(huì )出現大幅波動(dòng)，既然股價(jià)穩定，那么投資者可以知道，公司方面沒(méi)什么大事。

現在問(wèn)題來(lái)了，在股價(jià)穩定的前提下，轉債為什么會(huì )出現如此大幅度的溢價(jià)?而原本價(jià)值應該在100元附近的轉債價(jià)格卻能保持在180元上方?這一定是轉債自身出現了問(wèn)題。投資者不要認為橫河轉債里面包含了股價(jià)未來(lái)大幅上漲的強烈預期，這完全是不夠理性的猜想。

可以先做一個(gè)對比，按照橫河轉債最新收盤(pán)價(jià)189.5元計算，可轉債可以拆分成債券價(jià)值和認股權證的價(jià)值，考慮到橫河轉債的票面利率遠低于其他債券，故它的債券價(jià)值勢必要低于100元。

這里就按100元計算，那么它的認股權證的價(jià)格就是89.5元，而這100元面值的橫河轉債能夠轉換成多少橫河模具的股票呢?100元除以9.22元約為10.846股，而這10.846股股票的價(jià)值又是多少?10.846股乘以最新股價(jià)7.03元約等于76.25元。這就是說(shuō)，投資者如果單買(mǎi)100元的企業(yè)債再加上10.846股股票現貨，只需要支付176.25元，但現在買(mǎi)入企業(yè)債加一個(gè)認股權證，卻要支付189.5元，說(shuō)明已經(jīng)貴到了“天花板”之上。

是什么原因讓橫河轉債股價(jià)出現如此大幅虛高呢?事實(shí)上橫河轉債的最新余額只有0.38億元，這就是說(shuō)，即使按照最新的虛高定價(jià)，所有的橫河轉債總流通市值也沒(méi)有超過(guò)8000萬(wàn)元，而從4月14日、15日、16日的成交金額來(lái)看，每日的對應成交金額卻分別高達16.3億元、22.5億元、8.96億元，這就是說(shuō)，最近3個(gè)交易日，成交最不活躍的日子換手率也超過(guò)了1000%。相比之下，橫河模具股票近3個(gè)交易日的成交金額分別只有1132萬(wàn)元、1870萬(wàn)元以及1381萬(wàn)元。不難看出，炒作橫河轉債明顯就是超高價(jià)格的投機“博傻”行為。

本欄認為，造成這種轉債價(jià)格虛高的根本原因在于流通市值過(guò)低外加T+0和沒(méi)有漲跌停板。本欄幾天前曾說(shuō)A股市場(chǎng)目前并不具備恢復T+0的條件，這一點(diǎn)也可以從橫河轉債的高投機性上得以驗證，這種投機性不是靠上市公司發(fā)布幾條異常波動(dòng)公告能夠避免的，現在持有橫河轉債的投資者持股成本普遍較高，如果橫河轉債保持現有的稀缺性，轉債價(jià)格是不會(huì )自動(dòng)回歸理性的，除非有外力加以干預，例如啟動(dòng)轉債回售條款。但很明顯，上市公司并不愿意這樣做，因為雖然橫河轉債炒得火熱，但如果讓持債人選擇轉股或者回售，那一定還是要選擇回售的。

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