財達證券沖刺A股：業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯， IPO過(guò)會(huì )項目“顆粒無(wú)收”

近日，財達證券股份有限公司(下稱(chēng)“財達證券”)遞交了招股書(shū)。招股書(shū)顯示，公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)50000萬(wàn)股新股，所募集資金全部用于補充公司的營(yíng)運資金。 　　梳理招股書(shū)并結合證券公司的發(fā)展趨勢可知，財達證券的業(yè)績(jì)波動(dòng)較為明顯，存在“靠天吃飯”的特征，業(yè)務(wù)結構還有待進(jìn)一步優(yōu)化。在行業(yè)同質(zhì)化嚴重、內外部競爭激烈的大背景下，財達證券未來(lái)將面臨多重挑戰。

業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯：

2018年凈利不及三年前的5%

wind顯示，財達證券的業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，2013-2015年，業(yè)績(jì)逐年上漲;2016-2018年，業(yè)績(jì)三連降。與許多中小券商類(lèi)似，財達證券的業(yè)績(jì)波動(dòng)有“靠天吃飯”的痕跡。

2013-2018年，財達證券分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.61億、19.66億、39億、18.27億、14.69億和14.61億元，同比分別增23.54%、85.2%、93.15%、-53.18%、-19.93%和-1.43%;分別實(shí)現凈利潤2.32億、8.04億、20.49億、6.57億、2.97億和0.74億元，同比分別增70.64%、247.05%和146.19%、-67.89%、-55.29%和-76.18%。

不難發(fā)現，財達證券2015年的營(yíng)收曾達到39億元，2018年不及前者一半;2015年凈利潤曾高達20多億元，2018年不及前者4%。 　　招股書(shū)顯示，財達證券2016-2018年營(yíng)收下降與其經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比較高且收入下降有很大關(guān)系。2016-2018年，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入分別為10.75億元、7.83億元、5.55億元，逐年下降;占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.83%、53.27%、38.02%，也呈下降趨勢。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)是典型的“靠行情吃飯”的業(yè)務(wù)。財達證券也坦言，2016年至2018年，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下降主要系市場(chǎng)環(huán)境影響下，國內股票市場(chǎng)成交規模出現大幅回落，同時(shí)，行業(yè)傭金率水平亦呈現下降趨勢。2019年上半年，A股市場(chǎng)整體呈現上漲趨勢，市場(chǎng)交易量增幅較大，受益于此，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入較上年同期增加較大。

此外，受益于資本市場(chǎng)回暖，2019年上半年公司持有的股票、債券等交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值同比大幅增加，投資處置收益增加較多，同時(shí)受益于公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的較快發(fā)展，財達證券2019H1的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤同比大幅增長(cháng)39.1%和1317.29%。

業(yè)務(wù)結構仍須優(yōu)化：

IPO過(guò)會(huì )項目“顆粒無(wú)收”

上文提到，財達證券2016-2018年業(yè)績(jì)大幅下滑、2019年上半年業(yè)績(jì)回暖，與公司“靠行情吃飯”密切相關(guān)。要改變“靠天吃飯”的現狀，財達證券仍需進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結構。

招股書(shū)顯示，經(jīng)紀業(yè)務(wù)是財達證券最主要的收入來(lái)源，報告期內經(jīng)紀業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.83%、53.27%、38.02%和39.67%，雖然有所下降，但公司預計未來(lái)一段時(shí)期證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍將是本公司主要的收入來(lái)源。

銀河證券研究團隊認為，傭金率下行，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入彈性減弱，盈利空間收窄，經(jīng)紀業(yè)務(wù)亟需向財富管理轉型，轉變傳統通道傭金收入的盈利模式，將券商收入與客戶(hù)利益綁定，提升客戶(hù)粘性。

銀河證券研究團隊還認為，證券行業(yè)亟需主動(dòng)轉型，回歸投資銀行本源，拓展業(yè)務(wù)邊界，驅動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)。

不過(guò)財達證券的投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，目前收入規模較小。2016-2018年和2019年1-6月，公司投資銀行業(yè)務(wù)分部收入分別為9321.11萬(wàn)元、7623.24萬(wàn)元、12996.38萬(wàn)元和11704.42萬(wàn)元。

在財達證券投行業(yè)務(wù)的收入結構中，債券承銷(xiāo)和財務(wù)顧問(wèn)子業(yè)務(wù)占比較高，而股票承銷(xiāo)與保薦子業(yè)務(wù)的收入占比極小。報告期內，股票承銷(xiāo)與保薦子業(yè)務(wù)除了2017年有150萬(wàn)元的收入外，其他年份都是零收入。

股票承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)主要包括IPO業(yè)務(wù)和上市公司再融資業(yè)務(wù)，報告期內，財達證券與多家企業(yè)簽訂了IPO輔導協(xié)議，正在對其進(jìn)行上市輔導。換言之，財達證券成功過(guò)會(huì )的IPO項目仍是“顆粒無(wú)收”。

標簽： 財達證券