A股市場(chǎng)而言穩則更多的在于投融資平衡

天平之穩在于兩端砝碼的平衡，對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，市場(chǎng)之穩則更多的在于投融資平衡。

筆者認為，投融資平衡并不意味著(zhù)數學(xué)意義的“不增不減”，或者物理意義的“能量守恒”;而更應該是化學(xué)意義上的“量變引起質(zhì)變”，從而激發(fā)形成動(dòng)態(tài)平衡。對應到目前關(guān)于A(yíng)股市場(chǎng)IPO發(fā)行常態(tài)化與投融資平衡性的討論而言，筆者有三點(diǎn)看法：

首先，監管應該保持新股發(fā)行常態(tài)化的定力，建立在市場(chǎng)化、法治化基礎上的融資功能是資本市場(chǎng)最基礎的功能之一，也是實(shí)體經(jīng)濟對于資本市場(chǎng)的最主要訴求。

正如證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在《旗幟》雜志發(fā)表的署名文章所稱(chēng)，“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展是資本市場(chǎng)的天職。我國資本市場(chǎng)是在建立和完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的進(jìn)程中發(fā)展起來(lái)的，是在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的過(guò)程中逐步成長(cháng)起來(lái)的。持續提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率，既是資本市場(chǎng)踐行初心使命的具體實(shí)踐，也是新時(shí)代資本市場(chǎng)發(fā)展的必由之路”。

事實(shí)上，新股發(fā)行常態(tài)化不僅能夠帶給市場(chǎng)穩定預期，而且能夠提升投融資效率。同時(shí)，新股常態(tài)化發(fā)行，將會(huì )使得基本面較差的股票“殼價(jià)值”下降，幫助市場(chǎng)正確看待“優(yōu)勝劣汰”。

其次，新股常態(tài)化發(fā)行并非意味著(zhù)新股發(fā)行門(mén)檻的降低，而是市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化的一個(gè)必然過(guò)程。決定發(fā)行與市場(chǎng)互動(dòng)效果的除了上市公司數、募資額，還有“天時(shí)、地利、人和”的組合維度。

所謂天時(shí)，是指宏觀(guān)經(jīng)濟運行趨勢和資本市場(chǎng)改革進(jìn)程的匹配。“資本市場(chǎng)在金融運行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，這句話(huà)深刻地展示了擇時(shí)、擇勢的重要性。目前外部經(jīng)濟環(huán)境復雜，宏觀(guān)經(jīng)濟面臨下行壓力，資本市場(chǎng)對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持就顯得尤為重要。同時(shí)，全面深化改革也意味著(zhù)對資本市場(chǎng)進(jìn)一步自我提升，意味著(zhù)其能夠更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟。

所謂地利，是指經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中，最能與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域。例如，在科技興國的目標帶動(dòng)下，科創(chuàng )公司與科創(chuàng )板無(wú)疑是“最佳CP”;在支持中小微企業(yè)發(fā)展重任引領(lǐng)下，中小板、創(chuàng )業(yè)板乃至新三板也都將各展所長(cháng)。近年來(lái)，占據“地利”公司的IPO正是新股發(fā)行的主流和導向，這些公司在獲得直接融資支持后也有望進(jìn)一步增強資本市場(chǎng)的韌性與活力。

所謂人和，是指上市公司質(zhì)量和估值能夠贏(yíng)得市場(chǎng)“用手投票”。對于泛指的投資而言，優(yōu)質(zhì)標的永遠是稀缺的;對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，質(zhì)優(yōu)價(jià)美的上市公司也是永遠不嫌多的。很多時(shí)候，市場(chǎng)對于上市公司IPO的質(zhì)疑其實(shí)并非對于增量資產(chǎn)本身，而是對于增量資產(chǎn)“質(zhì)量和價(jià)格匹配度”的不滿(mǎn)。筆者注意到，今年以來(lái)，以注冊制試點(diǎn)為契機，市場(chǎng)化發(fā)行越來(lái)越深入人心，上市公司估值的錨定價(jià)格也不再單純依靠主承銷(xiāo)商的投價(jià)報告，理性、建設性的聲音正在形成更大的市場(chǎng)影響力。同時(shí)，退市制度的完善也使得不良資產(chǎn)可以更暢通的合理清退，市場(chǎng)生態(tài)得以?xún)?yōu)化。

第三，A股市場(chǎng)并不缺少資金，缺乏的是對于增量資金的吸引力。而吸引增量資金入場(chǎng)的最佳方式之一恰恰就是發(fā)行最有質(zhì)量的上市公司，在動(dòng)態(tài)演進(jìn)中保持投融資平衡。

眾所周知，A股市場(chǎng)資金內外援眾多。僅就較大的數據來(lái)看，百萬(wàn)億元的資管規模已經(jīng)證明了內援的潛力。其中，銀行理財子公司更是與資本市場(chǎng)最具“搭檔相”的增量資金之一。根據規定，銀行理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，而客戶(hù)對于財富保值增值的實(shí)際需求也敦促著(zhù)銀行理財子公司加大權益類(lèi)資產(chǎn)配置。此外，配置比例有較大提升空間的保險資金、養老資金等增量資金也都是千億元量級起步。

就外援而言，隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)主動(dòng)擴大對外開(kāi)放，對外創(chuàng )新合作增強，進(jìn)一步創(chuàng )造長(cháng)期外資進(jìn)得來(lái)、留得住的環(huán)境，A股市場(chǎng)“不差錢(qián)”也將是毫無(wú)疑問(wèn)的。

此外，我國目前擁有全球規模最大、交易最活躍的投資者群體，同時(shí)，我國人均GDP即將突破1萬(wàn)美元大關(guān)，滿(mǎn)足人民群眾日益增長(cháng)的財富管理需求，也是新時(shí)代資本市場(chǎng)發(fā)展的重要使命。筆者認為，在上市公司借助資本市場(chǎng)提質(zhì)增效的進(jìn)程中，其創(chuàng )造的財富也將反哺于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟，從而形成良性的循環(huán)帶動(dòng)，向易主席所要求的——“敢擔當善作為，站穩人民立場(chǎng)，努力實(shí)現新時(shí)代資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展”穩步前進(jìn)。

標簽： A股