創(chuàng )業(yè)板十年再出發(fā) 交易制度變革可為先

從《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設中國特色社會(huì )主義先行示范區的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)的出臺，到資本市場(chǎng)“深改12條”的發(fā)布，到中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)前往深圳調研，再到證監會(huì )副主席李超明確提到要推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，創(chuàng )業(yè)板新一輪改革的路線(xiàn)圖已逐漸清晰，全面改革大幕已拉開(kāi)。

上述《意見(jiàn)》明確提出，研究完善創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng )造條件推動(dòng)注冊制改革。中央層面對創(chuàng )業(yè)板推動(dòng)注冊制改革的頂層設計意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板改革迫在眉睫。也意味著(zhù)科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制改革的試驗田正成為促進(jìn)增量改革向存量改革推廣的突破口，已具有復制推廣的基礎。

當前，注冊制在創(chuàng )業(yè)板上推廣至少在技術(shù)和制度層面不存在明顯障礙，但不同于科創(chuàng )板注冊制改革是增量改革，創(chuàng )業(yè)板的注冊制改革是在存量基礎上的增量改革。因此，筆者認為，創(chuàng )業(yè)板改革在保持創(chuàng )業(yè)板制度特色的同時(shí)也應多借鑒科創(chuàng )板的制度創(chuàng )新。例如，交易制度、退市制度、信息披露制度等均可以借鑒科創(chuàng )板的經(jīng)驗，尤其是交易制度方面，筆者有兩點(diǎn)看法。

一方面，完善創(chuàng )業(yè)板現有交易制度的同時(shí)，向科創(chuàng )板“看齊”。

創(chuàng )業(yè)板的交易規則在開(kāi)板之初，除上市首日交易風(fēng)險控制制度外，基本與主板交易制度基本保持一致。后來(lái)交易所經(jīng)過(guò)對首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日交易機制的不斷調整完善，創(chuàng )業(yè)板的交易制度基本與主板保持一致。

筆者認為，創(chuàng )業(yè)板在推進(jìn)注冊制改革的時(shí)候，可以借鑒科創(chuàng )板的交易制度進(jìn)行調整完善。

眾所周知，相比主板交易機制，科創(chuàng )板的交易制度不僅進(jìn)行了一系列創(chuàng )新安排，而且也基本與國外成熟的市場(chǎng)對標。例如：適當放寬漲跌幅限制至20%、前5交易日不設限、引入盤(pán)后固定交易價(jià)格、上市首日開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)、靈活調整單筆申報數量等差異化機制安排。

交易制度的創(chuàng )新有利于提高市場(chǎng)定價(jià)效率、提振投資者信心，交易機制創(chuàng )新有望實(shí)現防止過(guò)度投機與保障市場(chǎng)流動(dòng)性的良性平衡。因此，正是有制度的保障，科創(chuàng )板在開(kāi)板以來(lái)運行平穩，沒(méi)有出現股價(jià)大起大落的情況。

而科創(chuàng )板交易機制的創(chuàng )新，也為創(chuàng )業(yè)板以及主板交易機制改革積累了經(jīng)驗。

另一方面，借助創(chuàng )業(yè)板改革的契機，適時(shí)推進(jìn)T+0交易制度。

T+0交易機制在A(yíng)股市場(chǎng)并不是新鮮事物。上交所成立初期曾實(shí)施過(guò)T+0交易機制，但最終因為市場(chǎng)條件不成熟，轉而采取T+1交易制度。

但國內對實(shí)施T+0交易機制一直呼聲不斷，特別是在科創(chuàng )板的推進(jìn)過(guò)程中，也有建議可以在科創(chuàng )板試行T+0機制。但監管部門(mén)從維護市場(chǎng)穩定運行和保護中小投資者的利益出發(fā)，在科創(chuàng )板中暫未引入T+0的交易制度。

筆者認為，科創(chuàng )板作為新設立的板塊，起步之初，不推行T+0制度也是比較穩妥的考慮。但是，在創(chuàng )業(yè)板的改革中，可以考慮推進(jìn)T+0制度。創(chuàng )業(yè)板改革的號角已吹響，隨著(zhù)改革步伐一步步推進(jìn)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)十年后再出發(fā)一定面臨著(zhù)更加精彩、更加廣闊的舞臺。

標簽： 創(chuàng )業(yè)板