國金證券：給予坤恒順維買(mǎi)入評級

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國金證券股份有限公司滿(mǎn)在朋,樊志遠近期對坤恒順維進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品矩陣持續豐富，中報業(yè)績(jì)超預期》，本報告對坤恒順維給出買(mǎi)入評級，當前股價(jià)為65.4元。

坤恒順維(688283)
業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評
8月20日，公司發(fā)布23年中報，23H1公司實(shí)現收入0.87億元（同比+47.29%）、歸母凈利潤0.21億元（同比+77.6%）；其中23Q2單季度實(shí)現營(yíng)收0.68億元（同比+43.8%）、歸母凈利潤0.19億元（同比+47.4%），超出市場(chǎng)預期。
經(jīng)營(yíng)分析
拳頭產(chǎn)品市占率維持高位，下游在多個(gè)領(lǐng)域持續突破。無(wú)線(xiàn)信道仿真儀為公司拳頭產(chǎn)品，我們預計22年公司該產(chǎn)品收入達1.61億元，根據公司23年中報，公司在無(wú)線(xiàn)信道仿真儀領(lǐng)域處于國內龍頭，市場(chǎng)占有率穩步提升；此外，23H1公司無(wú)線(xiàn)信道仿真儀持續在衛星通信、半導體、終端測試市場(chǎng)持續形成重要突破，隨著(zhù)未來(lái)中國衛星發(fā)射數量持續增長(cháng)，對于公司拳頭產(chǎn)品的需求量有望提升，該產(chǎn)品收入有望快速增長(cháng)。
產(chǎn)品矩陣持續完善，頻域新品助力公司實(shí)現多元化成長(cháng)。1)信號發(fā)生器：根據公司中報披露，射頻微波信號發(fā)生器持續獲得下游客戶(hù)認可，訂單快速增長(cháng)；2）頻譜分析儀：23年1月公司已經(jīng)發(fā)布新款頻譜分析儀（頻率范圍覆蓋44GHz）,可用于無(wú)線(xiàn)通信、衛星監測以及航空領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)測試，隨著(zhù)產(chǎn)品進(jìn)入放量期，頻域新品有望為公司增長(cháng)提供新成長(cháng)動(dòng)力。
重視研發(fā)投入，構筑長(cháng)期護城河，保證長(cháng)期盈利能力。根據公司中報披露，23H1公司研發(fā)費用為2778.9萬(wàn)元，同比+64.8%，長(cháng)期高研發(fā)投入保證公司長(cháng)期護城河，使得公司盈利能力繼續維持高位，23H1公司毛利率、凈利率分別達到65.1%、24.7%，持續維持高位。
盈利預測、估值與評級
我們預計2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為3.03/4.18/5.68億元，歸母凈利潤為1.11/1.54/2.11億元，對應PE為50/36/26X，給予“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示
無(wú)線(xiàn)信道仿真儀需求不及預期、新品研發(fā)不及預期、限售股解禁風(fēng)險、存貨周轉天數較高風(fēng)險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，財通證券楊燁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.17億，根據現價(jià)換算的預測PE為47.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為73.2。

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