汽車(chē)：行業(yè)洗牌 新能源汽車(chē)補貼加速退坡

市場(chǎng)表現上周行情回顧：上周滬深300上漲1.01%;申萬(wàn)汽車(chē)板塊下跌2.76%，漲幅位列申萬(wàn)一級行業(yè)第24位，跑輸滬深300指數3.77個(gè)百分點(diǎn);其中，汽車(chē)整車(chē)板塊下跌4.12%，汽車(chē)零部件板塊下跌2.22%，汽車(chē)服務(wù)板塊下跌0.11%。

上市公司信息回顧：新能源汽車(chē)財政補貼政策調整方案出爐，補貼退坡幅度增大;Lyft擊敗Uber率先上市,市值達253億美元;2019年2月動(dòng)力電池2.25GWh，TOP10供應商裝機量占比提升至93.5%等。

本周行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：根據乘聯(lián)會(huì )數據，3月第三周?chē)鴥瘸擞密?chē)日均零售量為4.47萬(wàn)臺，同比下滑17%，日均零售量較前兩周顯著(zhù)增長(cháng)，但同比跌幅仍在15%以上，市場(chǎng)零售銷(xiāo)量整體較為低迷。第三周日均批發(fā)量為5.12萬(wàn)臺，同比下滑16%，批發(fā)量較第二周平穩增長(cháng)，而由于去年同期批發(fā)量高的原因，同比增速表現不佳。

第三周日均批發(fā)量仍高于零售銷(xiāo)量，反映出銷(xiāo)售端處于補庫存節奏中，此時(shí)補庫存或與4月增值稅下調以及小長(cháng)假即將來(lái)臨所引起的經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)貨熱情回升有關(guān)。

上周，財政部、工信部、科技部及發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策的通知》和2019年新能源汽車(chē)推廣補貼方案和產(chǎn)品技術(shù)要求。補貼新政在乘用車(chē)國補環(huán)節的退坡幅度達到50%左右，續航里程標準由之前的5擋降為2擋，門(mén)檻進(jìn)一步提升。值得注意的是，新政雖然在乘用車(chē)電池系統能量密度門(mén)檻上大幅提升，但并未一味追求高能量密度，標準上限與去年相同，體現出相關(guān)部門(mén)出對于電池安全性的重視。在客車(chē)和貨車(chē)方面，按照長(cháng)度及載重量標準不同，國補退坡幅度從50%至80%不等，進(jìn)一步提升了電池系統能量密度、單位載質(zhì)量能量消耗量方面的標準。新政策從3月26日起正式實(shí)施，設置三個(gè)月過(guò)渡期，期間補貼金額按照原標準的0.6倍執行，燃料電池汽車(chē)過(guò)渡期內補貼標準為原標準的0.8倍，新政對于新能源公交車(chē)和燃料電池車(chē)的補貼細則暫未作出詳細說(shuō)明。19年過(guò)渡期結束后，地方補貼將完全取消。我們認為，本次補貼新政的影響主要有以下幾點(diǎn)，首先由于設置三個(gè)月過(guò)渡期，因此行業(yè)短期內或出現搶裝局面。而過(guò)渡期后，由于行業(yè)仍面臨雙積分政策的壓力，因此新能源汽車(chē)全年銷(xiāo)量有望實(shí)現高速增長(cháng)。其次，由于地補的取消，本年度實(shí)際補貼退坡幅度將遠超50%，因此全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力將受到直接影響，其中下游整車(chē)及中游電池環(huán)節承壓尤為顯著(zhù)，行業(yè)或出現大規模洗牌的局面，實(shí)力較弱的企業(yè)將面臨加速出清。最后，從中長(cháng)期看，由于政策制定者扶優(yōu)限劣的意圖明顯，因此唯有具備過(guò)硬產(chǎn)品力和市場(chǎng)認可度的車(chē)型才能最終實(shí)現規模的提升并以此攤薄成本，最終創(chuàng )造利潤，而擁有技術(shù)積累和規模優(yōu)勢的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)有望最終受益。

投資建議：對于行業(yè)投資邏輯，我們始終認為，未來(lái)我國汽車(chē)行業(yè)的競爭將不斷加劇，唯有具備技術(shù)、資金、研發(fā)、品牌等綜合優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有能力持續受益，結構性機會(huì )將是長(cháng)期關(guān)注重點(diǎn)。在當前時(shí)點(diǎn)，汽車(chē)行業(yè)正面臨整體盈利周期的低點(diǎn)，隨著(zhù)庫存的逐步去化及國內宏觀(guān)經(jīng)濟的企穩，行業(yè)復蘇預期正在形成，從彈性角度看，建議關(guān)注前期業(yè)績(jì)及估值見(jiàn)底，且未來(lái)業(yè)績(jì)大概率有望企穩回升的整車(chē)企業(yè)長(cháng)安汽車(chē)(000625)。從中長(cháng)期價(jià)值角度看，整車(chē)及零部件板塊，建議關(guān)注在合資及自主領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢的整車(chē)及零部件企業(yè)上汽集團(600104)、華域汽車(chē)(600741)、星宇股份(601799)。在新能源汽車(chē)板塊，隨著(zhù)特斯拉中國工廠(chǎng)的落地，其本土供應鏈將迎來(lái)結構性機會(huì )。特斯拉國產(chǎn)化對于其現有供應商而言意味著(zhù)訂單彈性有望增大，而對于潛在供應商而言，則意味著(zhù)有望獲得全新增量訂單。

標簽： 新能源 汽車(chē) 補貼