超1800只債基凈值創(chuàng )新高，債市走強能否持續？

作者：王方然

近日，協(xié)議存款等利率下調引發(fā)“降息”預期，債市逐漸走強。10年期國債收益率一路下跌，5月23日收于2.7054%，與今年3月初約2.9%的收益率相比，下跌超20BP。

與此同時(shí)，債市相關(guān)投資產(chǎn)品也迎來(lái)利好，以債券為主要配置資產(chǎn)的理財產(chǎn)品、債券基金持續走紅。從理財市場(chǎng)來(lái)看，去年在債市踩“坑”損失慘重的理財市場(chǎng)不斷回血，進(jìn)一步“收復失地”，4月出現破凈的理財產(chǎn)品共2004只，相較于3月減少2053只。從債基市場(chǎng)來(lái)看，萬(wàn)得中長(cháng)期純債型基金指數、萬(wàn)得短期純債型基金指數均創(chuàng )新高，前者從去年12月13日的2300.57上漲到5月23日的2350.77，上漲2.18%；后者從去年12月13日的1719.12上漲到5月23日的1751.39，上漲1.88%。

(相關(guān)資料圖)

“投資者接下來(lái)是否入局主要看債市后續發(fā)展?！庇袠I(yè)內人士指出，債市近4個(gè)月來(lái)已持續走強，機構對于后市的看點(diǎn)存在一定差異，有機構認為債市走強慣性仍在，沒(méi)有明顯利空因素下未來(lái)仍將持續走強。但也有機構認為，目前債市已超漲或將迎拐點(diǎn)。

1800余只債基單位凈值創(chuàng )新高

根據Choice數據，今年以來(lái)，債券型基金的平均收益率達到1.71%，99%以上年內獲得正收益。此外，共有1850只債券型基金最新單位凈值創(chuàng )新高(即基金最新單位凈值大于該基金之前歷史上單位凈值)，其中包括長(cháng)信30天滾動(dòng)持有債券C、富國信用債債券A/B、中銀證券匯宇定期開(kāi)放債券等9只規模超百億的債券型基金。

大量資金涌入、收益率節節攀升之下，已有多只純債及中短債基金“閉門(mén)謝客”，密集發(fā)布限制大額申購公告。

5月22日，華安添順債券型證券投資基金發(fā)布公告稱(chēng)，暫停大額申購及大額轉換轉入，單日每個(gè)基金賬戶(hù)的累計申購及轉換轉入的金額應不超過(guò)1萬(wàn)元。

5月17日，交銀施羅德基金發(fā)布公告稱(chēng)，為保護基金份額持有人的利益，自5月17日起，交銀豐潤收益債券單日單個(gè)基金賬戶(hù)單筆或多筆累計申購、轉換轉入及定期定額投資的限額為100萬(wàn)元。5月16日～17日，中銀穩匯短債基金A類(lèi)、C類(lèi)基金份額均暫停接受單日單個(gè)基金賬戶(hù)單筆或累計超過(guò)100萬(wàn)元的申購申請。

根據第一財經(jīng)記者不完全統計，截至5月23日，5月已有60余只債券型基金發(fā)布了暫停大額申購或調低單一基金賬戶(hù)申購額度的公告。

有業(yè)內人士指出，基金“閉門(mén)謝客”或與近期利率下行速度加快、資金大量涌入債市有關(guān)?！耙恍┵Y金看到了債市目前這波上漲行情，急于入場(chǎng)布局。但是對于基金機構而言，短時(shí)間巨量資金融入一方面會(huì )攤低收益，另一方面也會(huì )因配置難度加大帶來(lái)風(fēng)險，因此密集選擇‘限購’?！?/p>

理財市場(chǎng)收復失地

除債基市場(chǎng)現火熱行情外，理財市場(chǎng)也逐漸“回血”，開(kāi)始“收復失地”。

普益標準數據顯示，4月份，理財公司開(kāi)放式固收類(lèi)理財產(chǎn)品(不含現金管理類(lèi)產(chǎn)品)、封閉式固收類(lèi)理財產(chǎn)品近一個(gè)月的年化收益率平均水平分別為4.43%、5.87%，較此前回暖明顯。4月出現破凈的理財產(chǎn)品共2004只，相較于3月減少2053只，占全市場(chǎng)存續產(chǎn)品數量的4.66%。

有投資者告訴記者，近期部分理財產(chǎn)品的實(shí)際收益率可以達到6%以上。如交銀某5年封閉式養老理財產(chǎn)品，今年以來(lái)最新的7日年化收益率達到6.47%，還曾經(jīng)在4月進(jìn)行分紅。不過(guò)，也有業(yè)內人士指出，相較于債基市場(chǎng)收益開(kāi)啟“狂飆”模式，理財市場(chǎng)收益率回暖相對“溫和”，這也與此前理財機構投資策略轉向有關(guān)。

去年底，銀行、理財公司在債市波動(dòng)中“中招”，損失相對嚴重，此后開(kāi)始逐漸調整為穩健投資風(fēng)格：在配置資產(chǎn)時(shí)候，除債券產(chǎn)品外，也搭配收益更加穩定的存款類(lèi)產(chǎn)品，同時(shí)，部分理財產(chǎn)品采用混合估值法抹平收益波動(dòng)。這一投資轉向在理財機構年報中可窺見(jiàn)端倪，2022年年報顯示，理財對債券、同業(yè)存單和以債基為主的公募基金減持規模最大，截至 2022 年末，上述三類(lèi)資產(chǎn)規模分別為13.94萬(wàn)億元、12.62萬(wàn)億元和1.80萬(wàn)億元，較年中分別減持1.59萬(wàn)億元、0.58萬(wàn)億元和0.42萬(wàn)億元。

值得注意的是，收益率回暖下，投資者申購熱情不斷升溫，理財“吸金”能力增強。數據顯示，4月理財規模顯著(zhù)回升，12家理財公司存續規模17.2萬(wàn)億元，較3月增長(cháng)7.4%。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰據此推算，4月末，全市場(chǎng)理財規模26萬(wàn)億～27萬(wàn)億元左右，4月單月增量1.5萬(wàn)億～2萬(wàn)億元。已有多個(gè)理財產(chǎn)品提高了發(fā)行規模上限。例如，招銀理財招睿和鼎高評級30天持有期1號理財計劃將發(fā)行規模上限由700億元上調到800億元。

后市看法不一

在理財市場(chǎng)收復失地、債基市場(chǎng)節節攀升背后，“引擎”債市是否還能繼續走強？

事實(shí)上，債市長(cháng)端利率自春節后就進(jìn)入下行通道，迄今為止已持續下行3個(gè)半月。自4月以來(lái)，10年期國債收益率一直處于單邊趨勢，最低點(diǎn)已觸及2.7%關(guān)口，下行速度超出多數市場(chǎng)機構預期。有業(yè)內人士認為，這意味著(zhù)債市走強或將進(jìn)入尾聲。

“但目前對債市不利的因素還在累積?！遍_(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦指出，雖然10年期國債收益率與MLF(中期借貸便利)的利差分位數依然高于50%，從這個(gè)角度而言，長(cháng)端收益率依然有下行空間。但是，2023年的利率中樞理應高于2022年，當前債市或已超漲，繼續下行空間有限；其次，政策端可能并非像市場(chǎng)理解的一樣“保守”，應該警惕政策和基本面的預期差，追高需謹慎，建議更多轉向防守。

對于市場(chǎng)此前擔心的經(jīng)濟通縮風(fēng)險，陳曦回顧歷史認為，物價(jià)的變化往往滯后于基本面的變化，CPI、PPI是經(jīng)濟的滯后指標。例如，2020年5月后，隨著(zhù)疫情得到有效控制，經(jīng)濟開(kāi)始在第三季度強復蘇，基本面各項數據均有不同程度的強勢反彈，但是CPI在2020年全年一路下行，直至2021年一季度才觸底回升，與經(jīng)濟基本面存在顯著(zhù)滯后。

不過(guò)，也有機構認為，接下來(lái)債市仍有走強的空間。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁指出，5月下旬至6月中旬，如流動(dòng)性自發(fā)平衡模式延續，短端利率仍有向下修復的空間。她參考2022年類(lèi)似情景的75%分位數估算，分析當前1~3年國債可能還有2~7BP的下行空間，1~3年國開(kāi)債下行空間或達到6~14BP，3個(gè)月到12個(gè)月同業(yè)存單利率有2~6BP的下行空間。

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